Q2业绩表现抢眼，实控人增持彰显未来信心

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月24日 Q2业绩表现抢眼，实控人增持彰显未来信心 评级： 上次评级：目标价格： 买入 买入 喜临门 沪深300 44% 31% 18% 4% -9% -23% 2021/08 2021/11 2022/022022/05 2022/08 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002 联系电话： 分析师：戚志圣 邮箱：qizs@hx168.com.cnSACNO：S1120519100001 联系电话： 分析师：杨维维 邮箱：yangww@hx168.com.cnSACNO：S1120520080001 联系电话： 相关研究 1.【华西轻工】喜临门（603008.SH）2022年一季报点评：Q1业绩短期承压不改长期趋势 2022.04.24 2.【华西轻工】喜临门（603008.SH）2021年年报点评：业绩高增靓丽，品牌价值提升 2022.04.20 3.【华西轻工】喜临门（603008）2021年三季报点评：Q3业绩符合预期，回购彰显公司信心 2021.10.27 评级及分析师信息 喜临门(603008) 事件概述 0.92%；扣非后归母净利为2.06亿元，同比增长16.12%。现金 最新收盘价： 29.66 流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.9亿元，比去年同 股票代码： 603008 期减少-205.22%，主要原因是本期预收款减少同时采购货款支 52周最高价/最低价： 40.45/21.0 付增加所致。单季度看，2022年Q1/Q2分别实现营收 总市值(亿) 114.91 14.05/22.01亿元，同比增长12.35%/18.54%；分别实现归母净 自由流通市值(亿) 114.91 利润0.54/1.66亿元，同比增长-36.18%/24.46%。 自由流通股数(百万) 387.42 公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.2亿元，同比增长 分析判断: 相对股价% ►收入端：Q2增速快于Q1 2022年Q2，公司实现营收22.01亿元，同比增长了18.54%，增速较Q1提升了6.19pct。2022年上半年，全国疫情呈多点散发、局部爆发的态势，各地经受着疫情反复的严峻考验。公司对各种突发情况迅速作出反应，保障了日常生产运营稳定。同时积极布局线上线下终端活动，业务增速行业领先。公司业务团队不断创新营销模式，多渠道抢占流量阵地。一是品牌与物业强联合，充分发挥平台营销IP矩阵流量优势。二是创新开展数字营销，实现多平台联动，线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势。三是依托直播平台可实现全场景购物的优势，积极培育线上第二销售增长曲线，持续丰富多元化软体产品矩阵。软床产品首次登陆抖音平台，618期间即获软床类目销量第一。 ►利润端：Q2利润恢复增长 2022年Q2，公司净利润恢复增长，同比增长了24.46%。盈利能力方面，公司2022年H1毛利率同比提升了2.91pct至33.89%，净利率同比下滑了1.31pct至6.49%。单季度看， 2022年Q2公司毛利率同比提升了5.01pct至33.65%，净利率同比提升了0.05pct至7.87%。公司Q2的净利率相较于Q1有大幅提升，环比增长了3.54pct。费用方面，2022年H1公司费用率为25.9%，同比提升了2.63pct。其中销售费用率为17.85%，同比提升了1.93pct。销售费用率的增加主要系本期广告宣传费、人员工资、网销费用及销售渠道费等费用支出增加所致。管理费用率为5.22%，同比提升了1.15pct，管理费用率的提升主要系本期人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致。财务费用率为0.66%，同比下滑了0.17pct，而研发费用率同比下滑了0.27pct至2.17%。 ►其他重要财务指标 2022年H1，公司应收票据约为630万元，较上年期末增加了 75.4%，主要是本期以票据结算增加所致。公司在建工程约为 1.86亿元，较上年期末增加了59.99%，主要是由于本期喜临门成都公司及江西公司厂房建设支出增加所致。公司短期借款约为16.96亿元，较上年期末增加了36.37%，主要系本期短期借款增加所致。 ►实控人增持公司股份彰显未来信心 公司实际控制人陈阿裕先生计划自2022年4月28日起6个月内，以自有资金增持本公司A股股份，拟累计增持股份数量不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%；本次增持不设定价格区间。截至7月9日，陈阿裕先生通过上海证券交 易所集中竞价交易系统累计增持本公司股份1,995,000股，占公司总股本的0.51%，已超过本次增持计划数量下限的50%。本次增持计划尚未实施完毕，后续陈阿裕先生将按照本次增持计划继续增持公司股份。 投资建议 我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。Q2营收增速相较于Q1有所增长，同时Q2利润端也恢复了增长。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024年公司营业收入为94.91/116.98/143.86亿元，2022-2024年公司EPS 为1.85/2.40/3.12元，对应2022年8月24日29.66元/股收盘价，PE分别为16.01/12.35/9.5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1)需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。 盈利预测与估值 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,623 7,772 9,491 11,698 14,386 YoY（%） 15.4% 38.2% 22.1% 23.2% 23.0% 归母净利润(百万元) 313 559 718 930 1,210 YoY（%） -17.6% 78.3% 28.5% 29.6% 30.1% 毛利率（%） 33.8% 32.0% 32.6% 33.3% 33.6% 每股收益（元） 0.80 1.45 1.85 2.40 3.12 ROE 10.7% 17.5% 18.3% 19.2% 20.0% 市盈率 37.08 20.46 16.01 12.35 9.50 资料来源：wind,华西证券研究所 正文目录 1.事件概述4 2.收入端：Q2增速快于Q14 3.利润端：Q2利润恢复增长4 4.其他重要财务指标5 5.实控人增持公司股份彰显未来信心5 6.投资建议6 7.风险提示6 图表目录 图1公司营业收入4 图2公司单季度营业收入4 图3公司归母净利润5 图4公司单季度归母净利润5 图5公司毛利率/净利率5 图6公司销售/管理/研发/财务费用率5 1.事件概述 公司发布2022年半年报，2022年H1公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.2亿元，同比增长0.92%；扣非后归母净利为2.06亿元，同比增长16.12%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.9亿元，比去年同期减少-205.22%，主要原因是本期预收款减少同时采购货款支付增加所致。 单季度看，2022年Q1/Q2分别实现营收14.05/22.01亿元，同比增长12.35%/18.54%；分别实现归母净利润0.54/1.66亿元，同比增长-36.18%/24.46%。 2.收入端：Q2增速快于Q1 2022年上半年，公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%；单看Q2，公司实现营收22.01亿元，同比增长了18.54%，增速较Q1提升了6.19pct。2022年H1，全国疫情呈多点散发、局部爆发的态势，各地经受着疫情反复的严峻考验。公司对各种突发情况迅速作出反应，保障了日常生产运营稳定。公司坚定看好疫情后家具消费需求的复苏，积极布局线上线下终端活动，业务增速行业领先。 公司业务团队不断创新营销模式，多渠道抢占流量阵地。一是品牌与物业强联合，充分发挥平台营销IP矩阵流量优势，如通过超级品牌日、超级品类节等全维加持，跨商场、跨楼层、跨品类的强强联动，实现了私域潜在客群的精准触达和转化。二是创新开展数字营销，实现多平台联动，线上线下均通过店铺自播+达人直播策略拓宽销售、引流造势。通过小红书、B站、抖音、微信等众多头部KOL、KOC的深度种草、背书，逐步构筑全新的品牌公域流量内容生态。以时下年轻人喜欢的场景直播、创意短视频、吸睛海报等多重形式，实现潜在客群的引流转化。三是依托直播平台可实现全场景购物的优势，积极培育线上第二销售增长曲线，持续丰富多元化软体产品矩阵。软床产品首次登陆抖音平台，618期间即获软床类目销量第一。 图1公司营业收入图2公司单季度营业收入 资料来源：Wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 3.利润端：Q2利润恢复增长 2022年Q2，公司净利润恢复增长，同比增长了24.46%。盈利能力方面，公司 2022年H1毛利率同比提升了2.91pct至33.89%，净利率同比下滑了1.31pct至 6.49%。单季度看，2022年Q2公司毛利率同比提升了5.01pct至33.65%，净利率同比提升了0.05pct至7.87%。公司Q2的净利率相较于Q1有大幅提升，环比增长了3.54pct。 费用方面，2022年H1公司费用率为25.9%，同比提升了2.63pct。其中销售费用率为17.85%，同比提升了1.93pct。销售费用率的增加主要系本期广告宣传费、人员工资、网销费用及销售渠道费等费用支出增加所致。管理费用率为5.22%，同比提升了1.15pct，管理费用率的提升主要系本期人员工资、折旧摊销、审计咨询等费用支出增加所致。财务费用率为0.66%，同比下滑了0.17pct，而研发费用率同比下滑了0.27pct至2.17%。 图3公司归母净利润图4公司单季度归母净利润 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 图5公司毛利率/净利率图6公司销售/管理/研发/财务费用率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：Wind，华西证券研究所 4.其他重要财务指标 2022年H1，公司应收票据约为630万元，较上年期末增加了75.4%，主要是本期以票据结算增加所致。公司在建工程约为1.86亿元，较上年期末增加了59.99%，主要是由于本期喜临门成都公司及江西公司厂房建设支出增加所致。公司短期借款约为16.96亿元，较上年期末增加了36.37%，主要系本期短期借款增加所致。 5.实控人增持公司股份彰显未来信心 2022年4月28日，喜临门披露了《关于实际控制人增持计划的公告》，公司实 际控制人陈阿裕先生计划自2022年4月28日起6个月内，以自有资金增持本公司A股股份，拟累计增持股份数量不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%；本次增持不设定价格区间。截至7月9日，公司实际控制人陈阿裕先生通过上海证券交易所集中竞价交易系统累计增持本公司股份1,995,000股，占公司总股本的0.51%，已超过本次增持计划数量下限的50%。本次增持计划尚未实施完毕，后续陈阿裕先生将按照本次增持计划继续增持公司股份。 6.投资建议 我们认为公司未来将受益于行业集中度提升以及公司自主品牌新产品的推出、直播带货等新电商模式以及产业生态圈的打造。Q2营收增速相较于Q1有所增长，同时Q2利润端也恢复了增长。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024年公司营业收入为94.91/116.98/143.86亿元，2022-2024年公司EPS为1.85/2.40/3.12元， 对应2022年8月24日29.66元/股收盘价，PE分别为16.01/12.35/9.5倍，维持公司“买入”评级。 7.风险提示 1)需求大幅下滑；2）新产品市场推广不及预期；3）行业竞争加剧。 财