2021年报及2022年一季报点评：盈利回升明显，股权激励推动长远发展

事件：公司发布2021年报及2022年一季报。公司21年实现营业收入452亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润21.0亿元，同比增长19.1%；实现扣非归母净利润20.7亿元，同比增长34.2%。公司拟派发现金股利（税前）0.15元/股。公司22年一季度营业收入约118亿元，同比增长32.0%；归母净利润约8.7亿元，同比增长135%；扣非归母净利润约8.2亿元，同比增长142%。 快递单量保持高增速，市场占比平稳。公司2021年快递单量约165亿件，同比增长30.8%，超全国快递单量增速0.87pct。2021年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为15.3%，较上年同期提升0.10pct。2022年一季度公司快递完成量约37.1亿件，同比增长18.1%，超全国快递单量增速7.6pct，占全国快递业务量比例为15.3%，较上年同期占比增加0.99pct。 快递业务收入增速提升，单票收入企稳回升。公司2021年快递业务收入约382亿元，同比增长30.2%，大幅高于上年同期增速（6.9%）；单票收入约2.26元，同比下降约0.62%，大幅低于上年同期降幅（22.9%）。2022年第一季度，公司快递产品收入约97.1亿元，同比上涨30.7%；单票收入约2.61元，同比上涨10.7%，较上年同期增速由负转正，环比2021年第四季度增长6.2%。 单票成本基本持平，快递业务毛利率微降。公司21年单票成本约2.13元，同比上涨0.08%，其中单票派送成本、单票运输成本、单票中心操作成本分别同比下降0.4%、1.3%、3.6%，在疫情优惠政策取消和成品油价格提升等影响下，公司单票快递产品成本整体较上年同期基本持平，主要原因是公司持续聚焦深化成本管控，取得良好效果。综合收入成本，公司21年单票毛利约0.13元，同比下降11.2%；21年公司快递业务毛利率为6.60%，同比减少0.37个百分点。 航空业务盈利保持增长。公司21年实现归母净利润约21.0亿元，同比增长19.1%，其中，圆通速递国际实现归母净利润1.45亿元，较上年同期盈利（2.52亿港元）有所下滑；圆通航空实现归母净利润约2.73亿元，同比增长约26.4%。 快件时效明显改善，持续改善客户体验。公司深化攻坚快件全链路时效管理，集中改善转运、签收环节影响时效的各项因素，提升末端网点揽派时效。2021年，公司揽派、转运时长持续下降，全程时长较上年同期缩短超6小时；2021年，公司客户投诉率同比下降超30pct，客户体验持续改善。 投资建议：在快递价格战出现阶段性缓和的背景下，公司服务质量持续改善，盈利回升明显；公司发布第二期股权激励计划（草案），有望调动员工积极性，推动公司长远发展。基于公司基本面持续好转，我们上调公司22年-23年净利润预测12%/21%分别至30.0亿元、38.2亿元，新增24年净利润预测46.2亿元；维持公司“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑；行政监管执行力度低于市场预期；募集资金投资项目进展低于预期。 公司盈利预测与估值简表