【国盛商社】奈雪的茶一季度经营点评：稳健展店，单店扰动，静待恢复

【国盛商社】奈雪的茶一季度经营点评：稳健展店，单店扰动，静待恢复 [玫瑰] 疫情扰动下展店，PRO店加密高线助力扩张。2022Q1年奈雪净增门店37间，截至2022Q1公司共经营门店854家。其中奈雪的茶标准店门店、PRO店分别净减少6家（其中3家转为PRO店经营）/净增加43家，期末门店数量分别为440/414家。奈雪PRO门店中，I类及II类PRO店分别新增31家/12家至303家/111家；一线/新一线/二线及其他城市2022Q1分别新增门店数量15/8/8/6家，期末一线/新一线/二线及其他城市门店数量分别为295/290/195/74家，占比为34.5%/34.0%/22.8%/8.7%，公司以PRO店为主力店型持续进行高线级城市加密布局。 [玫瑰] 单店表现受到疫情影响有所波动，静待恢复。我们预计公司2022年1月/2月/3月同店相对于21年分别恢复至90%+/80%/65%。三月以来受到深圳、上海相继爆发疫情下出台分区封控等防控措施，导致奈雪单日5-15%门店无法营业，此外，单日至多约25%门店暂停堂食，只能提供自提/外卖服务。运营受影响程度相对于2020年3月更加显著但好于2020年2月。此外疫情反复下外部消费环境亦受影响。 [玫瑰] 新品强力，轻松系列全覆盖，贡献增量。轻松系列于1月中旬首次推出但未做过多营销，2月下旬进行了主动推广，并在3月中旬借“降价”相关新闻进行了再次推广。从其中轻松芒果、轻松葡萄等存在直接对应的标准品的产品表现来看：新品在上市后，占比稳定在1.5-2%左右。从目前数据来看，公司轻松系列基本没有对现有的对应产品造成侵蚀，而是吸引了部分增量。该系列背后体现龙头较强的供应链能力和长期积累的品牌实力。调价后，公司基本实现10-30元价格带全覆盖，降价后有望凭借多年来积累的品牌优势覆盖更为广泛的消费群体并一定程度提升现有消费者购买频次。 [玫瑰] 投资建议：步入2022年，多地疫情散发，公司逆势高速拓店，继续进行加密布局；同时加快降本增效措施落地，审慎租金谈判、灵活员工配置，有望降低经营杠杆，提升应对疫情扰动能力。综合来看，维持公司2022-2024年公司经调整归母净利润8122万元/3.4亿元/5.4亿元，现价对应2023/2024年PE分别20X/13X。看好公司长期门店扩张及盈利能力逐步提升能力，维持买入评级。 [玫瑰] 风险提示：1）门店拓张不及预期。2）原材料价格波动。3）疫情反复。4）行业竞争加剧。