事件:公司发布22年Q1季报,实现收入18.18亿(+101.55% YOY),归母净利润5.18亿(+13.82% YOY),扣非净利润3.78亿(+65.31% YOY),略超出我们此前预期。 主营业务实现快速增长。公司Q1业绩实现高速增长,与新冠及其它药物临床需求高相关。根据公司此前披露,预计22年新冠相关收入约8亿元,考虑订单执行节奏,我们预计扣除新冠业务收入,Q1营收同比增长仍然可达80%以上,反映公司主营业务强劲增长。我们在此前报告指出,CDE新政有利于行业集中度提升,利好CXO龙头企业。截至21年底,公司累计待执行合同金额为114.0亿元(+57.09% YOY),支撑公司未来业绩的快速增长。 国际化稳步推进。截至21年末,公司开展50个国际多中心临床试验项目 (MRCT),项目覆盖北美、南美、亚太和欧洲等20多个国家地区;公司在海外运行和实施地区临床试验项目超过182个,主要在韩国、澳大利亚、美国开展。公司目前拥有24个海外公司,超1000人的海外团队,遍布52个国家。我们认为,疫情加速了公司全球多中心项目执行能力,提升公司的创新药出海服务能力,在国内临床CRO行业独领风骚。 盈利预测、估值与评级:公司是国内临床CRO龙头,国际化布局打开成长天花板。考虑到Q1业绩超出我们此前预期,及22年1-2月新签订单同比增长超65%,支持公司未来业绩高速增长,上调公司22-24年EPS至3.64元(上调0.6%)/4.41元(上调2.3%)/5.22元(上调2.5%),对应22-24年PE为25/20/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响导致临床业务恢复不及预期;全球新药研发投入不及预期; 投资收益波动。 公司盈利预测与估值简表