2022Q1收入增长符合预期，期待后端业务新产能快速投放

事件：2022年4月26日公司发布2022年第一季度报告，2022Q1公司实现营收3.00亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%；实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长9.97%。 2022Q1营收同比增长33.02%，收入增长符合预期： 销售端，2022Q1公司实现营收3.00亿元，同比增长33.02%，前端工具化合物/分子砌块业务和后端原料药/中间体开发业务均持续快速发展，收入增长符合预期。 利润端，2022Q1公司实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%； 实现扣非后归母净利润0.59亿元，同比增长9.97%。利润端增速放缓主要是费用投入较多所致。2022Q1管理费用率、研发费用率分别为12.27%、11.16%，分别同比增长4.12个百分点、3.12个百分点。 通过拓展产品和客户，驱动前端分子砌块/工具化合物业务稳健发展：产品拓展方面，公司分子砌块/工具化合物产品数量从2018年的3万个快速扩展至2021年的5.86万个，公司积极开展关于手性分子砌块库设计与开发、新冠肺炎领域工具分子研究与开发、药物片段分子库开发等多个项目研究，目前前端业务产品应用领域覆盖癌症、神经科学、免疫学等热门领域；客户开发方面，与众多跨国药企、全球知名高校、科研院、CRO公司、海外知名药物研发试剂专业经销商建立稳定合作关系。 新产能有望逐步投产，驱动后端CDMO业务快速崛起： 公司目前项目管线丰富，截止到2021年底，临床前/I期临床、II期临床、III期临床、新药上市申报阶段、获批上市项目分别为148个、10个、7个、3个、5个。为满足日益增长的订单需求，公司积极扩展后端业务产能。其中，原料药/中间体产能建设方面，根据公司公告，2021年快速推进马鞍山投建的产业化基地一期项目（设计年产能 680m ³），预计2022 H2 投产运营；ADC产能建设方面，根据公司公告，公司在安徽皓元研发中心投资建设的一条ADC高活产线于2021年投产，新增的两条产线正快速推进，部分产能有望于2022年陆续释放。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润2.70亿元、3.82亿元、5.37亿元，分别同比增长41.4%、41.2%、40.7%；给予买入-A的投资评级。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 风险提示：新产品研发风险、部分产品销售受客户项目进展影响的风险、汇率变动风险、产能投放不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表