千禾味业2021年实现稳健增长，期待渠道扩张逐季改善。2021年公司实现营业收入19.25亿元，同比增长13.7%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长7.58%。21Q4实现较快增长，22Q1收入增速承压。21Q4在低价酱油渠道扩张之下公司收入实现较快增长，21/21Q4公司实现营收19.25/5.70亿元，同比分别+13.7%/ +21.0%。22Q1实现营收4.82亿元，同比+0.9%。高基数背景下叠加疫情影响，收入端略有承压。21年毛利率为40.38%，同比-3.47ptcs，销售费用率/管理费用率分别为20.15%/3.38%，同比+3.21/-0.25ptcs，21年公司净利率为11.50%，同比-0.65ptcs；22Q1公司毛利率为34.98%，同比-8.37ptcs，销售费用率/管理费用率分别为15.06%/3.25%，同比-10.63/+0.03ptcs，22Q1公司净利率为11.46%，同比+3.11ptcs。22年调味品行业在点状疫情逐步稳定之后，行业整体盈利水平有望回升，龙头企业仍将享受集中度提升红利。从公司层面来看：1)零添加酱油作为公司持续聚焦的核心品类，在消费升级和健康化趋势中仍具备较大增长空间；2）公司加大流通渠道拓展力度，以西南、华东为基础逐步向华中、华北推进，并不断加强电商渠道建设，全国化进程也在稳步推进。伴随近期公司新一轮股权激励落地以及产能投放持续，长期看公司业绩向好趋势依旧。
