营收及利润增速均超60%，盈利能力表现稳健

营收及利润增速均超 60%，各产品线增长优异。公司 2022 年一季度实现营收4.31 亿元，同比+66.07%，取得归母净利润 2.8 亿元，同比+64.03%，净利率水平达到 65%。在多地疫情影响医美终端需求情况下，公司整体业绩仍取得稳健表现，其中公司的主要产品系列“嗨体”系列预计增长 60%+，去年新品“濡白天使”持续放量，预计实现 4500 万左右收入，收入占比超过 10%。 毛利率水平提升，经营性现金流状况良好。公司 2022 年 Q1 毛利率 94.45%，同比+1.95pct，预计受益高毛利率产品占比提升；销售费用率 12.52%，同比+1.83pct，预计系公司强化销售渠道，增加销售人员等所致，管理费用率5.08%，同比略提升 0.55pct，主要系管理人员的人工成本等增加所致。公司2022 年 Q1 存货周转天数 132 天，同比略提升 7 天，公司 2022 年 Q1 实现经营性现金流净额 2.4 亿元，同比+55%，整体现金流状况良好。 风险提示：新品推广及在研项目不及预期；疫情反复；市场竞争恶化 投资建议：虽然短期疫情反复对线下医美机构营业造成一定影响，但中长期看医美消费需求仍较旺盛，短期被压制的需求也会在疫情后被逐步释放，且公司作为国内轻医美注射类产品龙头，凭借高产品认知度和渠道运营能力，将保持较强经营韧性。产品线中，“嗨体”系列间持续受益于市场知名度和口碑提升，“濡白天使”作为再生材料领域的优势竞争品类，有望加速放量。 我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预测为 14.82 亿/20.73 亿元/27.78亿元，当前股价对应 PE 分别为 71x/51x/38x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 营收及利润增速均超 60%，各产品线增长优异。公司 2022 年一季度实现营收 4.31亿元，同比+66.07%，取得归母净利润 2.8 亿元，同比+64.03%，净利率水平达到65%。在多地疫情影响医美终端需求情况下，公司整体业绩仍取得稳健表现，其中公司的主要产品系列“嗨体”系列预计增长 60%+，去年新品“濡白天使”持续放量，预计实现 4500 万左右收入，收入占比超过 10%。 图 1：爱美客单季度营业收入及增速（亿元、%） 图2：爱美客单季度归母净利润及增速（亿元、%） 毛利率水平提升，经营性现金流状况良好。公司 2022 年 Q1 毛利率 94.45%，同比+1.95pct，预计受益高毛利率产品占比提升；销售费用率 12.52%，同比+1.83pct，预计系公司强化销售渠道，增加销售人员等所致，管理费用率 5.08%，同比略提升 0.55pct，主要系管理人员的人工成本等增加所致。公司 2022 年 Q1 存货周转天数 132 天，同比略提升 7 天，公司 2022 年 Q1 实现经营性现金流净额 2.4 亿元，同比+55%，整体现金流状况良好。 图 3：爱美客单季度毛利率及费用率（%） 图4：爱美客经营性现金流情况（亿元、%） 投资建议：虽然短期疫情反复对线下医美机构营业造成一定影响，但中长期看医美消费需求仍较旺盛，短期被压制的需求也会在疫情后被逐步释放，且公司作为国内轻医美注射类产品龙头，凭借高产品认知度和渠道运营能力，将保持较强经营韧性。产品线中，“嗨体”系列间持续受益于市场知名度和口碑提升，“濡白天使 ” 作为再生材料领域的优势竞争品类 ， 有望加速放量 。 我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为 14.82 亿/20.73 亿元/27.78 亿元，当前股价对应PE 分别为 71x/51x/38x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明