业绩稳健增长，煤炭信息化空间广阔

投资要点 业绩总结：公司2021全年实现营业收入3.1亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长7.9%。 公司2021全年营收及归母净利润保持增长。1）从营收端来看，2021年公司营收同比增长8.6%，主要系煤炭行业持续向好，国家政策引导煤炭智能化建设、安全建设需求不断上涨，公司顺应趋势，聚焦主业，优化产品与服务，积极开拓市场。2）从利润端看，2021年公司归母净利润同比上升50.9%，主要系营收、政府补助较去年同期增加。公司毛利率为40.7%，较去年同期下降2.8%。 3）从费用端来看，2021年销售费用同比增长47.1%，主要系公司加大力度拓展主营业务市场；2020年国家政策减免部分社保，2021年无减免；以及2021年无疫情影响正常开工，工资较2020年有所增加。 政策推动煤炭信息化建设需求持续增长。国家有关部门连续出台煤矿智能化建设相关政策，推动煤炭企业对安全生产及信息化建设的需求增加。公司积极把握行业发展机遇，加快推进新一代信息技术与矿业开发技术深度融合，大力发展智慧矿山、综合自动化、精确定位等业务，2021年公司新增订单4.95亿元，同比增长48.1%。 核心技术自主可控，矿山业务竞争力提升。2021年，公司完成了小安易联工业互联网操作系统国产化适配认证，实现核心技术国产化完全自主可控；与阿里云联合推出《智慧煤矿数据智能系统》解决方案，为智慧矿山建设指明方向，公司在矿山业务领域的市场占有率与品牌影响力将得到进一步巩固与加强；公司收购华洋通信10%的股权，将其煤矿AI视频产品等优势产品整合到公司智慧矿山解决方案中，有助于提升公司智慧矿山解决方案的竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.42元、0.72元、1.03元，未来三年归母净利润将达到87.9%的复合增长率。考虑到下游行业高景气，公司持续加大研发销售投入，各项业务快速发展，预计订单量在2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：研发项目不及预期、客户拓展不及预期等风险。 指标/年度 1积极打造多元化产业链，下游行业高景气 梅安森成立于2003年，专业从事安全领域监测监控预警成套技术与装备研发、设计、生产、营销及运维服务（ITSS），利用自身在智能感知、物联网及大数据分析等方面的技术优势，在同一技术链上，打造相关多元化产业链，已成为“物联网+安全与应急、矿山、城市管理、环保”整体解决方案提供商和运维服务商。公司先后承担并完成多项国家安监总局安全生产重大事故防治关键技术重点科技项目、科技部中小企业创新基金项目等国家级项目和重庆市科技攻关计划项目，是重庆市煤矿安全专业技术协会副理事长单位。 图1：公司发展历程 公司高度重视研发创新，持续加大产品研发投入力度。公司2021年研发投入同比增长11.6%，占营业收入的比例有所提升，研发及工程技术人员180余人。公司在积极发展内部研发队伍的同时，深化与科研院校的合作，同时聘请了享受国务院特殊津贴的资深行业技术专家及多名煤矿生产及安全应用的专家作为专业技术顾问，指导公司产品研发和重大项目技术攻关。2021年，公司完成了小安易联工业互联网操作系统国产化适配认证，先后完成面向鲲鹏、飞腾、龙芯、海思麒麟等国产CPU适配与优化,完美运行于UOS等国产操作系统，实现核心技术国产化完全自主可控，为公司开展智慧矿山业务提供良好的技术支撑。 公司主要产品包括物联网技术开发与应用、智能传感器、传输设备、智能控制设备、信息化平台及云服务平台等，应用于矿山、环保、城市管理等领域。 公司产品业务具体情况如下： 表1：公司主要产品及业务 公司下游行业主要为安全生产监控行业和环保行业。随着经济、科学技术高速发展，安全生产管理工作面临新情况、新问题，安全生产监控检测预警需求将不断增加。公司来自安全生产监控行业的订单量持续增加，收入占比有所提升，2021年来自安全生产监控行业的收入占公司营业收入的87.1%，环保行业占比11.8%。 公司客户较为分散，2021年前五名客户销售额0.6亿元，占年度销售总额26.1%，不存在严重依赖于少数客户的情况。 图2：公司分行业收入 图3：公司前五大客户收入占比 从营收结构来看，公司营业收入大部分来源于矿山产品。公司矿山产品收入持续增长，2021年占主营业务收入的比例达到83.65%，主要系宏观政策的推动下，煤炭企业对安全生产及信息化建设的需求持续上升，公司环保产品、智慧城市监控产品和其他业务规模较小，2021年占主营业务收入的比例分别为11.75%、3.45%、1.15%。 毛利结构中，公司矿山产品毛利率较高，2021年达到44.8%；环保产品、智慧城市监控产品和其他业务占营收比重较小，2021年毛利率分别为16.3%、21.7%、49.7。毛利率较高的矿山产品收入占公司整体营收比重持续提升，公司产品结构不断优化。 图4：公司分产品收入 图5：公司各产品毛利率 营收持续增长，归母净利润大幅增长。2018-2021年公司主营业务收入呈增长趋势，复合增长率10.46%，2021年公司营业收入3.1亿元，同比增长8.6%，主要系煤炭行业持续向好，国家政策引导煤炭智能化建设、安全建设需求不断上涨，公司顺应趋势，聚焦主业，优化产品与服务，积极开拓市场。2018-2021年，公司归母净利润保持增长，2021年归母净利润0.3亿元，同比增长7.9%，主要系营收、政府补助较去年同期增加。 图6：公司营收情况 图7：公司归母净利润与净利率 2盈利预测与估值 2.1盈利预测 关键假设： 假设1：公司自成立以来，一直致力于安全生产监测监控与预警设备及成套安全保障系统研发、设计、生产和销售，在监测监控与预警技术领域始终走在行业的前列。近年来，国家出台一系列政策指引安全生产行业未来发展、推进智能/智慧矿山建设和新型智慧城市建设，安全生产监控需求不断增加，公司顺应趋势，聚焦主业，优化产品与服务，积极开拓市场，预计公司安全生产监控业务订单量将大幅增长。我们预计公司2022年-2024年安全生产监控行业的订单量增速为76%、75%、53%； 假设2：公司环保行业业务和其他业务规模较小，预计订单量将保持稳定增长。我们预计公司2022年-2024年环保行业业务的订单量增速为51%、51%、36%，其他业务订单量增速为54%、54%、49%。 基于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入如下表： 表2：分业务收入及增速 2.2相对估值 综合考虑业务范围，选取龙软科技、天地科技、和达科技3家上市公司作为可比公司进行估值比较，2022年3家可比公司平均估值为18倍。随着政策推动下游需求增加，行业整体估值将有所提升。公司监测监控与预警技术领域始终走在行业的前列，将充分受益于煤炭智能化建设、安全建设需求增加，同时积极把握行业发展机遇，在产品研发和客户拓展方面持续发力，预计估值将高于行业平均水平。 表3：可比公司估值 预计公司2022-2024年EPS分别为0.42元、0.72元、1.03元，未来三年归母净利润将达到87.9%的复合增长率。考虑到下游行业高景气，公司持续加大研发销售投入，各项业务快速发展，预计订单量在2022年将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。