表观增速受多因素影响，产品销量依然快速增长

事件。公司公告2022年一季报报。2022年Q1实现营业收入5.85亿元，同比下滑5.47%；归母净利润0.84亿元，同比下滑43.36%；扣非净利润0.75亿元，同比下滑46.89%。 观点：收入端受医保谈判降价影响，归母净利润表观增速受到股权激励费用影响，埃克替尼与恩沙替尼销量依然快速增长。 1.收入端受医保谈判降价影响，埃克替尼与恩沙替尼销量依然快速增长。埃克替尼在去年的医保谈判中，降价38%，同时也纳入了术后辅助适应症，降价因素短期影响了收入端增速，但埃克替尼销量依然快速增长，恩沙替尼新进医保，也在Q1实现了超高速增长。埃克替尼Q1实现销量同比增长19.56%，恩沙替尼销量同比增长1103.87%。 2.归母净利润表观增速受到股权激励费用影响。股权激励计划影响公司Q1净利润6122万元，若加回股权激励费用，则Q1归母净利润为1.45亿元，同比下滑1.93%，与收入端匹配。 3.研发加速，Q1研发进展看点多。1月，恩沙替尼术后辅助治疗适应症药品临床试验申请获得受理，并于4月获得临床试验批准通知书；3月，恩沙替尼一线治疗适应症获批上市。1月，CM082与依维莫司联合拟用于晚期肾细胞癌（RCC）患者二线治疗适应症的上市许可申请获得受理。1月，BPI-371153“拟用于晚期或转移性实体瘤或复发/难治性淋巴瘤患者治疗”的药品临床试验获得批准。 1月，BPI-442096“拟用于晚期实体瘤”的药品临床试验获得批准。 4.公司临床持续推进，2022年多项研发成果值得期待。根据研发进度推测：恩沙替尼一线海外NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）； 0316二线已报产，一线治疗已进入II/III期临床； PD-1与CTLA-4国内临床推进（PD-1临床受理，上市进度有望加速）； CM082肾癌已报NDA等。 后续丰富前沿管线推进临床：公司在研创新药项目40余项，BPI-361175首获美国临床批文，11个候选药物/适应症IND。 盈利预测：公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为29.30亿元、38.19亿元、55.48亿元，同比增长30.4%、30.4%、45.3%；归母净利润分别为5.07亿元、6.76亿元、10.04亿元，同比增长32.2%、33.4%、48.5%；对应PE分别为34倍、26倍、17倍。 风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）