业绩基本符合预期，利润端受到费用影响表观增速，内生依然出色

事件。公司公告2022年一季报。2022年一季度实现营业收入2.48亿元，同比增长31.53%；归母净利润0.61亿元，同比增长25.00%；扣非净利润0.60亿元，同比增长26.83%； 观点：业绩基本符合预期，利润端受到费用影响表观增速，内生依然出色。 1.公司业绩持续快速增长，利润端受到费用影响表观增速，内生依然出色。若加回计提的股权激励费用212万元及可转债利息费用750万元，则归母净利润达0.70亿元，增速达到45%，快于收入增速，公司盈利能力持续提升。 1）产品销售：收入2.23亿元，+33.70%； 原料药产品：收入2.08亿元， 阿尼芬净原料药：+127.39%，毛利率达80%以上； 米卡芬净原料药：+83.33%，毛利率达70%以上； 卡泊芬净原料药：+14.57%，毛利率达65%以上； 恩替卡韦原料药：+5.54%，毛利率达20%以上； 达巴万星原料药：+406.53%，毛利率达70%以上。 制剂产品：收入1566.73万元，+70.26%，达到去年全年制剂产品收入的30%左右。 2）技术转让：收入1780.61万元，+645.14%； 3）权益分成：收入703.87万元，-63.53%。 2.持续加速研发投入，快速推进管线进展。公司重点打造长效PDC偶联技术平台和吸入干粉技术平台，着眼肿瘤免疫和靶向治疗领域，以及呼吸吸入领域。公司2021年研发投入1.73亿元，同比增长23.04%，占比营收16.47%。公司目前在研创新药3项，制剂22项，原料药及中间体21项，辅料1项。 创新药BGC0228：临床I期，长效多肽靶向偶联药物，拟用于晚期实体瘤，能将药物最大限度地运送到靶区，使药物在靶区浓集直接作用于病变组织，延长药物作用时间，减少用药量和药物的毒副作用； 创新药BGC1201：临床前阶段，兼具靶向肿瘤生长和肿瘤免疫的双重机制，拟用于晚期实体瘤的治疗； 创新药BGM0504：临床前研究，是GLP-1和GIP受体双重激动剂，可产生控制血糖、减重和治疗NASH等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力，比已上市的胰岛素和GLP-1产品更有效； 甲磺酸艾立布林注射液：已报产，拟用于抗肿瘤； 羧基麦芽糖铁注射液：中试阶段，拟用于治疗缺铁性贫血（IDA）； 吸入用布地奈德混悬液：中试阶段，拟用于支气管哮喘等； 硫酸阿托品滴眼液：获批临床，拟用于缓解儿童近视进展； MPP授权新冠药：正在推进技术转移等相关研发工作，同步制定WHO的PQ认证计划，并积极与下游制剂客户及终端客户接洽； 二类新药秋水仙碱外用贴剂已经完成药学研究，处于临床前研究阶段。蔗糖铁注射液、沙美特罗替卡松干粉吸入剂已经完成小试。辅料产品赤藓糖醇已申报。 3.推进建设五大基地，有望快速实现全球化布局。工厂建设总投资近20亿元。泰兴原料药和制剂生产基地、博瑞（山东）原料药基地、苏州海外高端制剂生产基地、苏州吸入剂基地及研发中心、博瑞印尼生产基地等五大基地推进建设。 盈利预测与估值。预计公司2022-2024年收入为13.82亿元、18.20亿元、24.00亿元，同比增长为31.4%、31.6%、31.9%；归母净利润为3.25亿元、4.42亿元、6.02亿元，同比增长为33.0%、36.2%、36.1%；对应PE为25x、19x、14x。维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格波动风险；制剂销售不及预期风险；新品种研发失败风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）