Q1稳健经营，拟实施股权激励彰显长期发展信心

产品降价及疫情影响下，22Q1仍保持稳健经营。22Q1公司实现收入/归母净利润/扣非净利分别为5.9/2.1/2.0亿，YoY-5.5%%/-5.0%/-5.4%。报告期内收入/业绩略有下滑，一是由于公司批量供货的定型碳纤维产品价格同比下降，二是由于受疫情影响，公司部分业务板块停工停产，物流中断，影响生产和产品交付。 碳纤维及织物/碳梁业务稳健增长，预浸料大订单结束收入增速正常下滑。1）报告期碳纤维及织物实现收入3.8亿，YoY+6.8%。尽管定型碳纤维产品价格在2021年降幅的基础上进一步下降，但新品贡献的增加基本弥补了降价的不利影响。考虑到定型产品已经过连续两次降价，预计该产品未来一定时期内价格有望趋于稳定。2）报告期内碳梁实现收入1.4亿，YoY+2.1%，除受物流影响导致少量订单损失以外，基本保持稳健经营。3）报告期内预浸料业务实现收入0.48亿，YoY-55.8%，主要由于上年同期贡献较大的风电预浸料订单结束，而本期新增业务暂时贡献有限。 拟实施股权激励计划，彰显长期发展信心。公司公告拟实施股权激励计划，授予对象为公司（含控股子公司）的核心骨干人员共计138人，授予股票数量为625万股（首次500万股，预留125万股，合计占公告日股本的1.21%），授予价格为26.67元/股。对于首次授予的限制性股票及在22年第三季度报告披露前授予的预留限制性股票，对22-25年业绩考核目标为 ， 以21年为基数 ， 净利润累计增长分别为15%/40%/70%/100%， 对应22-25年归母净利润分别为8.7/10.6/12.9/15.2亿 ，YoY+15.0%/21.7%/21.4%/17.6%。对于22年第三季度报告披露后授予的预留限制性股票 ， 对23-25年业绩考核目标为 ， 以21年为基数 ， 净利润累计增长分别为40%/70%/100%。我们认为此次股权激励计划覆盖人员较多，有助于调动员工积极性，且明确了业绩目标，彰显长期发展信心。 军民双轮驱动，看好长期成长性。公司是国内最大的军用碳纤维供应商，随着相关型号产品大规模批产，军品业务有望实现高增。公司也是风电巨头维斯塔斯碳梁核心供应商，同时积极拓展气瓶/建筑工程/热场/工业制造等民品领域，有望受益于需求端快速增长。公司积极扩张产能，碳纤维方面，21年末设计产能2655吨（21年产能利用率78.4%）,目前在建产能5030吨，其中内蒙古光威低成本碳纤维项目一期在建产能4000吨，高性能碳纤维产业化项目在建M55J级纤维产能30吨，原“军民融合”项目进行改造用于生产T700G/T800H级碳纤维产品，我们预计均有望于2022年内投产。碳梁方面，21年末设计产能1020万米（21年产能利用率83.1%），在建产能170万米，预计有望于2022年投产。预浸料方面，21年末设计产能1375万平米（21年产能利用率58.4%），在建产能85万平米，已经建设完成待验收通过后投入使用。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.7/12.1/14.9亿元（维持原盈利预测）,对应当前股价PE为23/18/15倍。考虑到公司军民业务双轮驱动，积极扩张产能，持续优化产业结构，维持“增持”评级。 风险提示：业绩波动的风险；新产品开发的风险；产能释放进度低于预期的风险。 图表1：公司财务报表