21年逐季均盈利，22Q1继续盈利显韧性、全年目标签约项目100家

■业绩简述：21全年收入/业绩恢复至19年73%/51%、22Q1实现盈利展现韧性符合预期：1）公司2021全年实现营收2.78亿元、同比增加8.4%，恢复至19年73%； 归母净利0.37亿元、同比增加5.3%，恢复至19年51%；扣非净利,0.31亿元，同比增加2.7%，非经常性损益主要系政府补助和投资损益。下半年受疫情影响加大使业绩相对承压、但仍保持盈利展现相对韧性，21Q3/4营收分别0.655/0.656亿元、同比下降17.2%/25.5%，归母净利分别0.075/0.032亿元、同比下降46.4%/81.0%。 2）公司22Q1实现营收0.615亿元/-3.7%、恢复至19年同期的75%，归母净利0.039亿元/-44.6%、净利口径恢复至19年同期的63%，扣非净利0.029亿元，疫情影响下今年业绩承压但仍力争实现了盈利展现出韧性、业绩符合预期。 ■直营总营收/RevPAR恢复至19年67%/81%、委管营收较19年实现翻倍增长：1）直营总营收2.47亿元/+2.4%（占比89%）、较19年恢复度为67%，毛利0.67亿元/+25.9%（占比72%）、恢复度为54%，毛利率27.0%、比19年少6.8pct。其中，占比82%的住宿收入2.02亿元/+11.9%、恢复度为70%，毛利率32.6%、比19年少7.7pct； 直营住宿业务的RevPAR231元/+26%、 恢复度为81%——出租率58.0%/+8.1pct、较19年有9.2pct下滑，每晚房价398元/+8%、恢复度为93%。此外，餐饮/其他服务收入0.24/0.20亿元、同比增长8.7%/-46.7%、恢复度为73%/47%，毛利率-64.9%/81.5%、比19年少24.0/-33.7pct。#分季度看，21Q1/Q2/Q3/Q4/RevPAR较19全年平均分别为69%/99%/79%/76%；22Q1RevPAR同比增长5%、较19全年平均为73%，出租率59.7%/+7.6pct、平均房价350.2元/-8%。2）委管营收0.31亿元/+106%、较19年实现105%增长，毛利0.26亿元/+125%、较19年增长178%，毛利率84.0%、较19年提升22.1pct。 ■2022年目标签约项目100家，全年发力品牌建设、未来择机开展加盟：1）项目发展：公司将统筹君亭、君澜、景澜的拓展团队，坚持以直营+委管相结合的发展模式，择机展开加盟业务；坚持“深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域”的发展战略、22年目标签约项目100家。2）品牌建设：21年公司管理和投资70余家酒店，22Q1收购君澜和景澜后规模超300家、形成中高端多品牌矩阵，跻身全国酒店集团前10位和全球酒店集团50强。22年公司将细化和规范君亭、君澜、景澜品牌对外宣传，建立完善品牌标准，继续新品牌和新产品研发。此外，公司计划在人才培养、数字化转型及优质服务创新方面加大力度。 #展望二季度，清明假期多地君澜满房（广州黄埔君澜、北京五矿君澜、安吉老庄山度假、千岛湖梅地亚君澜等），但随着疫情蔓延预计五一假期出行意愿再受影响可能阶段性影响预订热情。 ■盈利预测与投资建议：我们认为，君亭与君澜整合发展开启集团化扩张路径，公司上市提振品牌力轻资产放量明显加快且有潜在外延扩张预期。我们预计，公司23/25年收入将达6.2/8.3亿元，业绩将达1.7/2.7亿元，维持买入评级。 风险提示：委托管理扩张不及预期；收购整合效果不及预期；标的公司经营情况未达预期；商誉及无形资产减值风险等。 财务数据和估值