公司动态点评：全年业绩表现亮眼，22Q1受疫情影响利润增速放缓

事件：公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年公司实现营收38.35亿元，同比+12.21%；归母净利润6.92亿元，同比+23.86%，其中Q4单季实现营收12.44亿元，同比+21.1%；归母净利润1.96亿元，同比-10.12%。 2022年第一季度公司实现营收5.61亿元，同比-33.18%；归母净利润1.3亿元，同比+9.94%。 对此我们点评如下： 收入端：21年营收同比+12.21%，技术服务业务和装备产业制造业务双轮驱动，22Q1短期承压。分业务来看，2021年技术服务业务收入23.78亿元，同比+32.32%；专用车业务收入11.72亿元，同比-15.49%；轨道交通及零部件业务收入1.09亿元，同比+28.03%；燃气系统及关键零部件业务收入1.47亿元，同比+35.65%。 22Q1公司实现营收5.61亿元，同比-33.18%，我们认为主要系22年国内多地疫情反复，抑制了下游车企的生产和销售，导致公司营收短期承压。 毛利率：21年毛利率同比+2.71pct，主要原因是高毛利率的技术服务业务收入占比提升，22Q1毛利率环比+9.31pct，业务结构持续优化。21年公司毛利率为33.43%，同比+2.71pct。主要系公司业务结构发生变化，毛利率高的汽车技术服务业务收入占比增加，毛利率较低的专用车业务收入占比下降，拉动公司整体毛利率水平上升（21年汽车技术服务业务毛利率为48.05%，专用车业务毛利率为4.25%）。 22Q1公司毛利率为45.18%，同比+16.97pct，环比+9.31pct，我们认为是公司业务结构持续优化，再叠加上游原材料涨价态势有所缓解所致。 利润端：21年全年净利润同比+23.86%，表现亮眼，22Q1净利润同比+9.94%，受疫情影响增速放缓。21年公司实现归母净利润6.92亿元，同比+23.86%。净利润的提升主要来源于技术服务业务带来的增量，公司一方面坚持内生挖潜，公告检测、委托业务稳扎稳打，传统业务市场占有率 持续提升；另一方面抢滩占新，抓住新能源、智能网联业务发展先机，创新业务持续突破，技术服务业务的增长带动公司营收和盈利能力的双提升，助力公司利润高增。 22Q1公司实现归母净利润1.3亿元，同比+9.94%，增速相较于21年放缓，我们认为是22年吉林、上海、广州等地疫情反复影响了下游汽车的消费，导致汽车销量承压，对公司业绩也产生一定负面影响。 持续突破创新业务，积极抢占汽车电动化、智能化风口。2021年我国新能源车销量超过350万辆，市场占有率提升至13.4%，表现亮眼，与此同时，国内汽车智能网联和自动驾驶技术发展迅速，据统计全国已有3500多公里的道路实现智能化升级，搭载网联终端车辆超过500万辆。公司紧紧抓住汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展机遇，坚持以“安全、绿色、体验”为技术主线，不断加大技术创新投入，持续突破创新业务。2021年公司新能源及智能网联业务收入同比高增119.07%，显著高于传统技术服务业务营收增速（25.62%），我们认为未来随着我国汽车新能源化、智能化进程的推进，再叠加公司在新能源及智能网联业务投入的增加，公司业绩将持续高增。 投资建议及盈利预测：公司盈利能力受益于业务结构优化稳步提升，我们认为未来随着芯片短缺、原材料价格、疫情等问题的解决，公司业绩有望进一步提升。预计公司2022-2024年营业收入分别为46.21、54.81、63.03亿元，归母净利润依次为8.35、9.96、11.48亿元，对应当前市值，PE依次为15、12、11倍。维持“增持”评级。 风险提示：国内疫情反复、原材料价格大幅上涨、国内汽车销量不及预期、芯片短缺问题持续恶化、宏观经济下行。