招期有色镍与不锈钢周度报告：缺乏驱动，宽幅震荡

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 缺乏驱动，宽幅震荡 2021年01月03日 20200103 招期有色镍与不锈钢周度报告 沪镍主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 不锈钢主连价格 资料来源：WIND，招商期货研究所 相关报告 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 ❑ 本周沪镍整体呈现下行趋势。 ❑ 基本面上看，镍系依旧是两线分化，其中镍铁-不锈钢在不锈钢减产，镍铁大量回国的背景下整体走向宽松，镍铁对镍贴水将长期存在且扩大，其对盘面镍的影响力在减退；而硫酸镍-新能源是动力但占比较小，需要有新能源车产量等数据作为支持才能刺激多头情绪。短期由于不锈钢减产可能走强于沪镍，但中长期看镍铁对镍的贴水扩大决定了镍强不锈钢弱的格局。 ❑ 操作建议：沪镍在12-13w区间宽幅震荡，短期多镍空不锈钢止盈。 ❑ 风险提示：宏观情绪转差，各地疫情管控措施加剧。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、期货走势回顾 表1：镍市场价格及走势 标的 12月27日 1月3日 涨跌 沪镍主连结算价（元） 126490 124330 -2160 伦镍3收盘价（美元） 不锈钢主连结算价（元） 16975 13600 16570 13370 -405 -230 1#电镍周均价（元/吨） 127810 129070 +1260 SHFE镍库存（吨） 19032 18111 -921 LME镍库存（吨） 246654 246708 +54 LME CASH-3（美元/吨） -61.5 -59.5 +2 资料来源：WIND,SMM,招商期货研究所 图1：沪镍主连日K图（单位：元/吨） 图2：LME镍日K走势图（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图3：不锈钢主连日K图（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 二、镍矿情况 图4：镍矿CIF价格（单位：美元/湿吨） 图5：菲律宾-连云港镍矿海运费平均（单位：美元/湿吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍矿成交较少，贸易商报价有一定分歧，1.5%镍矿连云港CIF价在65-69美元/湿吨。菲律宾至国内海运费略微下降0.5美元/湿吨，菲律宾Tubay至连云港10-10.5美元/湿吨，Zambales至连云港8.5美元/湿吨。 图6：镍矿进口量（单位：万湿吨） 图7：中国十五港镍矿库存合计（单位：万吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据海关数据显示，2020年11月我国镍矿砂及其精矿进口量357.52吨，较10月减少152.30万吨，环比降幅29.87%；较去年同期的599.48万，减少241.96万吨，同比减幅40.36%。其中，11月菲律宾进口量约296.90万吨，新喀里多尼亚进口量约32.91万吨，印度尼西亚进口量约16.74万吨。 上周15港镍矿库存量为1037.62万吨。 01020304050607080Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20菲律宾1.5%CIF菲律宾0.9%CIF0246810121416Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020/2019同比2017年2018年2019年2020年6008001,0001,2001,4001,6001,8002,00014710131619222528313437404346492017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 三、电镍与硫酸镍情况 图8：SMM 1#电解镍价格（单位：元/吨） 图9：现货对沪镍近月升贴水（单位：元/吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周SMM 1#电解镍周均价为129070元/吨，较上周上升940元/吨；金川镍周五现货成交均价为130500元 /吨，目前升水沪镍6250元/吨，升水较上周五扩大500元/吨。俄镍较沪镍近月升水400元/吨，较上周扩大250元/吨。 图10：国内硫酸镍均价（单位：元/吨） 图11：正极材料价格（单位：万元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前电池级硫酸镍的价格为30500元/吨左右，环比上周上涨500元/吨，环比上月同期增值2700元/吨；电镀级硫酸镍的价格为33000元/吨，环比上周持平，环比上月同期上涨500元/吨。电池方面，价格与上周持平，国产811型三元正极材料价格为17.45万元/吨，三元622型为13.75万元/吨，523型为12.65万元/吨，磷酸铁锂价格为3.60万元/吨。 70,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,0002017/8/12018/8/12019/8/12020/8/1-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002020/2/192020/5/192020/8/192020/11/19俄镍现货对沪镍近月金川镍现货对沪镍近月20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,0002019/8/52020/2/52020/8/505101520252020-01-072020-04-072020-07-072020-10-07811622523磷酸铁锂 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图12：国内电解镍产量（单位：吨） 图13：国内硫酸镍产量（单位：镍金属吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 12月国内电解镍产量为1.32万吨，环比11月降0.05万吨，同比去年12月降低0.28万吨。12月硫酸镍产量为1.60万金属吨，环比降0.01万金属吨，同比去年12月增0.56万金属吨。 图14：中国电解镍净进口情况（单位：吨，比例） 资料来源：SMM,招商期货研究所 11月中国进口电镍12873吨，出口440吨。其中镍豆进口量为3634吨，占比30.94%，较10月占比有微幅增长。电镍进入现货市场净进口量为7433吨，环比10月增加2308吨。 10,00012,00014,00016,00018,00020,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0.000.100.200.300.400.500.60-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,000Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20未进入现货市场净进口进入现货市场净进口镍豆进口量当月占比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图15：LME镍0-3升贴水（单位:美元/吨） 图16：沪伦价格差（单位:元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 目前LME镍0-3贴水59.5美元/吨，较上周末缩小2美元/吨。进口持续亏损。 图17：LME镍库存（单位：吨） 图18：上期所镍库存（单位：吨） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 本周LME库存增加54吨（0.02%）到246708吨。本周上期所库存降低921吨（4.84%）到18111吨。 四、镍铁情况 图19：国内镍铁出厂价格（单位：元/镍，元/吨） 图20：镍生铁升贴水（单位：元/镍） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 据铁合金在线，本周钢厂镍铁采购价在1080-1100元/镍，成交有限。 本周镍铁相对电镍贴水平均在215元/镍左右，较上周扩大15元/镍；对废不锈钢的贴水-150-100-500501001502002502017/10/252018/10/252019/10/252020/10/25-20000-15000-10000-5000050002017/10/262018/10/262019/10/262020/10/26050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017年2018年2019年2020年010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/62017年2018年2019年2020年3,2003,2503,3003,3503,4003,4508008509009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,300Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-208-12%高镍生铁(左轴)1.5-1.7%镍生铁(右轴)-350-300-250-200-150-100-50050100Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20镍生铁较电解镍高镍生铁较304废不锈钢 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 平均在58元/镍，较上周扩大4元/镍。 图21：中国镍生铁产量（单位：万镍吨） 图22：镍铁进口量及同比（单位：万实物吨，%） 资料来源：SMM,招商期货研究所 资料来源：SMM,招商期货研究所 镍铁产量方面，11月国内镍铁产量为4.09万镍吨，环比10月降0.27万镍吨。印尼11月镍生铁产量为6.01万镍吨，环比10月增长0.22万吨，12月预计为6.39万金属吨。 2020年11月中国镍铁进口量38.53万吨，环比增加12.58万吨（增幅48.49%），同比增加15.63万吨（68.23%）。其中，11月中国自印尼进口镍铁量31.28万吨，环比增加12.37万吨，同比增加17.62万吨。 图23：各地区镍铁现矿现金利润率 资料来源：招商期货研究所 目前山东地区RKEF盈利5%，福建盈利2%，其余RKEF法亏损在1-2%左右。 2.002.503.003.504.004.505.005.501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年010020030040050000000Feb-19Jun-19Oct-19Feb-20Jun-20Oct-20镍铁进口量及同比（单位：万实物吨，%）印尼南美亚洲其他全部同比印尼同比-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-