三花智控2022Q1业绩点评：营收高速增长，经营依然稳健。一季度实现营收48亿，同比+40.94%，归母净利润4.53亿，同比+25.81%。营收实现高速增长。毛利率23.3%，同比-3.94pct，环比+1.67pct。我们认为原材料和运费同比影响2个点左右，还有1.87个点来自于会计准则变化（见一季报详情）；同时毛利率环比四季度已经有所提高，说明公司也在一季度实现了原材料价格部分转嫁和控制。四费12.08%，同比-2.42pct，主要是会计准则变化导致销售费率下降1.89pct。归母净利率9.43%，同比-1.13pct，在疫情、原材料等综合因素影响下，依然保持相对稳定，可见公司经营管理能力优秀。继续深耕全球化，技术+管理能力均处于行业一流。公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega泵等产品市场占有率全球第一。随着新能源高速渗透，公司在汽车领域由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，已成功开拓全球各类车企，包含大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来、特斯拉等客户。在全球化步伐中，公司全球各主要生产基地已建成投产，其中绍兴滨海基地、北美墨西哥基地、欧洲波兰基地、越南基地等进一步扩产改造在陆续进行中。公司热管理龙头地位依然稳健，并且针对原材料、汇率等风险因素进行套期保值、远期结汇等方式进行对冲，可见公司管理+技术实力均处于行业一流。投资策略：我们预计公司22/23年归母净利润23/27亿，目前股价对应公司2022年动态PE 21倍，维持公司“买入”评级。
