21年业绩靓丽，领跑家居新零售

事件：公司2021年全年实现营业收入130.71亿元，同比增长44.88%；实现归母净利润23.25亿元，同比增长71.36%；实现扣非归母净利润22.29亿元，同比增长75.72%；2021Q4单季实现营业收入32.99亿元，同比增长18.91%，实现归母净利润6.06亿元，同比增长37.16%，实现扣非归母净利润5.20亿元，同比增长31.78%。 21年业绩靓丽，传统经营基本盘稳中有升，购物中心业务打造增长新曲线。21年公司策略转型“卖场抓流量，商家抓产品、抓服务”，流量获取+转化的赋能厂商路径已跑通，全年GMV高达1040亿元。业务来看，租赁管理21年实现营收74.15亿元，同比增长22.70%；商品销售业务实现营收36.80亿元，同比增长88.13%；加盟管理21年实现营收7.91亿元，同比增长39.58%；装修服务实现营收3.94亿元，同比增长55.04%。截止21年末，公司直营卖场95家，加盟卖场326家，购物中心1家，百货店7家，超市137家。公司21年新增全国性连锁品牌162个，新增区域连锁品牌572个。 积极推进数字化转型，领跑家居新零售。公司线上线下融合优势显著，通过数字化改造升级构建新零售核心竞争力，即品牌与商品数字化后，消费者线上线下购物场景需求得到满足，精准管理运营指标数据。同城站业务通过打造“爆款商品”+直播的形式引流，同时获客率大幅提升，线上获客75.8万人，引导成交133亿元，同比增长57%，234家门店共开展2.9万场直播，获客20.9万人，引导成交33.5亿元。 平台围绕家居5大服务节点，实现数字化消费闭环。1）“每平每屋设计家”已经具备商业化条件，拥有国内设计师110余万人，境外用户超890万人，国内外商品模型库累计680余万件。2）“洞窝App”于21年6月上线，注册用户217万，店铺突破1万家，覆盖17城60家卖场，日活用户75万，GMV突破亿元。3）“智能家装平台”实现销售7.57亿元，同比增长57.2%，数字化集成系统助力运营效率大幅提升。4）“智慧家”实现销售17.28亿元。同比增长321.69%，多品牌+多渠道策略大幅提升总代业务规模。5）“智慧物流”平台天津宝坻智慧物流园一期正式运营，叠加数字化合单、配载、信息自动化流转系统，智能送配装核心能力突出。 投资建议及盈利预测：我们预计公司2022~2024年营业总收入分别为150.43、172.44、198.92亿元 ， 同比增长15.1%、14.6%、15.4%，归母净利润分别为28.08、32.00、36.55亿元，同比增长20.8%、14.0%、14.2%，2022~2024年PE分为11.21X、9.83X、8.61X。考虑到公司线下持续挖掘新品类、新品牌，推动大家居和大消费的多业态融合；五大赛道打造全链条数字化服务平台，加速数字化转型，开拓家居卖场新零售业态，维持“买入”评级。 风险提示：国内新冠疫情反复，地产政策收紧，卖场开拓不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测