建材周报：水泥错峰降库存，一季报后建材信心开启回升

本周行业重点变化（0418-0422）：①央行王一鸣：要采取更强有力的宏观政策措施，争取让二季度经济增速重返5%以上。②统计局数据：3月单月房屋新开工面积同比-22.2%、销售-17.7%、竣工-15.5%；3月单月水泥产量同比-5.6%、平板玻璃+2%。③涂料再次提价（多乐士、PPG、关西）。④地产继续因城施策放松：苏州提高首次使用公积金贷款额度、杭州富阳可能放松限购，实行差异化购房政策。⑤年报&一季报：长海股份、蒙娜丽莎、凯伦股份、王力安防、力诺特玻发布2021年报；中材科技、凯伦股份、塔牌集团、西部建设、冀东水泥、力诺特玻、青龙管业发布一季报;修正业绩预告：东鹏控股上调、帝欧家居下调。 核心观点：基建链、地产链都是稳增长 （1）稳增长目标坚定，预期防疫结束后，基建链发力，水泥、建筑、防水、管道板块相关性更高，疫情占据各地政府管控精力，看好疫后执行年初规划、恢复加码。①水泥用于地产链/基建链的开工端，预期5月基本面出现拐点，短期虽然总需求不振并受疫情干扰，但本周库存已呈现稳中有降，主因多地加大错峰。水泥库容比环比下降0.81个百分点至66.4%，错峰同步执行，例如山西4月16日全省错峰15天，粤东&粤西4月错峰10天、减产30%，云南受益错峰库存降至中等、计划Q2错峰增加10天，贵州4月错峰减产50%，广西、湖南长株潭陆续执行错峰，河南4月16日起错峰5-10天、已有80%产线停产。标的重点推荐【上峰水泥】【华新水泥】【苏博特】【海螺水泥】。②建筑板块建议重视业绩兑现，可从重点区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】【中国电建】【鸿路钢构】。③防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【科顺股份】【东方雨虹】。 （2）关注地产链的“困境反转”，更多城市加入“因城”放松，开工端+成长性兼具标的率先受益：①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后3-4月需求叠加释放，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1基数高。消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【兔宝宝】【北新建材】【中国联塑】，右侧弹性重点【坚朗五金】【三棵树】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。 （3）玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系再塑。我们重点提示3个方面：一是玻纤业绩领先建材板块，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】【中材科技】的玻纤业务同比量价齐升、受益海外；二是下游景气交织上行，汽车轻量化、风电领域继续提速；三是成本上涨抑制供给，包括能源和材料成本、双碳审批成本。 （4）光伏玻璃执行4月新单价格，主因成本推动（天然气+运费）。 风险提示：疫情持续风险；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企3月单月销售额5115亿元，单月业绩规模同比降低52.7%（2021年7月同比-7.6%，8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%），2021年累计下降3%（来源：克尔瑞）。建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】，重点关注【中国联塑】【坚朗五金】【三棵树】【公元股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【王力安防】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周（指0418-0422，下同）全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是辽宁、广东、贵州和云南局部地区，幅度30-80元/吨；回落区域有浙江、江苏、福建和重庆等地，幅度10-50元/吨。4月中下旬，全国水泥市场需求表现仍然疲软，企业出货率维持在6-8成水平，随着部分地区企业执行错峰生产，库存继续上升压力缓解，水泥价格维持震荡调整走势。我们认为，疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好积压需求释放，重点标的【上峰水泥】【华新水泥】【祁连山】，全国龙头关注【海螺水泥】【天山股份】【中国建材】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场多数厂报价以稳为主，但当前需求表现一般下，部分厂成交存灵活政策。近期各池窑厂产销情况无明显好转，中下游按需采购，部分地区运输仍受限，但多数主流产品仍暂稳观望。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅达1.10%。（来源：卓创资讯） （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2053.22元/吨，环比上涨6.74元/吨，涨幅0.33%。 重点监测省份生产企业库存总量为6182万重量箱，较上周增加224万重量箱，涨幅3.76%，库存天数约29.88天，较上周增加1.09天。本周国内浮法玻璃生产企业库存增速稍有放缓，局部出货稍有好抓，但需求释放有限下，库存涨势难改。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平，周内暂无产线变化。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （5）“建材+新能源”：3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅10%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0418-0422） （1）板块整体：本周建材指数表现（-6.82%），其中，耐火材料（-1.26%），玻璃制造（-4.02%），水泥制造（-5.63%），玻纤（-6.13%），消费建材（-7.45%），管材（-9.56%），同期上证综指（-3.87%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（12.4%）、东方雨虹（10.1%）、海螺水泥（9.7%）、北新建材（9.5%）、伟星新材（9.4%）、鸿路钢构（7%）、中国巨石（6.8%）、科顺股份（6.6%）、中材科技（6.4%）、华新水泥（5.1%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：道氏技术（+20%）、共创草坪（+5%）、万年青（-36%）、祁连山（-38%）、凯伦股份（-54%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0418-0422） 本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨地区主要是辽宁、广东、贵州和云南局部地区，幅度30-80元/吨；回落区域有浙江、江苏、福建和重庆等地，幅度10-50元/吨。 4月中下旬，全国水泥市场需求表现仍然疲软，企业出货率维持在6-8成水平，随着部分地区企业执行错峰生产，库存继续上升压力缓解，水泥价格维持震荡调整走势。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为66.38%，环比下降0.81个百分点，同比上升17.57个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0418-0422） 本周国内浮法玻璃市场大稳小动，多数区域需求表现一般。中下游观望较浓，个别厂视自身情况小幅调整。周内华北、华东部分区域部分限制解除，下游加工厂一定补货，持续仍需关注。 本周国内浮法玻璃均价为2053.22元/吨，较上周均价（2046.48元/吨）上涨6.74元/吨，涨幅0.33%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产259条，日熔量共计172025吨，较上周持平。 库存表现：重点监测省份生产企业库存总量为6182万重量箱，较上周增加224万重量箱，涨幅3.76%。库存天数约29.88天，较上周增加1.09天。本周国内浮法玻璃生产企业库存增速稍有放缓，局部出货稍有好转，但需求释放有限下，库存涨势难改。 从区域情况看，华北沙河周内19日起物流改善，产销好转，周内整体有所增库，沙河厂家库存约1264万重量箱，贸易商库存小幅上升；华东周内部分厂产销稍好转，局部小幅去库，但多数厂家产销仍难达平衡，江苏、安徽运输仍受限；华中周初成交良好，库存降幅明显，随后出货转淡，厂家产销偏低，库存呈现增加趋势；华南周内交投清淡，库存持续增加，虽部分价格松动，但成交仍无明显好转；西南区域不温不火，多数厂产销平衡左右，四川整体库存略增；西北淡稳运行，库存稳步增加，个别厂价格优势出货尚可，库存略降；东北辽宁周内产销尚可，个别厂库存降至较低位。 产能方面，周内无产线冷修或点火。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 截至4月20日，重质纯碱全国中间价为2643元/吨，环比上周无变动，同比去年上涨800元/吨，对应上涨比例为43.41%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1157元/吨，对应比例30.45%，当前玻璃纯碱价格差同比下降约17.19元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场整体出货情况尚可，主流价格暂稳。近期部分区域虽运输受限，但下游组件厂家补货积极性尚可，部分玻璃企业库存仍有小幅下降。根据国家能源局数据统计显示，3月份国内光伏新增装机量2.35GW，同比增速13%，较1-2月份有所放缓。目前天然气、纯碱、运输等成本偏高，玻璃厂家利润空间压缩，加之多数库存压力可控，部分对于下月新单价格存推涨心理。规格型号方面来看，目前双玻排产稍有增加，3.2mm镀膜玻璃供应略偏紧。 价格方面，主流订单价格执行为主，部分成交偏灵活。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格21.15元/平方米，环比持平，同比跌幅3.86%；3.2mm原片主流订单价格20元/平方米，环比持平，同比涨幅21.21%；3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅10%。 图20：信义3.2mm镀膜玻璃价格走势（元/平米） 表3：2022年1月至今光伏玻璃点火生产线 表4：2022年1月至今光伏玻璃冷修复产生产线 表5：2022年1月至今光伏玻璃冷修生产线 3.3玻纤（0418-0422） 本周无碱池窑粗纱市场多数厂报价以稳为主，但当前需求表现一般下，部分厂成交存灵活政策。近期各池窑厂产销情况无明显好转，中下游按需采购，部分地区运输仍受限，但多数主流产品仍暂稳观望。当前2400tex缠绕直接纱主流6000-6300元/吨，含税出厂，环比价格基本走稳，同比涨幅达1.10%。（来自：