22Q1基金持仓分析：食品饮料整体持仓回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化

食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化。22Q1基金食品饮料板块（A股）配臵比例为7.01%，较Q4下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1的食品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1起呈逐步回落趋势。白酒股持仓下降，超配幅度加大。22Q1白酒持仓（A股）比例5.98%，白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超配幅度增大（21Q4超配幅度为0.65pct）。食品股持仓现分化。22Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0. 54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、-0.02pct、-0. 01pct、0.03pct。根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一 基金食品饮料重仓股标的共5家，汾酒、伊利排名提升。截至2022年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct。 五粮液全市场持仓下降3位至第6，22Q1持仓比例0. 90%，环比下降0.31pct。泸州老窖持仓排名下降2位至第7，22Q1持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2位到第10，22Q1持仓比例环比下降0.01pct至0.64%。食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高。 个股持有基金数分析：白酒前10占7席，青啤、部分食品环比增加。白酒板块，22Q1持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、今世缘。持股数量方面，贵州、老窖、汾酒、洋河、舍得、今世缘分别环比增持6.5%、0.2%、3.7%、6.8%、35.1%、27.0%，五粮液减持8. 4%。食品板块，部分食品公司持股数量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、双汇发展，持股数量分别环比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37. 0%，较21Q4减少的有海天味业、金禾实业。啤酒板块，青啤环比增加，重啤、华润环比下降。2022Q1青岛啤酒持股数量环比上升0.9%，重庆啤酒持股数量环比下降20.5%，华润啤酒持股数量环比下降30.3%。 投资策略：随着疫情好转、经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段。此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如（1）事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢、五粮液销售调整不明朗；（2）波动中市场担心景气度有变化，如啤酒场景受损大但是景气度没影响、次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑；（3）成本压力上行担心长期竞争优势。在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的。重点推荐今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等，其他核心标的持续推荐。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等。 1.食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化 基金2022年一季报基本披露完毕，从22Q1持仓分析，食品饮料板块整体持仓环比21Q4略有下降。22Q1基金食品饮料板块（A股）配臵比例为7.01%，较Q4下降0.53pct。基金在21Q1-22Q1的食品饮料持仓分别为9.81%、9.21%、8.12%、7.54%、7.01%，自21Q1起呈逐步回落趋势。 白酒股持仓下降，超配幅度加大。21Q1-22Q1基金的白酒持仓（A股）分别为8.29%、7.84%、6.92%、6.50%、5.98%，2022Q1基金白酒持仓环比21Q4减少0.52pct。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为5.30%，超配幅度为0.68p Ct .，超配幅度增大（21Q4超配幅度为0.65pct）。 食品股持仓分化。22Q1乳品、食品综合、调味发酵品、肉制品持仓0.54%、0.16%、0.07%、0.05%，环比变动0.03pct、-0.02pct、-0.01pct、0.03pct。 根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct；食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct。虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一。 图1：食品饮料板块基金持仓变化 图2：白酒板块基金持仓变化 表1：最近2年基金食品饮料板块全市场口径持仓比例 表2：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 2.基金食品饮料重仓股标的共5家，汾酒、伊利排名提升 截至2022年3月底，基金持仓比例最高前20名中食品饮料股占5只，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和伊利股份，除伊利股份外均为白酒上市公司。 白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升。贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct。五粮液全市场持仓下降3位至第6，22Q1持仓比例0.90%，环比下降0.31pct。泸州老窖持仓排名下降2位至第7，22Q1持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2位到第10，22Q1持仓比例环比下降0.01pct至0.64%。 食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高。 表3：最近若干季度基金重仓股情况 图3：22Q1茅台持仓上升（%） 图4：22Q1伊利双汇持仓提升（%） 3.个股持有基金数分析：白酒前10占7席，青啤、部分食品环比增加 白酒板块，22Q1持有基金数量排名前10当中白酒股占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、今世缘。22Q1持有贵州茅台的基金数为1788家，环比增加72家，持股数量环比增加6.5%；22Q1持有五粮液的基金数为657家，环比减少221家，持股数量环比减少8.4%；22Q1持有泸州老窖的基金数为493家，环比减少138家，持股数量环比增加0.2%（意味着持有机构加仓）；22Q1山西汾酒持仓基金数为301家，环比减少29家，持股数量环比增加3.7%（意味着持有机构加仓）；22Q1洋河股份持仓基金数为138家，环比减少9家，持股数量环比增加6.8%（意味着持有机构有加仓）；22Q1舍得酒业持仓基金数为117家，环比减少13家，持股数量环比增加35.1%（意味着持有机构加仓）；22Q1今世缘持仓基金数为75家，环比增加14家，持股数量环比增加27.0%。 啤酒板块，青啤环比增加，重啤、华润环比减少。22Q1青岛啤酒持有基金数为115家，环比增加1家，持股数量环比增加0.9%，22Q1重庆啤酒持有基金数为44家，环比减少32家，持股数量环比下降20.5%，22Q1华润啤酒持有基金数为40家，环比减少12家，持股数量环比下降30.3%。 食品板块，部分食品公司持股数量增加，包括伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、安井食品、双汇发展，持股数量分别环比上升4.7%、44.9%、105.5%、122.3%、37.0%。食品板块基金持股数较21Q4减少的有海天味业、金禾实业，持股数量分别环比下降3.6%、32.3%。 表4：最近季度持有基金数前10名 表5：持有基金数前20名股票的变动 表6：2022Q1基金持股占流通股比例最高前10标的 4.食品饮料核心推荐及风险提示 投资策略：随着疫情好转、经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段。此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如（1）事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢、五粮液销售调整不明朗；（2）波动中市场担心景气度有变化，如啤酒场景受损大但是景气度没影响、次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑；（3）成本压力上行担心长期竞争优势。在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的。重点推荐今世缘、伊力特、五粮液、青岛啤酒、山西汾酒、绝味食品、涪陵榨菜、千味央厨等，其他核心标的持续推荐。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题；场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等