宏观悲观预期致商品和股票双双下跌，建议关注高温合金及石墨电极

华创证券研究所 证券分析师：王保庆电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com执业编号：S0360518020001 一、投资策略：宏观悲观预期致商品和股票双双下跌，建议关注高温合金和石墨电极 本周，宏观悲观预期主导商品价格，国内稳增长政策产生的积极作用有限，同时美联储计划5月讨论加息50个基点致全球商品下跌。基本面，高炉开工率小幅下降，但钢厂总体累库，因处于季节性旺季，社会库存继续下降。虽发改委表态确保22年粗钢产量下降，但除基建环比增加外，其余地产及制造业均大幅下滑，需求走弱，供需双弱导致价格缺乏向上动力。但发改委表态有利于稳定钢厂利润，对板块有积极作用。短期，疫情解决速度决定需求复苏进度偏乐观，但宏观利空主导市场，价格弱势稳定为主。中长期，供给刚性约束，行业利润有望维持在高位。个股：针状焦价格上涨，建议关注方大炭素 （600516）；高温合金受益于大飞机及发动机赛道高成长，建议关注抚顺特钢（600399）。 二、一周回顾：钢铁行业下跌9.05%涨幅靠后，子行业及相关行业全部下跌 （一）行业：钢铁行业下跌9.05%涨幅靠后 本周，钢铁行业下跌9.05%，大幅跑输沪深300指数的-4.19%涨幅，涨幅倒数。 图表1钢铁行业下跌9.05%涨幅靠后 本周，钢铁三级子行业及相关行业全部下跌，特钢、焦煤和板材分别下跌6.19%、7.2%和8.42%，居涨幅前三。焦炭、长材和耗材靠后，分别下跌10.15%、10.38%和13.84%。 图表2钢铁子行业及相关行业全部下跌 （二）个股：全部下跌，久立特材跌3.81%领涨 本周涨幅前十：久立特材（-3.81%）、方大特钢（-3.89%）、武进不锈（-4.02%）、常宝股份（-4.76%）、本钢板材（-4.84%）、抚顺特钢（-5.55%）、甬金股份（-5.88%）、山东钢铁（-6.25%）、太钢不锈（-6.43%）和柳钢股份（-6.89%）。 本周跌幅前十：酒钢宏兴（-20.78%）、金洲管道（-15.93%）、新兴铸管（-15.83%）、韶钢松山（-12.61%）、凌钢股份（-11.82%）、安阳钢铁（-11.08%）、新钢股份（-10.94%）、三钢闽光（-10.86%）、包钢股份（-10.27%）和八一钢铁（-10.12%）。 图表3久立特材下跌3.81%领跌 图表4酒钢宏兴下跌20.78%领跌 （三）估值：行业钢铁PB(LF)估值低水平，子行业分化明显 截至4月22日，钢铁行业PE（ TTM ）估值为8.75倍，估值处于所有行业的低水平。子行业及相关行业中，长材和板材估值最低，分别为6.95倍和6.89倍；耗材和特钢估值较高，分别为20.87倍和16.16倍。 图表5钢铁行业PE（ TTM ）靠后 图表6二级子行业PE(TTM)分化明显 截至4月22日，行业PB（LF）估值为1.18倍，处于所有行业低水平。子行业及相关行业中，长材和板材依旧最低，分别为0.91倍和0.89倍，特钢和耗材高，分别为3.01倍和2.51倍。 图表7钢铁行业PB（LF）处于高水平 图表8二级子行业PB（LF）分化明显 三、重大事件：发改委表示确保22年粗钢产量下降，酒钢宏兴业绩同比-97.71% （一）宏观：发改委表示确保22年粗钢产量下降 国内：4月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，两项利率均同上期保持一致。截至本次报价，LPR已连续3个月维持不变。4月19日，发改委表示2022年继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 国外：美联储主席鲍威尔表示，将在下月的议息会议上讨论加息50个基点。欧洲央行行长拉加德表示,很有可能在三季度初结束净资产购买。数据：美国4月Markit制造业PMI初值前值58.8，预测值58.2，实际值。欧元区4月Markit制造业PMI初值前值56.5，预测值54.5，实际值55.3。 图表9宏观动态 （二）行业：必和必拓22年一季度铁矿出货量下降*% 4月21日，全球最大矿业公司必和必拓公布了2022年1月-3月的报告。数据显示，因疫情影响导致人力不足和设备维护，这几个月铁矿出货量比前三个月下降了8%。 图表10行业动态 （三）个股：一季报业绩普遍下降，酒钢宏兴同比下降97.71% 太钢不锈：2021年年度报告，营业收入1014.37亿元，同比增长50.46%；归属于上市公司股东的净利润63.10亿元，同比增长263.63%，拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。 同时，2022年第一季度报告，营业收入为232.04亿元，同比增长9.03%。归属于上市公司股东的净利润为12.72亿元，同比减少31.80%。 方大炭素：2021年年度报告，2021年销售炭素制品19.79万吨，实现营业收入46.52亿元，同比增长31.44%，归属于上市公司股东的净利润10.85亿元，同比增长98.11%。 金洲管道：2021年年度报告，营业收入70.43亿元，同比增长37.84%;归母净利润3.86亿元，同比下降33.99%拟向全体股东每10股派发现金红利4元。2022年第一季度报告，营业收入13.62亿元，同比增长11.72%;归母净利润4824万元，同比下降38.22%，净利润下降主要系报告期受疫情影响导致物流不畅，产品销量下降，以及能源成本增加所致。 河钢股份：2021年年度报告，营业收入1496.26亿元，同比增长38.98%；归属于上市公司股东的净利润26.88亿元，同比增长58.32%，推每10股派发现金红利1.00元(含税)。 同时，2022年一季度报告，营业收入311.03亿元，同比下降5.84%；归属于上市公司股东的净利润3.12亿元，同比下降35.27%。 杭钢股份：2022年第一季度报告，营业收入118.14亿元，同比增长10.65%。归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比增长10.21%。 中信特钢：2022年第一季度报告，营业收入245.78亿元，较调整后上年同期增长6.89%。 归属于上市公司股东的净利润19.48亿元，同比增长0.93%。 金岭矿业：2022年第一季度报告，营业收入为3.28亿元，同比减少23.91%。归属于上市公司股东的净利润为4080.9万元，同比减少57.94%。 大中矿业：2022年第一季度报告，营业收入为13.05亿元，同比增长77.94%;归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元，同比增长27.04%。 西宁特钢：下修2021年年度业绩预估，公司持股35%子公司江仓能源于2022年4月21日收到省煤业集团转发的青海省自然资源厅《关于限期办理江仓矿区三井田等十宗矿业权注销登记手续的通知》，江仓能源实际控制的江仓三井田、江仓四井田矿业权将被注销。 江仓三井田、四井田矿业权注销，江仓能源将对矿业权权益等有关资产组计提减值准备约22.66亿元，导致归属于上市公司所有者的净利润减少约7.45亿元。修正后公司预亏11.5亿元左右，此前公司预亏4.7亿元左右。 攀钢钒钛：2022年第一季度报告，营业收入41.36亿元，同比增长23.19%。归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比增长120.74%。 酒钢宏兴：2022年第一季度报告，营业收入110.26亿元，同比增长5.09%;归属于上市公司股东的净利润1091.01万元，同比减少97.71%。 新兴铸管：2021年年度报告，营业收入533.01亿元，同比增长24.07%;归属于上市公司股东的净利润20.07亿元，同比增长10.72%2021年度，公司完成铸管、管件及铸件产量295万吨，与去年基本持平;加大产品结构调整，完成优特钢产量207万吨，同比增加30%，完成普通钢材产量374.65万吨，同比减少2.85%;完成钢格板产量8.82万吨，同比增加37.81%。 图表11公司公告 四、钢铁产业链价格及库存：价格普跌 （一）上游原辅材料：焦煤、焦炭及铁矿石价格下跌 焦煤：1）价格：焦煤期货主力合约收盘价为3000.5元/吨，环比上周-167.5元/吨；吕梁主焦煤价格为3220元/吨，环比上周170元/吨；主要港口澳大利亚主焦煤价格为3388元/吨，环比上周0元/吨。2）库存：合计（独立焦化厂+钢厂+港口）2055.37万吨，环比上周-53.13万吨。其中，独立焦化厂1067.7万吨，环比上周18.7万吨；钢厂820.67万吨，环比上周-34.83万吨；港口167万吨，环比上周-37万吨。 图表12焦煤价格（元/吨） 图表13焦煤库存（万吨） 焦炭：1）价格：焦碳期货主力合约收盘价为3830元/吨，环比上周-362.5元/吨；二级冶金焦河北市场价为3850元/吨，环比上周200元/吨。2）库存：合计（独立焦化厂+钢厂+港口）1000.1万吨，环比上周-19.80万吨。其中，独立焦化厂108.7万吨，环比上周-4.90万吨；钢厂638.1万吨，环比上周-13.70万吨；港口253.3万吨，环比上周-1.20万吨。 图表14焦炭价格（元/吨） 图表15焦炭库存（万吨） 铁矿石：1）价格：铁矿石期货主力合约收盘价为881元/吨，环比上周-34.50元/吨；普氏铁矿石价格指数为150.5美元/吨，环比上周-2.30美元/吨。2）库存：铁矿石港口合计14725.4万吨，环比上周-147.10万吨。国内大中型钢厂铁矿石平均可用天数26天，环比上周1.00天。 图表16铁矿石价格（元/吨;美元/吨） 图表17铁矿石库存（万吨） 锰硅&废钢：1）锰硅价格：锰硅期货主力合约收盘价为8450元/吨，环比上周50元/吨； 内蒙古硅锰价格为8824元/吨，环比上周78元/吨。2）废钢价格：张家港不含税市场价格为3390元/吨，环比上周0元/吨。 图表18锰硅价格（元/吨） 图表19废钢价格（元/吨） （二）中游钢铁冶炼：高炉开工率小幅回落，钢厂累库但社库季节性下降 生产：1）高炉&电炉开工率：高炉：全国高炉（247家）开工率为80.11%，环比上周-0.31个百分点；2）电炉：全国电炉开工率为62.82元/吨，环比上周11.28个百分点。2）五大钢材产量：合计（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板）产量为994.44万吨，环比上周5.78万吨。其中，螺纹钢产量为307万吨，环比上周-0.29万吨；线材产量为134.22万吨，环比上周-0.77万吨；热轧板卷产量为322.08万吨，环比上周0.81万吨；冷轧卷板产量为84.74万吨，环比上周0.11万吨；中厚板产量为146.4万吨，环比上周5.92万吨。 图表20高炉及电炉开工率） 图表21主要钢厂五大钢材产量（万吨） 库存（螺纹钢+线材+热轧板卷+冷轧板卷+中厚板等五大钢材）：1）主要钢厂：合计库存为684.36万吨，环比上周-0.78万吨。其中，螺纹钢库存为334.93万吨，环比上周-5.08万吨；线材库存为113.42万吨，环比上周-2.64万吨；热轧板卷库存为105.11万吨，环比上周5.84万吨；冷轧板卷库存为43.37万吨，环比上周0.77万吨；中厚板库存为87.53万吨，环比上周0.33万吨。2）社会库存：合计为1618.53万吨，环比上周-30.80万吨。 其中，螺纹钢库存为925.19万吨，环比上周-17.05万吨；线材库存为206.39万吨，环比上周-10.34万吨；热轧板卷库存为243.12万吨，环比上周-1.23万吨；冷轧板卷库存为133.48万吨，环比上周-1.49万吨；中厚板库存为108.8万吨，环比上周-0.70万吨。 图表22主要钢厂钢材库存（万吨） 图表23社会钢材库存（万吨） 螺纹钢:1）价格：螺纹钢期货主力合约收盘价为4964元/吨，环比上周-85元/吨；上海螺纹钢（HRB40020mm）价格为5090元