华创证券宏观研报指出,近期人民币汇率异动主要是离岸集中补跌和部分交易因素扰动。人民币中间价波动主要受俄乌冲突影响,但本轮贬值并非央行引导,逆周期因子未见明显引导人民币贬值。由于上海疫情封锁影响,美元兑人民币在岸即期交易量萎缩,离岸汇率更能影响在岸汇率。目前尚无充分证据证明汇率风险开启,但后续贬值速度需持续关注。贬值需要出口走弱且PMI偏弱,存在三种情景假定:出口高位+PMI向上→人民币升值;出口回落+PMI向上→人民币或走平;出口回落+PMI向下→人民币走弱。汇率在货币政策中的角色是货币政策独立性优先于汇率。