2022年3月电力数据跟踪：1-3月用电量同比增长5.0%，风光新增装机21.11GW

1-3月全社会用电量增长5.0%，第一产业用电量增长较快。中电联数据显示，2022年第一季度，国内全社会用电量为20423亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业来看，第一产业用电量241亿千瓦时，同比增长12.6%；第二产业用电量13214亿千瓦时，同比增长3.0%；第三产业用电量3551亿千瓦时，同比增长6.2%。 1-3月发电量增长3.1%，3月风电发电量大幅增长。中电联显示，2022年第一季度，国内发电量为19922亿千瓦时，同比增长3.1%。分不同电力类型来看，火力发电量为14614亿千瓦时，同比增加1.3%；水电发电量为2212亿千瓦时，同比增加12.7%；核电发电量为990亿千瓦时，同比增长6.9%；风电发电量为1837亿千瓦时，同比增长5.7%。利用小时数方面，1-3月，全国水电、火电、核电、风电、太阳能设备平均利用小时分别为636、1115、1847、555、300小时，较2021年同期变化分别为+36、-2、+30、-65、0小时。 1-3月风光新增装机21.11GW，风光装机占比持续提升。中电联数据显示，1-3月，水电、火电、风电、光伏、核电新增装机规模分别为3.43、5.81、7.90、13.21、1.16GW，分别同比变化为+214.68%、-45.19%、+50.19%、+147.84%、+0.87%。截至2022年3月，国内水电、火电、风电、光伏、核电累计装机规模分别为3.9、13.0、0.5、3.4、3.2亿千瓦。其中，风电、光伏在总装机中占比分别为14.14%、13.31%，较2021年的13.80%、12.92%增加0.34、0.39个百分点。 电源工程投资同比增长2.5%，电网工程投资同比增长15.1%。中电联数据显示，2022年第一季度，全国主要发电企业电源工程完成投资814亿元，同比增长2.5%；分不同电源来看，水电182亿元，同比下降25.6%；火电122亿元，同比增长51.9%；核电105亿元，同比增长36.0%；风电216亿元，同比下降33.5%。全国电网工程完成投资621亿元，同比增长15.1%。 投资建议：国内疫情呈多点多点散发态势，预计短期将导致电力需求偏弱，用电量增速或将有所下降。而随着气温上升，预计电力需求将重回增长。受短期电力需求偏弱以及高煤价影响，预计火电出力将有所下降，风光、水电等出力将有所增加。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注：1）火电预计有望迎来盈利拐点，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华能国际】； 2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】； 3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注【三峡能源】、【福能股份】、【中闽能源】。 风险提示：政策推进不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；宏观经济超预期下行；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 1.1-3月发电量同比增长3.1%，水电发电量增幅较大 国内电力生产较为平稳。中电联数据显示，1-3月，全国发电量为19922亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较1-2月放缓0.9个百分点；3月，发电量为6702亿千瓦时，同比增长0.2%，增速较1-2月放缓3.8个百分点。受国内疫情多点散发影响，电力需求有所减弱，预计4月发电量增速可能进一步下降。 1-3月水电发电量增幅较大，3月风电发电量大幅增长。分不同电源来看，根据中电联数据，1-3月，水电发电量2212亿千瓦时，同比增长12.7％。增速较1-2月加快4.5个百分点；火电发电量14614亿千瓦时，同比增长1.3％，增速较1-2月放缓3.0个百分点；核电发电量990亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较1-2月放缓3.7个百分点；风电发电量1837亿千瓦时，同比增长5.7%，增速较1-2月加快13.2个百分点。3月，水电、火电、核电、风电发电量分别为812、4750、350、772亿千瓦时，同比变化分别为21.74%、-4.79%、2.34%、31.97%。 水电、核电利用小时数同比提升，光伏发电利用小时持平，火电、风电利用小数同比下降。根据中电联数据，1-3月，全国水电、火电、核电、风电、太阳能设备平均利用小时分别为636、1115、1847、555、300小时，较2021年同期变化分别为+36、-2、+30、-65、0小时。 图表2：2016年以来1-3月发电量 图表1：2016年以来3月发电量 图表4：2016年以来1-3月火电发电量 图表3：2016年以来1-3月水电发电量 图表6：2016年以来1-3月风电发电量 图表5：2016年以来1-3月核电发电量 图表7：2016年以来不同电源设备1-3月累计平均利用小时数（小时） 2.1-3月全社会用电量同比增长5.0%，用电量增速小幅下降 3月全国全社会用电量同比增长3.5%，第一产业用电量增幅较大。根据国家能源局数据，2022年3月，全国全社会用电量为6944亿千瓦时，同比增长3.5%，较2月的6235亿千瓦时环比增长11.37%；分产业来看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长12.3%，较2月的77亿千瓦时环比增长1.3%；第二产业用电量4790亿千瓦时，同比增长2.3%，较2月的3756亿千瓦时环比增长27.5%；第三产业用电量1063亿千瓦时，同比增长4.0%，较2月的1182亿千瓦时环比下降10.1%；城乡居民生活用电量为1013亿千瓦时，同比增长8.8%。全国全社会用电量持续增长，反映出我国经济持续稳定恢复。然而，4月以来，全国多地疫情呈多点散发趋势，部分地区企业生产受到影响。因而，我们预计，4月份全国全社会用电量增长可能较为有限。 1-3月全国全社会用电量同比增长5.0%，用电量增速有所下降。根据国家能源局数据，2022年1-3月，全国全社会用电量累计20423亿千瓦时，同比增长5.0%，全社会用电量呈持续增长趋势；然而，2022年1-2月全国全社会累计用电量同比增长5.8%，1-3月全国全社会累计用电量增长率低于1-2月，主要原因系国内疫情影响。分产业来看，第一产业用电量241亿千瓦时，同比增长12.6%，较1-2月增长率12.8%下降0.2个百分点；第二产业用电量13214亿千瓦时，同比增长3.0%，较1-2月增长率3.4%下降0.4个百分点；第三产业用电量3551亿千瓦时，同比增长6.2%，较1-2月增长率7.2%下降1.0个百分点；城乡居民生活用电量3417亿千瓦时，同比增长11.8%。 图表9：2016年以来1-3月全国全社会用电量 图表8：2016年以来3月全国全社会用电量 图表10：2018-2022年3月第一产业用电量 图表11：2016年以来1-3月第一产业用电量 图表13：2016年以来1-3月第二产业用电量 图表12：2018年以来3月第二产业用电量 图表15：2016年以来1-3月第三产业用电量 图表14：2018年以来3月第三产业用电量 图表17：2016年以来1-3月城乡居民生活用电量 图表16：2018年以来3月城乡居民生活用电量 3.1-3月风光新增装机21.11GW，水电、光伏装机大幅增长 3月光伏、风电新增装机规模居前，水电新增装机同比大幅增长。中电联数据显示，3月，水电、火电、风电、光伏、核电新增装机规模分别为1.49、1.08、2.17、2.35、1.16GW，水电、火电、风电、光伏的同比变化分别为+153.21%、-84.48%、+27.65%、+12.98%。 1-3月，光伏、水电新增装机同比大幅增长。中电联数据显示，1-3月，水电、火电、风电、光伏、核电新增装机规模分别为3.43、5.81、7.90、13.21、1.16GW，分别同比变化为+214.68%、-45.19%、+50.19%、+147.84%、+0.87%。 风光装机占比持续提升。中电联数据显示，截至2022年3月，国内水电、火电、风电、光伏、核电累计装机规模分别为3.9、13.0、0.5、3.4、3.2亿千瓦。其中，风电、光伏在总装机中占比分别为14.14%、13.31%，较2021年的13.80%、12.92%增加0.34、0.39个百分点。 图表19：2022年1-3月新增装机规模（GW） 图表18：2022年3月新增装机规模（GW） 图表20：2010年国内累计发电装机容量（亿千瓦） 4.电源工程投资小幅增长，电网工程投资增幅较大 电源工程投资小幅增长，火电、核电增幅较大。中电联数据显示，3月，全国主要发电企业电源工程完成投资343亿元，同比增长8.9%。1-3月，全国主要发电企业电源工程完成投资814亿元，同比增长2.5%，增速较1-2月加快4.4个百分点。分不同电源类型来看，水电182亿元，同比下降25.6%；火电122亿元，同比增长51.9%；核电105亿元，同比增长36.0%；风电216亿元，同比下降33.5%。 电网工程投资增幅较大。中电联数据显示，3月，全国电网工程完成投资308亿元，同比下降1.6%。1-3月，全国电网工程完成投资621亿元，同比增长15.1%，增速较1-2月放缓22.5个百分点。 图表22：2016年以来1-3月发电企业电源工程投资 图表21：2016年以来3月发电企业电源工程投资 图表24：2016年以来1-3月火电企业电源工程投资 图表23：2016年以来1-3月水电企业电源工程投资 图表26：2016年以来1-3月风电企业电源工程投资 图表25：2016年以来1-3月核电企业电源工程投资 图表28：2016年以来1-3月电网工程投资完成额 图表27：2016年以来3月电网工程投资完成额 5.投资建议 国内疫情呈多点多点散发态势，预计短期将导致电力需求偏弱，用电量增速或将有所下降。而随着气温上升，预计电力需求将重回增长。受短期电力需求偏弱以及高煤价影响，预计火电出力将有所下降，风光、水电等出力将有所增加。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。 火电：国家煤价调控及煤炭保供政策推进背景下，火电煤炭长协履约率有望持续提升，叠加煤炭淡季煤价或将回落，火电成本端压力将有所缓解；同时，煤电市场化电价上浮，有助于火电对冲高煤价带来的成本压力，亦有助于火电盈利改善。此外，疫情影响下用电需求偏弱引致火电出力减少，高煤价下，这意味着火电亏损减少，进一步促进火电盈利改善。我们认为，火电盈利拐点大概率出现在二季度，建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的【华能国际】。 核电：核电审批常态化趋势下，核电装机规模有望持续增长。同时，核电市场化交易电价随煤电市场化交易电价上浮而有所增长，核电运营商有望迎来量价齐升。建议关注核电、风光新能源双轮驱动的【中国核电】。 风光新能源：风光新能源装机规模增长为确定性事件，行业整体维持高景气态势。建议关注海上风电运营商，核心原因在于，海上风电在抢装潮结束后施工成本有望下行，叠加风机大型化摊低成本，未来海上风电将逐步实现平价。十四五期间，海上风电有望实现爆发式增长。从增速视角来看，海风弹性相对更优，建议关注【三峡能源】、【福能股份】、【中闽能源】。 风险提示 政策推进不及预期：随着碳中和政策推进，政府和企业投资增长，有力促进行业内企业业绩增长。然而，若政策执行力度和推进进度低于预期，进而引致政府和企业投资增长幅度低于预期，将会显著降低行业景气度，导致企业业绩表现不及预期。 项目推进不及预期：风光新能源装机规模增长是企业业绩增长的核心驱动力，若风光新能源项目推进进度不及预期，企业装机规模增长有限，将会导致企业收入增长幅度有限，现金流无法有效收回，将对企业基本面表现带来不利影响，影响企业市场表现。 市场竞争加剧：“双碳”目标政策背景下，风光新能源行业发展前景向好，这将会吸引更多的市场主体参与到行业