美联储进一步释放鹰派信号，国内疫情影响持续

【本周关键词】：美联储进一步释放鹰派信号；美国新屋销售持续回落；国内LPR报价连续三个月不变 行情回顾：1、美联储释放鹰派言论，国内LPR报价连续三个月维持不变，疫情影响持续：1）基本金属，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数持续攀升，伴随着海外利率持续攀升，美国新屋销售创2020年以来新低，同时疫情持续冲击国内需求，基本金属整体承压，LME铝、铜跌幅分别1.7%、2.5%；2）贵金属，十年期美债实际收益率由-0.06%→-0.08%， 但美联储主席紧缩言论抬升美元指数 ，COMEX黄金收1934.3美元/盎司，环比下跌2.06%，SHFE黄金收于406.8元/克，环比上涨0.24%。2、本周A股整体回落，申万有色金属指数收于4,666.77点，环比跌8.08%，跑输上证综指4.21个百分点，金属非金属新材料、黄金、工业金属、稀有金属的跌幅分别为4.89%、7.06%、7.63%、8.75%。 宏观“三因素”总结：国内LPR报价连续三个月不变，疫情冲击持续； 美国3月新屋开工上升，但新屋销售创2020年以来新低；欧元区CPI同比回升，疫情降温。具体来看：1）中国，LPR报价已维持连续三个月不变，3月工业增加值同比有所回落，本周披露国内贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。LPR报价已维持连续三个月不变；3月工业增加值当月同比5.00%（前值12.80%，预期5.09%），其中有色金属矿采选业当月同比11.40%，有色金属冶炼及压延加工业当月同比6.20%；3月固定资产投资累计同比9.30%（前值12.20%，预期8.62%），3月社会消费品零售总额当月同比-3.53%（前值6.70%，预期-0.83%）；第一季度GDP当季同比4.80%（前值4.00%，预期4.72%）。2）美国，3月成屋销售持续回落，美国3月成屋销售折年数577万套（前值593万套），新屋开工私人住宅14.74万套（前值12.64万套）；4月Markit制造业PMI季调59.7（前值58.8，预期58.0），服务业商务活动PMI季调54.7（前值58.0，预期58.2）；本周美国初请失业金人数为18.4万人，环比回落0.2万人；3）欧元区CPI同比回升，环比回落，疫情降温，本周披露3月欧盟CPI同比7.8%（前值6.2%）；3月欧元区CPI同比7.4%（前值5.9%，预期7.5%），环比2.4%（前值0.9%，预期2.5%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊257380.4例，环比上周减少47766.4例，疫情降温。4）3月全球制造业PMI录得53.0，环比回落0.6，全球经济进入景气趋势下行阶段进一步验证。 贵金属：美联储释放鹰派言论，金价承压 周内，美联储主席鲍威尔在IMF会议上表示，抑制通胀、恢复价格稳定是绝对必要的，美联储5月会议将讨论加息50基点的问题，暗示美联储可能采取积极措施抑制通胀，美联储“鹰派”言论下，美元指数有所上升，黄金价格有所回落。截至4月22日，COMEX黄金收1934.3美元/盎司，环比下跌2.06%；COMEX白银收于24.259美元/盎司，环比下跌5.61%；SHFE黄金收于406.8元/克，环比上涨0.24%；SHFE白银收于5098元/公斤，环比下跌2.62%。 基本金属：美元指数施压基本金属，疫情持续冲击国内需求 周内，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数突破100后持续冲高，使基本金属价格承压；同时国内疫情持续冲击下游需求，疫情依旧是市场交易的主要逻辑，短期基本金属处于供需双弱局面。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.5%、-1.7%、-2.5%、-0.8%、-2.7%、0.0%，价格整体有所回落。 1、对于电解铜，国内疫情依然是市场交易的主要逻辑，库存依旧呈现去库的状态，外加国内冶炼厂在4-5月份迎来集中检修期，国内库存持续维持历史低位；消费方面，疫情影响下铜下游开工率较低，铜价高企使下游面临资金的压力，观望情绪下抑制铜需求。 本周三地电解铜社会库存12.24万吨，周度去库1.01万吨。 2、对于电解铝，国内供应端，在经历Q1的集中复产之后，Q2增速有所放缓，整体产量呈现稳定增长；需求端，周内国内下游加工企业开工略有下降，主因近沪地区的铝板带箔、铝型材企业均出现订单不足及原料短缺减产情况，但华南、中原等地下游开工好转，企业补库积极。按即时原材料市场价测算，氧化铝价格2994元/吨，吨毛利88元/吨，环比上涨24.47%；阳极价格7048元/吨，周内平均吨毛利511元/吨，环比下跌35.73%；电解铝长江现货价格21800元/吨，吨铝盈利2821元，环比回落0.09%。本周国内八地铝锭库存合计102.1万吨，周度去库4.2万吨。 3、对于锌锭，海外方面，欧洲各国对俄罗斯天然气用卢布结算的消极态度，令能源短缺预期攀升，冶炼厂没有进一步复产消息，另外，LME锌库存持续回落，加剧市场对供应端紧缺的担忧；国内呈现供需双弱，供给端，由于比价下行国内炼厂拒采进口矿，加剧矿端紧缺，同时国内疫情导致的运输问题也放大了冶炼端的紧缺情况。本周七地锌锭库存总量28.36万吨，周度去库0.05万吨。 投资建议：维持行业“增持”评级 1、贵金属，在油价、供应链冲击下，海外通胀持续上行并创近40年新高，市场对通胀担忧持续加剧，贵金属价格短期有望获得支撑。 2、基本金属，我国2022年经济工作定调“稳字当头”，预计后续稳增长政策也将不断出台，支撑基本金属需求信心，但从全球来看： 1）海外经济需求疫情前中后结构的变化； 2）美联储加息落地，但海外流动性收紧趋势有望加速，压制基本金属需求。非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策风险，金价波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：美股、A股整体回落 周内，美股三大指数整体回落（道指↓1.86%，纳斯达克↓3.83%，标普↓2.75%）。 本周A股整体回落：上证指数收于3,086.92点，环比下跌3.87%；深证成指收于11,051.70点，环比下跌5.12%；沪深300收于4,013.25点，环比下跌4.19%；申万有色金属指数收于4,666.77点，环比下跌8.08%，跑输上证综指4.21个百分点。 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅 从子板块来看，金属非金属新材料、黄金、工业金属、稀有金属的涨跌幅分别为-4.89%、-7.06%、-7.63%、-8.75%。 图表2：周内子板块涨跌幅表现 图表3：周内有色金属领涨个股 图表4：周内有色金属领跌个股 1.2贵金属：美联储释放鹰派言论，金价承压 周内，美联储主席鲍威尔在IMF会议上表示，抑制通胀、恢复价格稳定是绝对必要的，美联储5月会议将讨论加息50基点的问题，暗示美联储可能采取积极措施抑制通胀，美联储“鹰派”言论下，美元指数有所上升，黄金价格有所回落；而地缘政治的不确定性与通胀高企对避险资产有所支撑。截至4月22日，COMEX黄金收1934.3美元/盎司，环比下跌2.06%；COMEX白银收于24.259美元/盎司，环比下跌5.61%；SHFE黄金收于406.8元/克，环比上涨0.24%；SHFE白银收于5098元/公斤，环比下跌2.62%。 图表5：COMEX黄金&白银价格走势（美元/盎司） 图表6：SHFE黄金&白银价格走势 1.3基本金属：美元指数施压基本金属，疫情持续冲击国内需求 周内，美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，美元指数保持在100以上，使基本金属价格有所承压；国内疫情持续冲击下游需求，疫情依旧是市场交易的主要逻辑，另外，LPR降息预期落空也给后市对地产基建等消费预期减弱，市场开始逐渐下调中国2022年GDP增速，因此国内短期内基本金属处于供需双弱的局面。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.5%、-1.7%、-2.5%、-0.8%、-2.7%、0.0%，价格整体有所回落。 图表7：基本金属价格区间涨跌幅 2.宏观“三因素”运行态势跟踪 2.1中国因素：中国3月工业增加值同比有所回落 中国3月工业增加值同比有所回落。本周披露国内贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。LPR报价已维持连续三个月不变；3月工业增加值当月同比5.00%（前值12.80%，预期5.09%），其中有色金属矿采选业当月同比11.40%，有色金属冶炼及压延加工业当月同比6.20%；3月固定资产投资累计同比9.30%（前值12.20%，预期8.62%），3月社会消费品零售总额当月同比-3.53%（ 前值6.70%， 预期-0.83%）； 第一季度GDP当季同比4.80%（前值4.00%，预期4.72%）。 图表8：国内3月工业增加值当月同比有所回落（%） 图表9：国内3月固定资产投资完成额累计同比（%） 图表10：国内3月社会消费品零售总额累计同比（%） 图表11：国内3月社会消费品零售分项累计同比（%） 2.2美国因素：美国3月成屋销售进一步回落 美国3月成屋销售回落，新屋开工有所上升。美国3月成屋销售折年数577万套，前值593万套，环比进一步回落，新屋开工私人住宅14.74万套（前值12.64万套），折年数季调179.3万套（前值178.8万套，预期175.0万套）；4月Markit制造业PMI季调59.7（前值58.8，预期58.0），服务业商务活动PMI季调54.7（前值58.0，预期58.2）。 图表12：美国4月Markit制造业PMI有所回升 图表13：美国新屋开工与零售同比（%） 美国本周就业数据有所改善，新增新冠确诊人数有所回升。本周美国初请失业金人数为18.4万人，环比回落0.2万人；此外，美国新增新冠确诊人数回升，周一到五美国累计确诊31.17万例，日均新增6.23万例，环比升1.58万例。 图表14：美国新增非农就业人数（千人） 图表15：美国当周新增确诊病例有所回升（万人） 美联储在IMF会议言论偏鹰。美联储主席鲍威尔在IMF会议上表示，抑制通胀、恢复价格稳定是绝对必要的，美联储5月会议将讨论加息50基点的问题，暗示美联储可能采取积极措施抑制通胀，美联储“鹰派”言论下，美元指数有所上升。 图表16：美联储点阵图 图表17：美元指数本周有所回升 2.3欧洲因素：欧元区CPI同比回升，疫情降温 欧洲央行维持三大关键利率不变。欧洲央行维持三大利率不变，重申将在Q3停止净资产购买的承诺，并在债券净购买结束的一段时间后“逐步”加息。欧洲央行行长拉加德表示，俄乌冲突增加了创纪录的通货膨胀进一步攀升的危险，预计今年一季度欧元区经济增长仍然疲软。 欧元区CPI同比回升，环比回落，疫情降温。3月欧盟CPI同比7.8%（前值6.2%）；3月欧元区CPI同比7.4%（前值5.9%，预期7.5%），环比2.4%（前值0.9%，预期2.5%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊257380.4例，环比上周减少47766.4例，疫情降温。 图表18：欧元区3月CPI同比回升，环比回落（%） 图表19：欧洲主要国家新增新冠确诊人数（万人） 3.贵金属：美联储释放鹰派言论，金价承压回落 3.1黄金白银价格有所回落 截至4月22日，本周美国10年期国债名义收益率隐含通胀预期环比回升至2.98%，10年期国债实际收益率环比回落至-0.08%；截至4月22日，COMEX黄金收1934.3美元/盎司，环比下跌2.06%；COMEX白银收于24.259美元/盎司，环比下跌5.61%；SHFE黄金收于406.8元/克，环比上涨0.24%