一季度业绩增长向好：智慧家庭持续发展，产业数字化贡献加速

事件：公司发布2022年第一季度报告，2022Q1实现营业收入1185.76亿元，同比增长11.53%；归母净利润72.23亿元，同比增长12.14%； 扣非归母净利润79.85亿元，同比增长10.39%。 三大版块业务持续发展，带动公司一季度业绩增长向好：2022Q1，公司移动通信服务收入为490.14亿元，同比增长5.0%；固网及智慧家庭服务收入为296.45亿元，同比增长4.9%；产业数字化业务收入为294.14亿元，同比增长23.2%。 移动固网业务齐向好，5G迁转和智慧家庭发展拉动ARPU。在移动通信服务方面，公司持续推进5G迁转，2022Q1公司5G套餐用户净增2295万户，达到2.11亿户，渗透率从2021年年底的50.4%提升至55.5%，拉动移动用户ARPU提升至45.1元。在固网及智慧家庭服务方面，2022Q1公司有线宽带用户达到1.73亿户。公司围绕不同类型的场景化需求，着力打造智慧共享的新型数字生活，智慧家庭收入同比增长22.5%，拉动宽带综合ARPU提升至46.7元。公司未来继续深化移动固网业务，加速5G迁转和智慧家庭发展，ARPU还将稳步提升。 产业数字化贡献价值加速提升，充分发挥天翼云市场竞争力。2021年公司天翼云全面升级为分布式云，2022Q1公司加快推动客户“上云用数赋智”，丰富边缘云产品和解决方案，构建算力时代云网底座，赋能传统产业转型升级。2022Q1公司产业数字化业务收入为294.14亿元，同比增长23.2%，增速大幅超越了移动固网业务，为公司业绩贡献了重要增量。公司未来继续加强智能化综合性数字信息基础设施建设，推出更加优质高效的综合智能信息产品和服务，产业数字化有望成为带动公司发展的关键业务。 加大研发投入，费用管控精准科学。2022Q1公司适度增加能力建设投入，营业成本达817.80亿元，同比增长12.1%。公司研发/销售/管理费用分别为11.18/142.39/97.98亿元 ， 同比增长率分别为56.8%/12.2%/7.2%。其中，研发费用增长最为迅速，主要系公司加强云网融合、5G等核心技术研发；销售费用增长主要系公司在5G发展机遇期投入必要的营销资源；管理费用增长主要系公司股票增值权等费用增加。公司付息债规模有效压降，现金流状况良好，2022Q1财务费用为1.95亿元，同比下降64.2%。 投资建议：2022Q1公司营收和归母净利润均实现双位数高质量增长。 随着“东数西算”工程逐渐落地，公司持续发挥云网融合优势，纵深推进“云改数转”战略，预计2022年公司业绩有望取得更好增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为4775.75/ 5205.57/ 5622.01亿元； 净利润分别为290.19/ 321.68/ 354.32亿元，对应EPS分别为0.32/ 0.35/0.39元。维持目标价5.70元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：5G建设不及预期，产业数字化发展不及预期，经济和政策环境风险，公司ARPU值提升不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表