事件 公司发布22年一季报,22Q1营业收入2273亿元,同比增长14.6%,其中主营业务收入1938亿元,同比增长9.1%,其他业务收入335亿元,同比增长61.6%。实现归母净利润256亿元,同比增长6.5%。 我们点评如下: 收入增长继续提速,C端业务量价齐升延续,B端业务增长强劲。 22Q1公司整体收入增长14.6%,其中主营业务增长9.1%(其他业务主要为手机终端销售)。收入增长来源于:1)个人市场移动用户9.67亿户,环比增加1千万户,5G套餐客户4.67亿户,环比增加8千万户,5G网络客户数2.33亿户,环比增加2600万户,5G套餐渗透率达到48.3%,环比提升7.9个百分点,移动ARPU值47.5元,同比增长0.3%;2)家庭市场宽带用户2.49亿户,环比增加899万户,宽带综合ARPU 37.8元,同比增长5.3%; 3)政企市场一体推进“网+云+DICT”规模拓展,DICT收入237亿元,同比增长50.9%,保持强劲增收动能。 资本开支温和增长,降本增效持续推进,盈利能力有望持续优化。 前期公司规划2022年资本开支投入1852亿元,同比增长0.9%,5G相关投资1100亿元,同比略有下降,22年计划新建37万站5G基站,相比21年新建34万站有所增长,其中 700M 新建约28万站,相比21年的20万站也有所增加。算力网络计划投资480亿元,落实东数西算工程部署,计划增加对外可用机架约4.3万架。5G和DICT等业务规模拓展,带来网络运营及支撑支出的较快增长。但在整体投资温和增长的大背景下,叠加公司开源增收、降本增效持续推进,未来规模效应有望持续体现,整体盈利能力有望进一步优化。 重视股东回报,2021年派息率将从2020年的52.6%提升至60%即每股股息4.06港币,同时公司计划到2023年派息率提升到70%以上,叠加利润的增长,每股派息有望持续快速增长,与股东充分分享公司长期成长成果。 投资建议和盈利预测 5G/千兆宽带/智慧家庭等渗透率快速提升,推动C端ARPU值稳步回升,带动个人和家庭业务稳步增长。政企和新兴市场保持强劲增长,产业数字化、5G应用、云和IDC打开长期成长空间,期待CHBN四大业务板块持续成长。预计公司22-24年归母净利润分别为1258、1409、1647亿元,对应22年11倍、23年10倍市盈率,对应A股1.11倍、H股0.73倍(wind一致预期)市净率,重申“买入”评级。 风险提示:行业竞争价格压力超预期,新业务进展不达预期,疫情影响超预期,政策风险 财务数据和估值