研发设计与智能智造双轮驱动，探索整车ODM为持续增长蓄能

阿尔特（300825.SZ）发布2021年年报，实现营收12.72亿元，同比增长54.96%；归母净利润为2.05亿元，同比增长85.12%；扣非归母净利润为1.90亿元，同比增长89.41%；基本EPS为0.66元/股，同比增长71.22%；经营性现金流净额为1.82亿元，同比增长199.20%。公司核心零部件制造业务飞速发展，实现营收0.64亿元，同比增长363.59%，公司研发孵化的V6发动机与减速器量产供货平稳，新客户持续拓宽，为后续高增长延续奠定基础。截止报告期末，研发业务在手订单总额为17.87亿元，零部件制造与整车ODM业务有序推进，公司业绩稳中向好态势有望延续。公司毛利率保持高位，研发投入持续增加。公司布局整车设计+核心零部件研发生产+ODM代工组装，业务多元化发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.32/4.36/5.78亿元，对应EPS 1.00/1.31/1.74元，对应PE 18X/14X/10X，维持“推荐”评级。