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2022年一季报点评:业绩符合我们预期,期待《奥比岛》上线表现

2022-04-22张良卫、周良玖东吴证券别***
2022年一季报点评:业绩符合我们预期,期待《奥比岛》上线表现

事件:2022Q1公司实现营业收入12.29亿元,yoy+9.98%,qoq+8.42%,归母净利润3.50亿元,yoy-4.27%,qoq+32.95%,扣非归母净利润3.33亿元,yoy-6.14%,qoq+49.15%,业绩符合我们预期。 《一念逍遥》夯实流水基本盘,投资收益减少致利润同比增速承压。 2022Q1公司营收同比增长9.98%,主要系《一念逍遥》于2021年2月上线,2022Q1收入贡献时间较2021年同期多一个月,此外新游《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《摩尔庄园》贡献增量收入,冲抵《鬼谷八荒(PC版)》收入下滑。2022Q1公司归母及扣非归母净利润同比下滑,主要系员工人数同比增加约270人,薪酬相应增加,以及投资收益减少,2022Q1联营企业投资收益较去年同期减少5441.80万元;环比高增主要由于销售费用率环比大幅改善,我们预计2022Q1《一念逍遥(港澳台版)》买量投放趋缓。2022Q1公司毛利率90.63%(yoy+7.43pct,qoq-0.52pct),同比提升主要系《鬼谷八荒(PC版)》分成款减少;净利率36.88%(yoy-2.79pct,qoq+8.91pct);销售费用率25.69%(yoy+2.11pct,qoq-13.00pct); 管理费用率7.41%(yoy+1.80pct,qoq+0.70pct); 研发费用率13.85%(yoy+0.71pct,qoq+2.28pct);财务费用率0.54%(yoy+1.72pct,qoq-1.85pct)。截至2022Q1,公司合同负债6.40亿,较2021年末增加0.55亿元,主要系尚未摊销的充值及道具余额增加,其他非流动负债1.99亿元,较2021年末下降0.14亿元,我们认为主要系《摩尔庄园》永久性道具逐步摊销。 长线运营能力持续验证,存量游戏畅销榜排名稳步提升。2022Q1《问道手游》《一念逍遥》iOS游戏畅销榜平均排名分别为20、10名,去年同期分别为22、10名,流水基本盘稳固。此外《问道手游》6周年大服已于2022年4月22日开启,当日iOS游戏畅销榜排名跃升至第6名; 《一念》将于2022年4月29日开启《凡人修仙传》动画联动活动,新增“赤色禁地”玩法。《凡人修仙传》B站评分9.7分,播放量达6.8亿,我们认为凡人动画与《一念》内涵吻合,看好此次联动为《一念》带来新增用户,同时看好《一念》短频更新叠加买量推广的长线运营表现。 《奥比岛》测试情况良好,新品储备丰富。代理产品《奥比岛:梦想国度》将于2022年4月28日开启第二轮安卓全渠道测和首轮iOS测试,截至2022年4月22日其TapTap评分为8.2分,期待产品上线表现。 此外公司自研产品稳步推进中,代理产品储备有《黎明精英》《上古宝藏》《花落长安》(均有版号)等,涵盖Roguelike等优势品类。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年公司EPS分别为25.02/30.30/34.30元,对应当前股价PE分别为14/11/10X。 我们看好公司精品化战略实践,维持“买入”评级。 风险提示:产品长线运营不及预期,新游接续不力,行业监管趋严。