亮眼业绩如期兑现，22全年预期不变

公司基本情况(人民币) 事件 公司4月21日发布21年及1Q22业绩，21年实现营收46.23亿元（+87.6%）；归母净利实现13.02亿元（+131.1%）。与此前业绩快报一致。 1Q22实现营收12.21亿元（+12.6%）；归母净利实现3.76亿元（+16.8%）。符合此前预期。 业绩简评 钻戒品类增长亮眼，稳步拓店成长向好。分品类，21年求婚钻戒/结婚对戒营收分别为36.61/8.66亿元、同增95.94%/56.23%，品牌理念持续渗透婚恋群体促进钻戒品类收入高增。分渠道，21年线上/线下直营/线下联营收入分别为5.99/36.74/3.22亿元、同增168%/80%/72%，社交平台引流带动线上高增；至21年底线下直营/联营门店达420/41家（期间净增96/12家）。 运营效率改善，21年盈利水平提升显著。公司存货及开店成本维持较优水平 ， 高质量拓店下经营效益提升 ，21年线下直营/联营单店收入同增41.83%/40.54%，单店坪效同增48.21%/35.97%。21年公司毛利率70.59%（+1.2pct），其中线上/线下直营/线下联营分别为66.7%（+2.1pct）/71.3%（+0.9pct）/70.0%（+1.5pct）；21年净利率为28.0%（+5.1p Ct ）。 疫情扰动下1Q22增速放缓，展望全年信心不减。1-2月营收/净利分别同增32%/38%、增长稳健；3月疫情多点爆发，部分地区线下门店以及物流运输受到较大影响，营收/归母净利同比下滑11.69%/5.82%，净利表现好于营收主要系经营质量持续改善。随着疫情好转、开店稳步推进，收入增速预计提升，维持全年增长预期。 投资建议与风险提示 投资建议：公司具有较强的品牌认知度，且在轻资产、定制化模式下有望通过高质量拓店带动业绩快速增长，维持22-23年、新增24年盈利预测，预计22-24年归母净利润为16.65/21.33/26.48亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。 事件 4月21日，公司发布2021年报及22年一季报，21年实现营收46.23亿元，同比增87.57%；实现归母净利润13.02亿元，同比增131.09%；实现扣非净利润12.49亿元，同比增131.03%。对应Q4实现营收12.12亿元，同比增25.5%；实现归母净利润3.11亿元，同比增23.44%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增19.14%。 1Q22实现营收12.21亿元，同比增12.61%，实现归母净利润3.76亿元，同比增16.77%；实现扣非净利润3.42亿元，同比增8.83%。 点评 21全年维持高增长，盈利能力不断提升 收入端来看，公司21年实现营收46.23亿元，同比增87.57%；其中Q1-4收入分别实现10.84/12.36/10.91/12.12亿元 ，Q3/Q4同比分别增64.4%/25.5%。 分品类来看，21年求婚钻戒/结婚对戒营收分别为36.61/8.66亿元、同增95.94%/56.23%，品牌理念持续渗透婚恋群体带动钻戒品类收入高增。 分渠道来看，21年线上实现营收5.99亿元、同增168%；线下直营实现营收36.74亿元、同增80%；线下联营实现营收3.22亿元、同增72%。公司在短视频、小红书等社交平台多维度进行营销投放，持续引流作用下带动线上销售高速增长。线下公司在核心商圈、过去未覆盖的空白区域稳步拓店，截至21年底直营/联营门店分别达到420/41家（期间净增96/12家）。 利润端来看，公司22年实现归母净利润13.02亿元，同比增131.09%； 实现扣非净利润12.49亿元，同比增131.03%。对应Q4实现归母净利润3.11亿元，同比增23.44%；实现扣非净利润2.92亿元，同比增19.14%。 21年公司毛利率70.59%、同比+1.2pct，其中线上、线下直营、线下联营分别为66.7%（+2.1pct）、71.3%（+0.9pct）、70.0%（+1.5pct），均有所提升。 公司的销售/管理费用率分别为26.3%（-3.2pct）/3.74%(-2.8pct)，虽门店增加带来人员、渠道等费用提升，但在规模效应下费率仍有改善。21年公司净利率分别为28.0%（+5.1pct）、30.78%（+1.1pct），盈利能力有明显提升。 1Q22受疫情拖累增速放缓，展望全年信心不减 1Q22公司实现营收12.21亿元，同比增12.61%。其中1-2月实现营收7.96亿元、同比增32%，归母净利润实现2.29亿元、同比增38%。3月由于疫情多点爆发，全国部分地区线下门店以及物流运输受到较大影响，公司营收、归母净利润分别为4.25亿元、1.47亿元，同比分别下滑11.69%、5.82%。在3月疫情及去年高基数影响下，珠宝钻石行业整体增速放缓，公司表现在同业中保持领先。 1Q22公司新增自营门店18家，开店主要位于成都、郑州、长沙等新一线、二线城市，新增店铺度过爬坡期后全年有望拉动业绩提升。 从盈利情况来看，公司1Q22毛利率实现71.12%，同比提升0.71pct，环比于4Q21基本持平，高价位产品占比提高背景下整体毛利率仍处于上行区间。 1Q22公司净利率为30.78%、同比提升4.66pct，环比于4Q21提升5.08pct。 投资建议与风险提示 投资建议：公司具有较强的品牌认知度，且在轻资产、定制化模式下有望通过高质量拓店带动业绩快速增长，维持22-23年、新增24年盈利预测，预计22-24年归母净利润为16.65/21.33/26.48亿元，对应PE为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：品牌价值维护不利、经营管理能力不足、平台流量红利消失等。