研发积极推进，营销体系建设顺利

事件：2021年公司实现营收1622.62万元（+206.03%），研发费用6.22亿元（+7.08%），管理费用1.68亿元（+98.48%）归母净利润-7.70亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-7.72亿元。 研发积极推进，涵盖多个领域。截至2021年底，公司已有1项商业化阶段品种，14项在研品种，包括11个创新药，4个生物类似药，覆盖自身免疫、肿瘤、代谢、眼科、感染等多个治疗领域。其中，9MW0113为修美乐的生物类似药，于2022年3月获得治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的药品上市许可；重组全人源抗RANKL单抗9MW0321处于上市审评过程中。 营销体系建设及全球商务拓展建设顺利。截至2021年底，公司已完成风湿免疫产品线团队组建工作，营销团队总人数279人，由市场及上市后医学模块、销售及市场准入模块、产品推广及售后管理模块、分销招商模块、运营管理模块、GSP质量管理模块构成。 盈利预测与投资建议：我们预测公司产品在2022年将产生销售收入，2022-2024销售收入将分别为3.48/5.92/8.13亿元，预计公司2022–2024将持续亏损，EPS分别为-1.58/-0.97/-0.33元/股。我们看好公司产品国内外市场开拓空间、商业化运营能力以及持续研发能力，维持“增持”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险；创新药研发与审批进度不及预期的风险。