事件:4月21日晚,公司发布2021年年报。公司2021年实现营业收入65.87亿元,同比增加37.75%;实现归母净利润3.15亿元,同比增加186.65%。2021年Q4公司实现营业收入18.47亿元,同比增长36.06%,环比上涨6.98%;实现归母净利润0.38亿元,同比扭亏为盈,环比下降57.18%。 主营产品销量大增,公司业绩持续向好。2021年公司江苏生产基地复产使得公司植保业务产能利用率大幅度提升,除草剂和杀虫剂产能利用率同比分别提高了38.2pct、16.8pct,由此带动公司产品销量明显上升,促进公司业绩增长。2021年公司除草剂及中间体销量11585吨,同比+113.5%;杀虫剂及中间体销量4274吨,同比+52.9%;杀菌剂及中间体销量2766吨,同比+13.4%;医药中间体销量1449吨,同比+13.44%;功能化学品销量为33716吨,同比增长53.8%。 2021年公司毛利率为26.9%,较2020年下降9.2pct,其中医药业务毛利率为40.66%,同比下降1.77pct;植保业务毛利率为22.98%,同比下降8.50pct。 虽然由于原材料价格大涨,公司毛利率水平略有下降。但受益于产能利用率和产品销量的快速上升,公司仍实现了业绩的大幅增长。 产能规划持续推进,医药业务稳步开拓。截至2021年年底,公司拥有除草剂及中间体产能21005吨/年;杀虫剂及中间体产能8265吨/年;杀菌剂及中间体产能6097吨/年;医药中间体产能2166吨/年;功能化学品产能51131吨/年。此外,公司临海联化生产基地建设稳步推进,同时年产4万吨/年光气及下游产品技改项目、年产1000吨345氟苯苯胺项目、年产250吨氨氟酸甲酯盐酸盐项目也在有序进行中。为不断巩固技术优势,公司从不放松研发投入,2021年研发投入3.17亿元,同比增长20.69%,营收占比达4.81%。凭借技术优势和优质服务,2021年公司完成了超过8个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证。 截至2021年年底,公司医药业务处于商业化阶段、临床三期阶段和其他临床阶段的产品个数分别为17(同比+2)/33(同比-3)/69(同比+9)个。 盈利预测、估值与评级:由于原材料价格上涨影响,公司2021年业绩略低于此前预期。考虑到公司产能利用率的逐步回升和后续新增产能的逐步放量,叠加高粮价背景下农化行业的持续高景气,公司业绩将向好发展。我们维持公司2022-2023年盈利预测,新增公司2024年盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.66/8.19/10.67亿元,我们仍维持公司“买入”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能建设不及预期。 公司盈利预测与估值简表