国债期货分析报告：经济基本面偏弱，国债期货延续高位震荡

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货延续高位震荡,临近年末现券市场兑现收益的心态较强，阶段性市场做多热情降温，但债市基本面支撑仍在。宏观方面,月初官方与民间制造业PMI仍然处于50%库容分界线附近，进出口增速低于市场预期,物价涨幅继续放缓。宏观经济偏弱为收益率进一步下行提供可能，债券市场牛市在中期仍然具有延续的基础。外围方面，美债收益率倒挂引发市场对于远端经济悲观预期升温，美债收益率回落对内债压力减轻。货币市场，央行公开市场逆回购继续停摆，本轮暂停时间达到31个工作日，续刷历史停摆时长新高，央行连续暂停公开市场短期资金投放，反映央行货币政策思路面临转变，预计后期央行将继续采取提供中长期资金、降低资金成本等方式，保证中长期资金的供应，为实体经济提供融资支持，限制货币市场资金过于宽松的状态，防范金融体系再次加杠杆行为。基本面方面并未发生根本性变化，总体来看，我们仍看好国债中期上行空间，但短期需防范市场兑现收益带来的压力，预计阶段性国债期货料维持高位震荡。 经济基本面偏弱 国债期货延续高位震荡 2018/12/10 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE97.150.43%0567160017.IB-3.77000.19170.1850T1903.CFE97.120.43%4023963120160017.IB2.15670.17750.1138T1906.CFE97.140.45%22501160017.IB-3.77000.1093-0.0291合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE100.380.23%01595160014.IB45.4834-1.2856-1.2964TF1903.CFE99.030.23%505315235160014.IB2.78250.0417-0.0495TF1906.CFE98.85-1.30%028170006.IB2.41440.42270.1209合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE100.150.15%0200180015.IB-10.37040.41350.3984TS1903.CFE100.100.15%64793180007.IB1.59530.45990.2690TS1906.CFE99.95-0.13%015160015.IB#N/A0.11990.1002 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.804.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10发电量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07装载机挖掘机起重机推土机压路机45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）-20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：MLF净投放 图：PSL投放 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07社会融资总量:当月值-5,000 -4,000 -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 2018-052018-062018-072018-082018-092018-10社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票-3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,1