供应链压力及费用影响短期利润，看好长期发展

事项： 公司发布2022年一季报，报告期实现营业收入186,771.30万元，同比增长10.02%，实现归母净利润9,407.63万元，同比下降60.70%；实现扣非净利润5,764.64万元，同比下降62.39%；经营活动产生的现金流量净额6,313.78万元，同比增加141.81%。 评论： 受费用及原材料影响，一季度利润略低于预期。公司2022年一季度实现收入18.68亿元(yoy+10.0%)，实现归母净利润0.94亿元(yoy-60.7%)，投资产生的公允价值变动3160.32万元，扣非后归母净利润0.58亿元(-62.39%)。公司新能源及智能解决方案一季度实现较高增长达成年初目标，整体受疫情等外部因素影响，总体收入增速未达成公司年初既定的目标。公司一季度利润略低于预期主要系：1）部份芯片及原材料价格仍然较高，叠加一季度消耗前期高价库存，故2022年一季度毛利率同比下降4.74个百分点；2）三项费用（销售费用、研发费用、管理费用）同比增加约8000万元，其中股权激励费用同比增加较多影响一季度利润。同时公司对外投资形成的公允价值变动收益同比减少约6500万元，非经常性损益减少导致归母净利润同比下降。 毛利率环比回暖，经营活动净现金流大幅改善。2022年一季度毛利率为19.01%，同比下降4.74个百分点，环比提升1.9个百分点，主要系公司自去年三季度开始向客户涨价，将上游的供应压力有效向下传导。同时，公司加强对现金流的管控，加大对应收帐款的回收力度，经营活动净现金流大幅改善，一季度公司经营活动产生的现金流量净额为6313.78万元，同比增加141.81%。 同时，公司一季报显示，公司固定资产增加主要系内宁波华东运营中心在建工程达到预定可使用状态转入固定资产所致，公司国内产能稳健扩充，为需求交付提供良好保障。 传统控制器+新能源业务双引擎助力公司长期成长。公司需求仍然旺盛。家电板块中创新智能设备、泛家电、服务机器人的占比快速提升打开成长空间；电动工具板块公司在多个头部客户持续实现市占率的突破。同时，公司发力锂电业务板块，购买原韩华新能源现有厂快速建设产线，提升锂电池产能，打破产能瓶颈。专用锂电市场附加价值高、锂电替代原有燃油动力或铅酸电池前景广阔。公司聚焦储能、绿色出行领域，以锂电池、逆变器为代表的核心产品，构筑全新增长曲线。新能源业务聚焦储能及绿色出行领域，构建公司成长新引擎。 盈利预测、估值及投资评级。智能控制器应用场景不断拓展，公司作为龙头企业优势持续巩固，我们给予2022-2024年归母净利润预测为6.01/9.51/13.80亿元（原值为6.5/10.39/14.59亿元）。考虑到22年股权激励费用对公司业绩的影响，公司实际经营性利润为7.5亿，参考可比公司估值给予公司2022年25倍PE估值，给予目标市值187.50亿元，对应目标价14.92元，维持“推荐”评级。 风险提示：控制器原材料价格波动；大客户业务份额拓展低于预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响。 主要财务指标