农产品策略周报（油脂油料）：关注中美贸易谈判进展，进口阿根廷豆油扰动油脂市场

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-12-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 关注中美贸易谈判进展，进口阿根廷豆油扰动油脂市场 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：中美贸易谈判主导市场情绪，进口阿豆油利空国内市场 信息分析： （1）中美贸易实际行动有待确定，中国同意进口阿根廷豆油； （2）国内豆类库存仍处高位； （3）非洲猪瘟疫情继续蔓延利空下游消费； 逻辑：中美贸易谈判的利空情绪已得到部分释放，进一步实质行动有待确定，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。中期看，南美豆丰产预期较强，巴西豆有望提前上市，国内非洲猪瘟疫情将持续蔓延，国内豆粕供需缺口或小于预期，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，中国同意进口阿根廷豆油利空国内市场，目前国内油脂库存较高，马棕库存预期继续攀升，下游需求尚未启动，预计近期豆油震荡偏空调整，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕：震荡偏空 豆油：震荡偏空 棕榈油 观点：油脂走势分化，关注11月MPOB报告公布 信息分析： （1）11月马棕期末库存或突破300万吨，油脂承压运行； （2）国内油脂库存进入“去库存”阶段； （3）棕油成交冷清，油脂终端消费不佳。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战暂缓，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡 菜籽类 观点：低库存支撑菜粕价格，油脂高库存或限制菜油上方空间 信息分析： （1）中美贸易谈判主导市场情绪； （2）近日菜粕库存偏低，低价提振下游需求； （3）国内菜油远期供需趋紧，但目前库存较高。 逻辑：全球菜籽供需收紧，近期国内油厂受菜油胀库影响开机率较低，国内菜粕库存偏低，又受低价提振上周沿海菜粕成交量增加，预计近期菜粕期价表现相对较强，但在国内蛋白供给总体宽松背景下，菜粕期价反弹空间或将受限，后期重点关注中美贸易谈判情况和蛋白进口量。菜油方面，国内外菜籽减产，远期国内菜油供需趋紧，近日中美贸易谈判不确定因素推升市场情绪，但目前国内油脂库存较高，马棕库存预期继续增加，预计菜油上涨空间有限。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场 菜粕：震荡 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 19 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：中美贸易谈判主导市场情绪，进口阿豆油利空国内市场 ............................................................. 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：巴西豆播种收尾产量预增，阿根廷大豆播种进度加快 ...................................................... 5 （四）中游：国内油厂开机率下降，豆类库存环比走低 ........................................................................ 5 （五）下游：非洲猪瘟疫情继续扩散，豆粕成交量下降 ........................................................................ 6 二、棕榈油：油脂走势分化，关注11月MPOB报告公布 ............................................................................ 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 7 （三）上游：11月马棕期末库存或突破300万吨，油脂承压运行 ........................................................ 8 （四）中游：国内油脂库存进入“去库存”阶段 ................................................................................... 8 （五）下游：棕油成交冷清，油脂终端消费不佳 ................................................................................. 10 三、菜籽类：低库存支撑菜粕价格，油脂高库存或限制菜油上方空间 ....................................................... 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：加菜籽商业库存环比增加，周度出口下降 ...................................................................... 12 （四）中游：国内沿海菜籽库存增加，菜粕库存同比大幅下降 ........................................................... 12 （五）下游：低价提振现货成交，近日沿海菜粕成交回暖 .................................................................. 13 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 14 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 16 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 17 免责声明 ...................................................................................................................................................... 19 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 .....................................................