农产品策略周报（油脂油料）：关注中美贸易谈判结果，油脂油料板块或维持震荡走势

2019 02-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 关注中美贸易谈判结果，油脂油料板块或维持震荡走势 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：关注中美贸易谈判进展，豆类整体震荡运行 信息分析： （1）南美天气好转，美豆出口环比走低； （2）国内大豆豆粕库存持续下降，豆油库存降幅收窄； （3）中美贸易谈判持续推进。 逻辑：南美天气好转，中美贸易谈判存不确定性，近期国内大豆豆粕库存持续下降，但补库结束且非洲猪瘟疫情持续扩散利空粕类市场，预计豆粕期价维持震荡。后期关注南美天气变化、中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕出口环比回落，节后补库需求结束，近期国内豆油库存降幅收窄，国内油脂库存仍处高位，预计豆油期价维持高位震荡，关注主力下方5600一线支撑有效性。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：中美贸易谈判不顺，南美天气恶化，利多粕类市场。 豆粕：震荡 豆油：震荡 棕榈油 观点：短期油脂区间震荡，关注贸易谈判结果 信息分析： （1）1月马棕库存下降，MPOB报告利多影响有限； （2）国内棕榈油库存增加，豆油库存下降； （3）节后消费阶段性转淡，油脂成交较冷清。 逻辑：国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，2月期末库存或继续下降，利多油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度及贸易谈判结果。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 菜籽类 观点： 关注中美贸易政策变化，菜油粕维持震荡格局 信息分析： （1）外围菜籽供给基本稳定； （2）沿海菜籽库存微降，菜粕库存增加，菜油库存下降； （3）中美贸易谈判持续推进。 逻辑：目前外围菜籽供应基本稳定，但需关注中加关系变化，近期国内菜粕供给有保障；需求方面，目前处于水产养殖淡季，近期沿海菜粕成交清淡，下游提货速度偏缓。替代品方面，目前国内大豆豆粕库存有所下降，猪瘟疫情持续扩散利空国内粕类市场。综上，预计近期菜粕期价维持震荡。菜油方面，马棕出口环比回落，节后补库需求结束，近期菜油库存仍处高位，预计菜油期价震荡运行。关注2月马棕减产幅度和出口情况。 操作建议：菜粕观望；菜油观望； 风险因素：中美贸易谈判不顺，中加关系恶化，利多粕类市场。 菜粕：震荡 菜油：震荡 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 20 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：关注中美贸易谈判进展，豆类整体震荡运行 ............................................................................... 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：巴西大豆收割进度加快，美豆周出口环比走低 ................................................................. 4 （四）中游：油厂开机率处于低位，国内豆类库存持续下降 ................................................................. 6 （五）下游：节后补库需求结束，豆粕成交量持续下降 ........................................................................ 7 二、棕榈油：短期油脂区间震荡，关注贸易谈判结果 ................................................................................... 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 8 （三）上游：1月马棕库存下降，MPOB报告利多影响有限 ................................................................. 8 （四）中游：国内棕榈油库存增加，豆油库存下降 ............................................................................... 9 （五）下游：节后消费阶段性转淡，油脂成交较冷清 .......................................................................... 11 三、菜籽类：关注中美贸易政策变化，菜油粕维持震荡格局 ...................................................................... 11 （一）菜粕菜油历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 12 （三）上游：加菜籽商业库存持续下降，周度出口环比走低 ............................................................... 12 （四）中游：国内油厂菜粕库存增加，菜油库存下降 .......................................................................... 13 （五）下游：节后补库需求提振现货成交，沿海菜粕成交量大幅回升 ................................................ 14 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 15 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 17 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 18 免责声明 ...................................................................................................................................................... 20 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ........................................................................................................................................... 4 图3: 未来两周巴西大豆主产区降水增多，阿根廷大豆主产区降水减少 ....