农产品策略周报（油脂油料）：贸易谈判不确定性因素多，市场情绪扰动价格节奏

中信期货研究|农产品策略周报（油脂油料） 2018-11-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 贸易谈判不确定性因素多，市场情绪扰动价格节奏 策略摘要 品种 观点 展望 豆类 观点：贸易谈判不确定性因素多，市场情绪加大豆类价格波动 信息分析： （1）中美贸易谈判不确定性较大； （2）美豆收割进度偏慢，阿根廷大豆种植受阻； （3）国内大豆豆粕库存较高，非洲猪瘟疫情持续蔓延。 逻辑：短期内，美豆收割进度偏慢，阿根廷大豆种植进度落后去年同期，中美贸易谈判存较大不确定性，目前国内大豆和豆粕库存较高，非洲猪瘟疫情持续蔓延利空粕类需求，预计近期豆粕期价受市场情绪影响波动较大。中期看，关注中美贸易政策变化，预计后期进口大豆到港量大幅下降，国内豆粕供需逐步偏紧，届时豆粕期价或逐步走强。豆油方面，马棕库存预计继续增加，国内油脂库存较高，但近日原油价格反弹，及中美贸易谈判的不确定性对豆油价格或有支撑，后期重点关注中美贸易政策变化及下游备货需求。 操作建议：豆粕观望，豆油观望。 风险因素：贸易战缓和，利空油粕。 豆粕：震荡 豆油：震荡 豆粕期权： 做多波动率 棕榈油 观点：棕榈油领跌，短期油脂市场弱势延续 信息分析： （1）外盘大幅下跌，油脂市场弱势难改； （2）棕油库存止降小幅回升，豆油库存继续下滑； （3）终端需求疲弱，棕榈油成交冷清。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存历史高位，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存压制，外盘原油价格大幅下跌，短期以震荡偏弱为主。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 菜籽类 观点：水产淡季需求低迷，贸易谈判扰动期价波动节奏 信息分析： （1）中美贸易谈判不确定因素较多； （2）国内菜籽菜粕库存增加，菜油库存较高； （3）近期下游需求减弱。 逻辑：加拿大菜籽商业库存基本正常，周度出口量增加，国内菜籽菜粕库存增加，预计近期菜粕供给有保障。需求方面，水产养殖进入淡季，沿海菜粕成交低迷，提货速度减慢。替代品方面，市场对月底中美贸易谈判预期较高，南美豆种植面积预期增加，国内猪瘟疫情不断扩散利空粕类需求，预计近期菜粕期价偏弱震荡。后期重点关注中美贸易战进展和大豆进口情况。菜油方面，今年菜籽、菜油进口量较大，且目前国内菜油库存较高，马棕库存预期继续增加，预计菜油期价偏弱运行。 操作建议：菜粕观望； 菜油观望； 风险因素：中美贸易关系缓解，利空粕类市场 菜粕：震荡 菜油：偏弱 中信期货研究|策略周报（油脂油料） 2 / 19 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、豆类：贸易谈判不确定性因素多，市场情绪加大豆类价格波动 ............................................................. 4 （一）豆粕豆油历史行情回顾 ................................................................................................................ 4 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 4 （三）上游：美豆出口销售不振，阿根廷大豆种植进度偏慢 ................................................................. 4 （四）中游：油厂大豆库存下降，豆粕库存环比走高 ............................................................................ 6 （五）下游：非洲猪瘟疫情持续扩散，国内豆粕需求下降 .................................................................... 6 二、棕榈油：棕榈油领跌，短期油脂市场弱势延续 ....................................................................................... 7 （一）棕榈油历史行情回顾 .................................................................................................................... 7 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................... 7 （三）上游：外盘大幅下跌，油脂市场弱势难改 ................................................................................... 8 （四）中游：棕油库存止降小幅回升，豆油库存继续下滑 .................................................................... 8 （五）下游：终端需求疲弱，棕榈油成交冷清 ..................................................................................... 10 三、菜籽类：水产淡季需求低迷，贸易谈判扰动期价波动节奏 .................................................................. 11 （一）菜粕历史行情回顾 ..................................................................................................................... 11 （二）本周行情预测 ............................................................................................................................. 11 （三）上游：加拿大油菜籽商业库存下降，周度出口量大幅增加 ....................................................... 12 （四）中游：国内沿海菜籽和菜粕库存增加，油厂开机率回升 ........................................................... 12 （五）下游：水产淡季需求低迷，菜粕成交量持续下降 ...................................................................... 13 四、期货市场监测 ........................................................................................................................................ 14 五、期权市场监测 ........................................................................................................................................ 16 六、产业链监测 ........................................................................................................................................... 17 免责声明 ...................................................................................................................................................... 19 图表目录 图1: 豆粕走势 ........................................................................................................................................... 4 图2: 豆油走势 ........................................................................................................................................... 4 图3: 美豆收割率低于五年均值和去年同期 ........