一季度收入利润双位数增长，产业数字化发展势头良好

2022 年一季度收入利润实现双位数增长。公司 22 年一季度实现营业收入1186 亿元（+11.5%）；归母净利润 72.2 亿元（+12.1%），扣非归母净利润80.0 亿元（+10.4%）。业绩符合预期，保持稳健增长势头。 收入端：（1）5G 用户数持续增长促进移动业务良好发展。一季度移动业务收入 490.1 亿元（+5%）。移动用户数净增 711 万户达 3.79 亿户，其中 5G用户数渗透率达 55.5%，环比提升 5.1%，增长显著。移动业务 ARPU 值 45.1元，与 21 年全年移动业务 ARPU 值持平。（2）智慧家庭业务增长势头强劲，助力固网业务稳步增长。固网及智慧家庭服务收入达 296.5 亿元（+5%）。 一季度有线宽带用户数净增 340 万户达 1.73 亿户。得益于公司全面推广全屋智能、智慧社区、数字乡村等数字化方案，智慧家庭收入同比增长 22.5%，并拉动宽带综合 ARPU 值达 46.7 元，与 21 年全年宽带 ARPU 值相比小幅提升。 （3）产业数字化业务加速前行。一季度产业数字化业务收入达 294.1 亿元（+23%）。公司充分发挥天翼云优势，同时丰富 5G 专网商业模式，通过云网融合的新型数字信息基础设施向客户提供综合智能场景解决方案，实现了产业数字化业务加速增长。 成本端：持续加大研发投入，成本费用呈现一定增长。一季度公司营业成本为 817.8 亿元（+12%）。成本分费用增长显著主要原因是公司在持续优化网络质量和提升用户感知的同时，也积极加大投入 5G、产业数字化等业务的发展和研发。报告期内公司研发费用为 11.2 亿元（+56.8%），投入在高科技人才引进、云网融合、5G 核心技术研发等方面；销售费用为 142.4 亿元（+12.2%），在 5G 及产业数字化发展的机遇期持续投入了必要营销资源。 充分发挥云网融合优势，持续发力产业数字化业务。公司积极把握数字经济发展趋势，持续加大产业数字化投入，预计 22 年全年在产业数字化方面投资 279 亿元（+62%）。公司在 22 年将持续投入 5G 网络建设，有望部署 900MHz频段网络弥补 5G 低频网络覆盖的不足。同时计划新增机架 4.5 万个、云服务器 16 万台，通过构建算力时代的云网底座赋能产业升级。 风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化业务发展不及预期；疫情影响加剧。 投资建议：我们认为“数字经济”背景下，公司拥有云网资源优势，通过持续加大产业数字化方面投入，有望推动产业数字化业务高速发展。同时受益5G 用户数的稳步增长及智慧家庭业务的发展，移动业务和宽带业务将稳步前行。维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 292/336/370 亿元，对应 PE 分别为 12/11/10x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2022 年一季度业绩：收入利润均实现双位数增长 2022 年一季度公司收入利润均实现双位数增长。一季度，公司营业收入 1185.8 亿元，较去年同期增长 11.5%。 移动业务收入为 490.1 亿元，同比增长 5.0%。移动用户净增 711 万户，达到约 3.80 亿户，5G 套餐用户净增 2295 万户，达到约 2.11 亿户，渗透率达到55.5%，移动用户 ARPU 为人民币 45.1 元，相比较 2021 年基本持平。 公司固网及智慧家庭服务收入达到 296.5 亿元，同比增长 4.9%。有线宽带用户达 1.73 亿户，智慧家庭收入同比增长 22.5%，拉动宽带综合 ARPU 达到人民币 46.7 元，同比小幅提升。 公司大力推进数字经济和实体经济融合发展，产业数字化业务增长显著，产业数字化业务收入达 294.1 亿元，同比增长 23.2%。 图1：中国电信营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中国电信单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：中国电信归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：中国电信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 充分发挥云网融合优势，持续发力产业数字化业务 公司抢抓数字经济快速发展的重要战略机遇，全面实施“云改数转”战略，以客户为中心拓展综合智能信息产品和服务，加大科技创新力度，赋能数字信息基础设施建设，高效助力“东数西算”工程有效落地，加快数字化转型。公司在 22年将持续投入 5G 网络建设，有望部署 900MHz 频段网络弥补 5G 低频网络覆盖的不足。同时计划新增机架 4.5 万个、云服务器 16 万台。 图5：公司 22 年资本开支投入规划 投资建议：我们认为“数字经济”背景下，公司拥有云网资源优势，通过持续加大产业数字化方面投入，有望推动产业数字化业务高速发展。同时受益 5G 用户数稳步增长及智慧家庭业务的发展，移动业务和宽带业务将稳步前行。维持盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润分别为292/336/370亿元，对应PE分别为12/11/10x，维持“买入”评级。 表1：可比公司盈利预测估值比较（更新至 2022 年 4 月 20 日） 风险提示：1、5G 发展不及预期；2、产业数字化业务发展不及预期；3、疫情影响加剧。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）