纺织服装行业双周报（2208期）：估值处于低位，关注优质成长公司的配置机会

行情回顾：近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、健盛集团、浪莎股份、乔治白、柏堡龙；近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、宝胜国际、九兴控股、赢家时尚、永盛新材料。 复盘近 2 年关注公司的 PE（未来 12 个月）区间看，经过近期的调整，当前大部分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值底部，随着政策端释放利好信号，大部分 A 股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 数据跟踪：2022 年 3 月，社零同比减少 0.4%，服装零售同比减少 12.7%，穿类商品网上零售同比增加 0.9%，主要由于去年高基数和疫情反复的影响；出口方面，2 月高基数过去后 3 月呈现较快增长，3 月中国纺织品出口金额当月同比增加 22.2%，中国服装出口金额同比增加 10%。越南纺织品出口金额增加 22%。原材料价格基本持平，4 月 18 日 328 棉花价格指数（元/吨）为22732，环比减少 0.7%；近一周锦纶 66 切片价格为 39000 元/吨，环比上周-0.85%。3 月重点关注的运动纺服天猫官方旗舰店中，增长排名前五的品牌店铺有 Salomon、ARCTERYX 始祖鸟、KOLONSPORT、波司登、比音勒芬，分别增长 148%、77%、66%、55%、50%。从抖音数据看，运动户外品类重点关注的品牌排名小幅波动；男装品类较多品牌排名下滑，海澜之家表现较好；女装品类重点品牌排名波动较大，Teenie Weenie、dzzit、朗姿表现较好。 行业动态：迅销集团、爱马仕公布最新业绩；PVH 公布三年战略计划。 投资建议：近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，3 月中旬以来疫情对板块基本面与估值都产生明显负面影响，但并不影响中长期优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业部分受下游需求传导影响，但具有份额提升优势的公司仍然增长占优，从近期数据看成本压力逐步可控。我们看好估值处于历史低位背景下基本面与估值反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、原材料价格大幅波动；5、系统性风险。 行情回顾 近两周，A 股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、健盛集团、浪莎股份、乔治白、柏堡龙。 近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为思捷环球、宝胜国际、九兴控股、赢家时尚、永盛新材料。 表1：A 股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 复盘近 2 年相关公司的 PE（未来 12 个月）区间看，经过近期的调整，当前大部分 A 股和港股相关公司的市盈率处于历史估值的底部。 例如，港股方面，安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际当前 PE（未来 12 个月）分别为 22.00、27.53、19.47、21.78。A 股方面，华利集团、台华新材、伟星股份当前 PE（未来 12 个月）分别为 23.19、14.36 、17.48。 随着政策端释放利好信号，大部分 A 股和港股相关公司开始出现反弹趋势，我们建议关注优质公司估值回调后的配置良机。 图1：近 2 年关注公司 PE（未来 12 个月）区间及当前所处位置 数据跟踪 2022 年 3 月，社零同比降低 0.4%；服装零售同比降低 12.7%，穿类商品网上零售当月同比增加 0.9%，主要由于受到去年高基数和疫情反复的影响；出口方面，2月高基数过去后 3 月呈现较快增长，3 月中国纺织品出口金额当月同比增加 22.2%，1~3 月累计同比增加 15%；中国服装出口金额同比增加 10%，维持稳定增长。3 月越南纺织品出口金额同比增长 22%。 4 月 18 日 328 棉花价格指数（元/吨）为 22732，环比-0.7%； 内外棉价差（元/吨）为-2333。 图2：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图3：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图4：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图5：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，3 月纱产量当月同比持平，布产量按月同比增长 0.6%；近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为 66%，环比下降 0.3p.p.。 近一周锦纶 66 切片价格为 39000 元/吨，环比上周-0.85%；近一周锦纶丝价格为19880 元/吨。 图6：锦纶 66 切片价格与变化 图7：锦纶丝价格与变化 图8：纱、布产量当月同比 图9：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫和京东平台 2 月女装、男装、童装、运动服、运动鞋线上零售销售额分别为 6623.6、3655.3、1397.6、826.5、1881.9 万元，分别同比增长-18.9%、-19.7%、-21.8%、-2.5%、-11.3%。 图10：2022 年 2 月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 从天猫旗舰店 3 月销售数据看，增长排名前五的品牌店铺有 Salomon、ARCTERYX始祖鸟、KOLONSPORT、波司登、比音勒芬，销售额分别为 1987、4471、1607、1886、748 万元，分别增长 148%、77%、66%、55%、50%。 图11：2022 年 3 月重点品牌天猫官方旗舰店销售额与同比 从抖音数据看，2022 年 3 月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪达斯、FILA、李宁；男装品类销售额前三的品牌分别为罗蒙、海澜之家、龙牙；女装品类销售额前三的品牌分别为简&搭、晶咕、Teenie Weenie。 1）在运动户外品类，重点关注的品牌排名小幅波动。阿迪达斯、耐克分别从第 2名、第 6 名上升至第 1 名、第 4 名，李宁维持第 3 名，FILA、安踏、斯凯奇分别从从第 1 名、第 4 名、第 5 名下滑至第 2 名、第 5 名、第 6 名；鸿星尔克、特步、361 度分别从第 8 名、第 9 名、第 23 名上升至第 7 名、第 8 名、第 19 名。 2）在男装品类，较多品牌排名下滑，海澜之家表现较好。海澜之家、GXG、七匹狼的排名从第 6 名、第 31 名、第 37 名上升至第 2 名、第 17 名、第 16 名；太平鸟、雅戈尔的排名分别维持第 5 名、第 9 名；雪中飞、波司登分别从第 11 名、第13 名下滑至 88 名、超过 100 名；森马、利郎分别从第 27 名、第 79 名下滑至第41 名、第 97 名。 3）在女装品类，重点品牌排名波动较大，Teenie Weenie、dzzit、朗姿表现较好。 Teenie Weenie 维持第 3 名，波司登、雪中飞从第 4 名、第 28 名下降至第 94 名、超过 100 名；拉夏贝尔、乐町分别从第 34 名、第 43 名上升至第 14 名、第 33 名； 太平鸟、森马分别从第 8 名、第 74 名下降至第 11 名、第 79 名；朗姿从第 83 名上升至第 34 名；JNBY 从第 93 名下降至超过 100 名。 图12：抖音重点关注品牌销售额和单价情况 图13：品牌抖音销售额前十榜单 行业动态 行业新闻和海外业绩 4 月 14 日，在截至 2 月 28 日的上半财年内，优衣库母公司迅销集团销售收入同比增长 1.3%至 1.22 万亿日元，经营利润大涨 12.7%至 1892.7 亿日元，净利润大涨 41.3%至 1543.82 亿日元。期内，优衣库日本销售收入下滑 10.2%至 4425 亿日元，优衣库国际销售收入则大涨 13.7%至 5932 亿日元。（fastretailing） 4 月 14 日，法国奢侈品集团 Hermès （爱马仕）公布 2022 财年第一季度（截至 3月 31 日）财务数据：销售总额 27.65 亿欧元，按当前汇率计算增长 33%，按固定汇率计算增长 27%，大大高于行业预期的 15%有机增长。（Hermes.com） 4 月 13 日，美国服饰零售商 PVH（旗下拥有 Tommy Hilfiger 和 Calvin Klein）发布了一项多年战略计划，目标未来三年的复合年增长率将达到高个位数，到2025 年收入将超过 120 亿美元。首席执行官 Stefan Larsson 强调，新战略的核心是直面消费者，通过建立完善的分销渠道，开发需求和数据驱动的运营模式，为消费者创造长期价值。（ladymax） 4 月 13 日，据 Brand Finance 发布的年度品牌价值 50 强排行榜，Nike 品牌价值增长 9%至 332 亿美元，蝉联全球最具价值品牌，连续 8 年位居第一。（ladymax）4 月 12 日，LV 集团发布一季度数据，销售额同比增长 29%（有机增长 23%）至 180.03亿欧元，高于预计的 17%。首席财务官表示对中国市场的中长期需求充满信心。 （华丽志） 4 月 9 日，麦肯锡最新研报称：折扣零售的增长速度高于整个时尚行业，在疫情期间受到的冲击较小。预计 2025 年到 2030 年，折扣零售的增长速度可能会比整体市场快五倍。（华丽志） 投资建议 近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，3月中旬以来疫情对板块基本面与估值都产生明显负面影响，但并不影响中长期优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业部分受下游需求传导影响，但具有份额提升优势的公司仍然增长占优，从近期数据看成本压力逐步可控。我们看好估值处于历史低位背景下基本面与估值反弹的机遇，港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、盛泰集团。 附表：相关公司盈利预测及估值 免责声明