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2022年一季报点评报告:新品快速放量,Q1业绩实现大幅增长

2022-04-18周尔双、黄瑞连东吴证券意***
2022年一季报点评报告:新品快速放量,Q1业绩实现大幅增长

事件:公司发布2022年一季报,2022Q1公司实现营业收入2.59亿元,同比+124%;实现归母净利润1.22亿元,同比+356%。 Q1收入大幅增长,新品放量驱动在手订单依旧饱满 2022Q1公司实现营收2.59亿元,同比+124%,低于市场预期。整体上看,公司Q1收入延续高速增长,我们判断主要系2021年下半年以来半导体行业高景气度,公司2021Q3新签订单较多(2021Q3末公司合同负债达到1.40亿元,同比+265%),大部分在2022Q1确认收入。短期来看,在汽车电子等旺盛需求带动下,半导体行业景气度依旧较高,IC设计测试设备需求持续坚挺,3月份封测厂需求也在快速回暖,叠加公司STS8300等新品快速放量,我们判断公司在手订单依旧饱满。截至2022Q1末,公司合同负债和存货分别达到1.24和1.98亿元,分别同比增长51%和82%。考虑到公司有大量原材料供应来自上海及周边地区,疫情为短期不确定因素。 如果随着后续疫情缓解,2022年全年公司业绩快速增长仍有较强支撑。 公司规模效应彰显。2022Q1净利率同比大幅提升 2022Q1公司实现归母净利润1.22亿元,同比+356%,销售净利率为47.09%,同比+23.94pct,盈利能力大幅提升。具体来看:1)毛利端:2022Q1公司整体毛利率为80.03%,同比-0.70pct,略有下降,仍维持出色水平; 2)费用端:2022Q1公司期间费用率为22.74%,同比-13.73pct,规模效应显现,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-6.66p Ct 、-3.11pct、-6.86pct和+2.91pct,期间费用率大幅下降是公司净利率同比明显提升的核心驱动力。3)此外,公司2021Q1公允价值变动净收益为-0.17亿元,2022Q1同期为43.6万元,也对2022Q1净利率大幅提升起到了促进作用。 前瞻性布局SoC/GaN测试设备,进一步打开成长空间 公司在维持模拟测试机领先性的同时,拓展新品SoC/GaN测试机,成长空间持续打开:①我们预估2020年全球SoC测试机市场规模可达19亿美元,约为模拟测试机的4-5倍,市场长期被泰瑞达&爱德万垄断,国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年,STS8300已获诸多优质客户订单并取得一定装机量,IPO募投项目达产后将形成200台/年的SoC类测试设备产能,进一步打开公司成长空间;②2021年为GaN放量元年,公司第三代半导体订单明显增长,产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户,将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。 盈利预测与投资评级:基于半导体行业较高景气度,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.40、8.73和11.59亿元,当前股价对应动态PE分别为38/28/21倍。公司成长性较强,维持“增持”评级。 风险提示:半导体行业资本开支不及预期,新品产业化进展不及预期等。