2021年年报点评：业绩符合预期，看好核电阀门及乏燃料处理业务发展

事件：2022年4月18日，公司发布2021年年度报告，报告期内，公司实现营收19.1亿元，同比增长20.45%，归母净利润2.53亿元，同比增长17.3%，基本符合此前公布业绩快报。 受能耗双控影响，四季度短期承压。2021Q4公司实现营业收入4.06亿元，同比下降9.6%，主要系四季度能耗双控加严，公司冶金行业业务受到一定延期影响，收入略有下滑。盈利方面，公司2021年归母净利润同比增长17.3%，毛利率31.23%，较2020年同比下降了0.91pct，主要受原材料价格上涨影响。此外，2021年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均有下降，研发费用率上升。 核电阀门龙头企业，看好公司未来核电业务发展前景。“碳中和”背景下，核电是基荷能源的重要组成部分。据我们测算，按照《中国核能发展报告（2020）》蓝皮书，到2025年我国核电在运装机7000万千瓦，在建约3000万千瓦，以及每台机组1000万千瓦装机容量计算，2022-2025年核电建设有望按照每年7-8台机组推进。公司作为核电球阀、蝶阀领域龙头企业，将充分受益，2021年公司核电业务实现营收5.05亿元，同比增长46%，核电军工事业部新增订单7.5亿元，预计未来几年核电业务将保持较高速增长。 定增资金到位，乏燃料机大型特种法兰产能或进一步提升。公司根据证监会2021年11月26日核发的批复，公司以17.01元每股价格向18名合格投资者非公开发行股票，募集资金净额3.62亿元，资金于2022年1月4日到位，预计项目成功实施后，将丰富公司在乏燃料后处理及大型特种法兰的产品线，扩大相关产品产能，进一步提升公司技术实力和领先地位。公司在首个200吨级乏燃料处理项目中已累计获订单3.7亿元，目前正跟进第二套项目招投标，该业务是公司继核电阀门业务后带来的全新增量业务，未来将对核电领域业绩带来较大促进作用。 冶金领域保持领先优势，能源化工领域取得突破。2021年，公司利用冶金领域老产品拓展新市场，新产品覆盖老市场，研发的高炉炉顶均压煤气回收技术已向全国各大钢厂推广，完成沙钢、津西钢铁、长治钢铁等几十座高炉技术改造。“阀门管家”项目提高了钢厂阀门备件的有效性和及时性，得到广泛认可。能化领域，公司开发的多个特种阀门在海南炼化乙烯项目、盛虹、华鲁恒升、旭阳化工等多个项目中标。此外，公司全资子公司瑞帆节能推出的金属膜除尘技术在2021年获得28.27亿元订单（主要包括邯郸钢铁、津西钢铁），运行项目效果良好。 投资建议：预计公司22-24年实现营业收入24.8/32.34/41.3亿元，实现归母净利润3.5/4.7/5.94亿元，对应PE为23/17/13倍。考虑到公司在核电阀门领域的稀缺性，维持“推荐”评级。 风险提示：核电新增机组数不及预期风险，核安全事故风险，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）