2022年4月第2周策略周报：中美利差缩窄稳增长加码 继续配置价值风格
申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 中美利差缩窄 稳增长加码 继续配置价值风格 ——2022年4月第2周策略周报 投资摘要： A股在本周三天的交易时间内窄幅震荡，多数股指收跌。三大指数全部收跌，上证指数跌0.5%、深证成指跌2.5%、创业板指跌4.7%。周内绝大多数指数绿盘，顺序涨幅靠前的分别为红利指数、上证50、中证100、上证180。周内表现不佳的指数分别为创成长、创业板综、科创创业50、创业板指等指数。 仅少数行业录得红盘，多数板块收跌。其中房地产、建筑材料、建筑装饰、钢铁等板块涨幅居前。而电子、国防军工、农林牧渔板块则表现不佳。 从资金流入来看，本周大多数板块实现资金净流入，房地产、建筑装饰、建筑材料等行业主要呈现流入。呈现流出的分别是电力设备、电子、国防军工等行业。 海外观察：美联储激进鹰派 美债收益率高升曲线倒挂 3月份FOMC会议纪要显示，预计未来可能需要一次或者多次上调联邦基金利率目标区间50bp。此外，美联储官员在3月份的会议上讨论了如何缩减资产负债表的计划，会议纪要显示，缩表过程中每月对美国国债的减持约600亿美元、对机构MBS的减持约350亿美元，合计950亿美元。缩表计划最早或将在5月份开始实施，减持计划或将持续三个月以上。 缩表作为美联储优化收益率曲线的有效工具，将会很快发挥作用。美联储的缩表与扩表通过买卖美债来完成，缩表时美联储抛售长期美债，收紧流动性并通过预期效应提升期限溢价，以此有效推动长端利率上行，从而推动收益率曲线陡峭化，缓解美债收益率倒挂趋势。 中美利差缩窄至3bp，国内政策虽然“以我为主”，但利差缩窄过快可能使国内货币工具操作空间受限，财政端或将成政策发力方向。 政策动向： 稳增长保经济政策再加码 国常会：把稳增长放在更加突出的位置 国常会提出，统筹稳增长、调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。 设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供60%、100%的再贷款支持。推动制造业中长期贷款较快增长，加快老基建向新基建转型，保证制造业成为今年我国经济稳增长的主力军。 经济形势专家和企业家座谈会：稳住经济基本盘 政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。 银保监会：进一步强化金融支持小微企业 围绕“六稳”“六保”战略任务，加强和深化小微企业金融服务，支持小微企业纾困恢复和高质量发展，稳定宏观经济大盘。稳步增加银行业对小微企业的信贷供给，优化信贷结构，促进综合融资成本合理下降。 宏观经济数据： 国内方面：中国3月外汇储备环比降0.8%。 国际方面：美国3月非制造业PMI为58.3，高于临界值，环比增3.2%；耐 2022年04月10日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 大盘基本资料 股票家数 4864 大盘平均市盈率 10.30 市场平均市盈率 17.47 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《申港证券2022年4月第1周策略周报：基金年报披露 中小盘价值风格收益领先》 2. 《申港证券2022年3月第4周策略周报：稳增长政策加码 留抵退税方案落地》2022-3-27 3. 《申港证券2022年3月第3周策略周报：美联储开启加息周期 遏制通胀成政策首要目标》2022-3-20 4. 《申港证券2022年3月第2周策略周报：俄乌冲突对农产品价格影响探析》2022-3-13 5. 《申港证券2022年3月第1周策略周报：俄乌冲突推升全球能源价格》2022-3-6 6. 《申港证券2022年2月第4周策略周报：“一号文件”聚焦乡村振兴 种业政策扶持全面推进》2022-2-27 7. 《申港证券2022年2月第3周策略周报：稳增长主线不改 数字基建迎来新机遇》2022-2-20 0.60.811.21.41.61.822020-1-32020-2-32020-3-32020-4-32020-5-32020-6-32020-7-32020-8-32020-9-32020-10-32020-11-32020-12-32021-1-32021-2-32021-3-32021-4-32021-5-32021-6-32021-7-32021-8-32021-9-32021-10-32021-11-32021-12-32022-1-32022-2-32022-3-3上证指数深证成指创业板指 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 用品新增订单环比上涨增加2%；2月欧盟PPI同比增31.1%，前值为30.4%；俄克拉荷马库欣原油库存报25887千桶，环比增6.8%；4月1日美国天然气库存为138.2百亿立方英尺，环比降2.3%。 投资建议：严峻的疫情形势下，稳增长仍是政策和市场主线。当前基建的拉动效应已现，而地产方面数据未见好转，地产政策有望进一步松动。海外收益率快速抬升下，权益市场成长风格或仍将承压，价值风格更具配置性价比。后市机会关注受益于稳增长的银行板块，受政策催化的地产板块，及受疫情催化的医药生物板块结构性机会。此外，关注猪周期底部行业头部企业投资机会。 风险提示：新冠肺炎疫情扩散超预期风险，稳增长政策落地不及预期风险，海外货币政策收紧过快风险 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 15 证券研究报告 内容目录 1. A股市场概览： ................................................................................................................................................................... 4 1.1 本周外资流向概览 ..................................................................................................................................................... 6 2. 海外观察：美联储激进鹰派 美债收益率高升 ....................................................................................................................... 7 2.1 3月议息会议纪要发布激进鹰派信息 ......................................................................................................................... 7 2.2 收益率曲线倒挂预示衰退风险 ................................................................................................................................... 8 3. 全球宏观日历 .................................................................................................................................................................... 10 4. 财经新闻大事 .................................................................................................................................................................... 10 4.1 国内新闻 ................................................................................................................................................................. 10 4.1.1 国常会：稳定宏观经济大盘 设立新货币政策工具 保障制造业发展 .............................................................. 10 4.1.2 经济形势专家和企业家座谈会：稳住经济基本盘 .......................................................................................... 11 4.1.3 银保监会：2022年进一步强化金融支持小微企业发展工作 .......................................................................... 11 4.1.4 证监会：持续深化以全面实行股票发行注册制为主线的资本市场改革 ......................................................... 12 4.1.5 国内新冠肺炎疫情 ........................................................................................................................................ 12 4.2 国际新闻：欧盟通过对俄新一轮制裁 进一步削弱双边贸易 ..................................................................................... 13 5. 风险提示 ............................................................................................................................................................................ 13 图表目录 图1： 申万一级行业涨跌幅情况 ............................................................................................................................................. 5 图2： 申万一级行业主力资金净流入情况（亿元） ................................................................................................................. 5 图3： 概念指数资金流入情况（亿元） .................................................................................................................................
