2021年报点评：SaaS业务大客化见成效维持高增速，研发投入加大亏损扩大

根据研报，微盟集团2021年实现收入26.9亿元，同比增长30%，其中订阅解决方案收入11.9亿元，同比增长65.4%，ARPU同比增长58%。商家解决方案收入实现高增长，其中精准营销增速放缓，TSO取得突破。数字媒介业务并非战略重点，公司2020年开始更加专注数字商业业务。公司2021年研发开支同比增长209%至7.75亿元，占数字商业收入比例由20年的20.1%提升到21年的39.4%。我们预测公司2022-24年实现收入32亿/39亿/45亿元，yoy+19%/20%/17%，采取SOTP估值法，给予150亿港元估值，目标价7.61港元/股，维持“买入评级”。