业绩全面增长，CIS龙头注入增长新动能

研究报告 公司发布了2021年年度报告，全年实现营业收入241.04亿元，同比增长21.59% ;实现归母净利润44.76亿元，同比增长65.41%；实现扣非后归母净利润40.03亿元，同比增长78.30%。 半导体设计业务显著增长，汽车/安防CIS表现亮眼 公司研究 2021年全年业绩基本符合预期，半导体设计业务实现营收203.80亿元，同比增长18.02%，半导体分销业务实现营收36.60亿元，同比增长47.28%。半导体设计三大板块中，CMOS图像传感器产品实现营收162.64亿元，同比增长10.66%，主要源于公司图像传感器解决方案在汽车及安防领域实现较大幅度增长，CMOS产品在汽车与安防领域分别实现营收约23.96、30.80亿元，公司CMOS产品有望长期受益于智能汽车、智慧安防带来的量价齐升机遇。 加大研发投入巩固优势，募资项目顺利实施助力长期发展 公司高度重视技术研发，2021年公司在半导体设计业务的研发投入为26.20亿元，同比增长24.79%，加大研发投入为公司产品升级及新产品的研发提供充分保障，进一步巩固公司在半导体IC设计领域的优势。2021年公司发行可转债募集24.40亿元用于“CMOS图像传感器研发升级”、“高性能图像传感器芯片测试扩产”等项目，募资项目顺利实施有利于公司把握CIS行业发展机遇，充分受益于下游高景气带来的CIS需求高增长，进一步提升在CIS领域的市场占有率。 盈利预测与投资建议 近期疫情反复对行业上下游部分供应产生冲击，我们预计公司22-23年营业收入分别为319.27/406.20亿元（原值340.40/428.81亿元），净利润分别为56.60/71.07亿元（原值57.96/76.70亿元），同时增加24年盈利预测营收为507.08亿元，净利润为89.05亿元，EPS分别为6.45/8.11/10.16元/股，对应2022年4月18日收盘价PE分别为28/22/18倍，考虑到公司在CIS领域竞争优势明显，车载和安防CIS成为公司业绩驱动力，对应2022年盈利预测给予公司约40倍PE，对应目标价258.00元，上调至“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、产品迭代升级不及预期、下游客户导入不及预期。 图表1：财务预测摘要 资产负债表 现金流量表