业绩短期承压，新业务未来可期

业绩短期承压，研发战略性投入新业务。公司实现营业收入 4.2 亿元，同比增长 14.3%，归母净利润为 0.6 亿元，同比下滑 40%，扣非归母为 0.5 亿元，同比下滑 36.3%。其中第四季度，营收 2.3 亿元，同比增长 7%，归母净利润0.5 亿元，同比下滑 41.6%，扣非归母 0.5 亿元，同比下滑 37.6%。从营收端来看，传统传媒业务 2.95 亿元，同比下滑 1%，主要是传统广电项目减少了收入确认，泛安全业务增长 79%到 1.2 亿元，增长势头良好。从利润端来看，总体毛利率 48.3%，同比下滑 1.4 个百分点，主要是由于传媒收入毛利率下滑 6 个百分点所致，销售/管理/研发/财务费用率分别增加 1.7、减少 0.8、增加 4.8、减少 0.03 个百分点，期间费用的增加一方面是由于股份支付费用的影响（21 年约 1100 万），另一方面是由于公司加大研发投入。总体而言，由于收入的延迟以及研发投入的增加，使得公司业绩短期承压，随着公司传媒业务的回暖以及未来新业务的逐渐发力，有望重回增长轨道。 核心技术引领行业，超高清产业加速发展。公司在视频的编解码技术上一直领先行业，曾深度参与高动态范围（HDR）视频技术系列标准的落地并率先推出 8K AVS3 HDR Vivid 编码器，同时推出的 8K 专业解码器领跑行业。在5G 技术的发展下，随着超高清视频的发展，公司已经深度支持央视 8K 超高清频道建设，同时于近期中标了艺超（亚太）金额为 1793.2 万美元的合同。 未来随着广电传媒、运营商及互联网视频在超高清视频中的投入，以及“百城千屏”的推广，公司凭借着技术领先优势将充分受益超高清产业的发展。 布局新业务，打开公司成长空间。2021 年公司研发高投入达 0.9 亿元，同比增长 47%，占营收比例为 21.75%，达到近几年高峰。公司的研发投入主要是在底层视频编解码技术及算法、泛安全 5G 边缘智能终端以及车载智能领域等方向。公司在 2021 年下半年推出了当虹鹰眼 5G 智能终端，为海量视频图像实时回传、实时监控的实现提供了可能，未来有望成为超高清视频时代的标配产品；同时，公司积极布局智能车载领域，将自身的视频流处理技术运用到智能座舱中增强客户体验。总体而言，5G 边缘智能终端和车载领域的市场都较为广阔，未来都有望成为公司的另一增长极。 风险提示：客户需求减弱；智能终端推广不及预期；车载智能业务不及预期。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。 预计 2022-2024 年归母净利润 1.44/1.74/2.29 亿元 ， 同比增速134.0/21.4/31.1% ； 摊薄 EPS=1.79/2.17/2.85 元 ， 当前股价对应PE=26.1/21.5/16.4x。公司为超高清视频领军企业，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩短期承压，战略投入新业务未来增长可期。公司实现营业收入 4.2 亿元，同比增长 14.3%，归母净利润为 0.6 亿元，同比下滑 40%，扣非归母为 0.5 亿元，同比下滑 36.3%。其中第四季度，营收 2.3 亿元，同比增长 7%，归母净利润 0.5 亿元，同比下滑 41.6%，扣非归母 0.5 亿元，同比下滑 37.6%。从营收端来看，公司的传统传媒业务实现 2.95 亿元，同比下滑 1%，主要是传统广电收入由于项目的延迟而减少了收入确认，泛安全业务增长 79%到 1.2 亿元，增长势头良好。从利润端来看，总体毛利率为 48.3%，同比下滑 1.4 个百分点，一方面是由于传媒收入毛利率下滑 6 个百分点，另一方面泛安全毛利率上升 15 个百分点所致，销售/管理/研发/财务费用率分别增加 1.7、减少 0.8、增加 4.8、减少 0.03 个百分点，期间费用的增加一方面是由于股份支付费用的影响（21 年约 1100 万），另一方面是由于公司加大了研发投入为后续业务的拓展储备销售和研发人员。总体而言，由于收入的延迟以及研发投入的增加，使得公司业绩短期承压，随着公司传媒业务的回暖以及未来新业务的逐渐发力，有望重回增长轨道。 图 1：当虹科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：当虹科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：当虹科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：当虹科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 投资建议 ： 首次覆盖 ， 给予 “ 买入 ” 评级 。 预计 2022-2024 年归母净利润1.44/1.74/2.29 亿元，同比增速 134.0/21.4/31.1%；摊薄 EPS=1.79/2.17/2.85 元，当前股价对应 PE=26.1/21.5/16.4x。公司为超高清视频领军企业，给予“买入”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）