22年Q1业绩高增40.66%，看好全年业绩修复

事件： 公司公布2021年年报和2022年一季报。2021年全年公司实现营业收入184.88亿元，同比增长107.42%；实现归母净利润6.20亿元，同比下滑19.27%；2022年一季度实现营业收入70.17亿元，同比增长126.18%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长40.66%。 点评 国际LNG价格高企，21年全年业绩承压 营收方面，2021年公司全年实现营业收入184.88亿元，同比增长107.42%。 营收高增的主要原因包括：1.价格上涨：受需求增长、地缘政治、疫情解封、极端天气、欧洲天然气库存处于低位及风光发电量供给不足、“北溪-2”通气受阻等因素影响，2021年国际天然气供需结构性错配问题凸显，价格持续震荡攀升。公司LNG与LPG产品销售单价均大幅提升，其中LNG全年销售均价为4876.4元/吨，同比增长72.4%；LPG全年销售均价为4403元/吨，同比增长45.8%；2.销量提升：21年全年，公司LNG和LPG销量为202.6/177.3万吨，分别同比增长55.8%和12.4%。 成本高企致使21年业绩承压，22年Q1业绩同比高增40.66% 由于成本与售价的非对称性的波动，21年全年公司实现归母净利润6.20亿元，同比下滑19.27%。成本端，公司全年LNG单位成本为4622.3元/吨，同比高增109.1%。售价端，国内LNG价格在11月末到12月末的一个月内从7419元/吨快速回落至4712元/吨，降幅为36.5%。成本端与售价端的错配使得LNG全年综合毛差降至254.1元/吨，降幅高达58.2%。22年Q1虽然成本端仍面临上行压力，但公司充分发挥双气源及全产业链优势，同时借助国家管网公司相关LNG接收站窗口期实现LNG资源异地上岸，逆势扩大经营规模，实现归母净利3.93亿元，同比增长40.66%，环比高增3571%。 拓展陆气资源开拓西南市场，前瞻性布局氢能新赛道 资源拓展方面，在“上陆地、到终端、出华南”的LNG发展战略指引下，公司分别于2022年1月和4月公告购买四川森泰能源100%股权和四川华油中蓝能源28%股权。收购完成后，公司形成“海气+陆气”双气源格局，降低单一气源的波动；同时将市场辐射范围从华南区域快速扩展至西南及西北区域，并间接切入汽车加气市场，拓宽终端应用领域；氢能布局方面，2021年12月公司与巨正源达成合作，利用巨正源PDH装置生产的氢气，通过合资公司方式共同推进氢能相关技术开发与市场化运营。 盈利预测与估值：22年Q1业绩高增，双气源及全产业链优势显著，看好公司全年业绩修复 ，上调业绩预测 ，预计2022-2024年归母净利10.4/13.7/15.8亿元（22-23年前值10.3/12.96亿），对应PE为12.5/9.5/8.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：LNG、LPG下游需求增长不及预期，国际油气价格超预期波动，运输船建设进度不及预期等 财务数据和估值