电力设备与新能源行业周报：上海汽车产业复工超预期，板块底已现

本周行业重要变化 1、价格：碳酸锂本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：国内3月电车销量45.5万；3、事件：上海汽车等逐步复产。（详见正文） 本周核心周观点 疫情导致物流和生产卡脖子，影响整个汽车产业链。产能在上海地区的主机厂主要有特斯拉、上汽大众、上汽通用、上汽乘用车，其在上海地区的产能分别达80/50/ 55/50万辆，总产能占全国总产能的10.5%。受疫情影响，上海本地车企特斯拉、上汽集团上周（4月4日到10日）销量周度环比下降超过90%。上海疫情封控期间，部分企业闭环生产（如沪光股份、科博达、博世、安波福等），但上海的封控切断了整个产业链的物流系统，原材料和产成品无法有效运输，通过产业链影响整个行业的汽车生产，上周乘用车批发销量相对3月第一周下降45%。 上汽集团等开始筹备复工复产。中国证券报4月15日从上汽集团了解到上汽集团已开始筹备复工复产。上汽集团要求，在上海全面解封前，上汽集团为下属企业上报申请提前启动复工复产企业白名单，下属企业提前向供应商提出复工需求，在落实相关防疫责任的前提下，争取尽快打通跨省通行绿色通道，各生产企业根据排摸情况于4月18日（周一）开始启动复工复产压力测试。 参照吉林省，汽车产业链是第一批复产企业，且恢复较快。4月11日，吉林省工信厅厅长孙简表示，中国一汽已于今日全面启动复工，同时首批47家零部件企业正有序复工。4月15日，红旗品牌单日顺利下线160台，标志着在供应链配套、物流通行、质量控制等方面已全部到位。此前的3月13日，中国一汽决定包括一汽丰田、一汽-大众等在内的长春五大整车工厂有计划全部停产。 上海复工节奏超预期，疫情底渐现。从3月中旬以来，受疫情等因素影响，部分汽车零部件公司股价跌幅在20%以上，此前市场预期疫情对供需影响将达到两个月,上海汽车产业4月开始逐步复产，超市场预期。继续坚守电车主线板块，“有锂就有车”是我们对终端的核心观点，“轻总量重结构”是我们的核心选股策略。边际上建议关注上海地区产能和收入占比较高的标的：沪光股份、科博达、新泉股份、华域汽车、上汽集团、三花智控、拓普集团、上声电子等。 本周重要行业事件： 当升科技发布2022年一季度业绩预告、恩捷股份发布2022年一季度业绩预告、恩捷股份发布2021年年报、乘联会发布3月电动车销量、璞泰来发布2022年一季度财报、科达利发布2022年一季度业绩预告、天赐材料发布2022年一季度财报、德方纳米发布2022年一季度财报、德赛西威发布2021年财报。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。 一、产业链主要产品价格 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：4月15日，MB标准级钴报价39.75美元/磅，较上周上涨1.02%。合金级钴报价39.88美元/磅，较上周上涨1.14%。 2）锂盐周价格：4月15日，氢氧化锂报价47.65万元/吨，较上周下降3.25%；碳酸锂报价51.06万元/吨，周涨幅1.61%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：4月15日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为37.5/38.5/41.5万元/吨，价格均与上周持平。 4）负极材料本周价格平稳：4月15日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）电解液溶剂和锂盐本周价格下降：4月15日，六氟磷酸锂（国产）价格43.5万元/吨。电池级EMC价格1.40万元/吨；DMC价格0.70万/吨； EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）10.05-13.5万/吨；LFP电池电解液报价8.5-11.0万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）湿法涂覆价格保持平稳：4月15日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周磷酸铁锂电芯价格平稳：4月15日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.74-0.79元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 二、本周行业重要事件与点评 当升科技发布2022年一季度业绩预告 点评：盈利情况：公司22q1预计归母净利中值为3.75亿元，环比+3.02%； 扣非净利中值为3.45亿元，环比+11.29%。一季度公司出货量预计为1.6万吨，单吨净利预计为2.16万元/吨，环比+7.8%（21q4约2万元/吨），同比+69%（21q1约1.24万元/吨）。公司此前公告1-2月业绩，归母净利2.3亿元，按中值计算3月归母净利为1.45亿元，环比1-2月均值+26%。 业绩保持高增原因：（1）量方面：一季度出货量1.6万吨，环比+6.7%，同比+85.9%，预计产线满产运行，一季度国际、国内大客户订单量快速提升；（2）利方面：公司单吨净利保持提升，较行业平均水平更优，主要系公司高镍、超高镍稳步放量占比提升（22q1预计在15%-20%，全年提升至30%）；公司以海外为主的市场结构导致毛利率高于行业平均水平；产品议价能力强，原材料价格传导顺利；产线满产运行，产能利用率提升带来单吨成本下降。 客户层面：公司客户涵盖中日韩多国的锂电龙头企业，尤其是海外优质企业如SKI、LG、三星SDI、松下、T等均为公司客户，其中SKI为公司核心客户，约占公司出货量的50~60%左右。 新兴技术层面：公司积极布局磷酸铁锂业务，已开发出高性能的磷酸锰铁锂材料，有望同时掌握三元技术高点—高镍材料与磷酸铁锂技术高点—磷酸铁锰锂材料。 恩捷股份发布2022年一季度业绩预告 点评：22q1业绩符合预期，盈利能力提升明显： 出货量：公司现月交付能力在3.5-4亿平，一季度出货11亿平左右，环增3000-5000万平，几乎未受到春节、2月天数少等干扰，4月排产环比持续提升，看好22q2量升。 单平净利：按22q1扣非净利中值8.78亿元计算，扣除0.4-0.45亿元传统业务利润贡献，加回1.7-1.8亿元春节奖金，22q1单平净利预计在0.91-0.92元/平以上，环比+9.84%，同比+28.1%。盈利能力提升明显，全年单平净利有望维持在0.95-1元/平以上。 远期市占率明确，技术壁垒筑护城河。公司计划在美国建厂，25年全球市占率目标为50%。海外客户对隔膜质量要求高，松下22年合作协议中要求母卷收卷长度在10000米，目前国内仅恩捷具备生产能力（国内平均收卷水平在2000-3000米），技术壁垒构筑行业护城河，我们预计22年公司出口比例提升至30%。 合资日本设备厂，降本提效保供应。公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，规划22年完成1条改造线，24年实现10条以上生产线后批量生产，逐步突破螺杆、料筒等核心部件自制。自研设备成本为日本进口设备的50%，目前单平折旧占比在20%-25%以上，单平利润有望显著改善。 恩捷股份发布2021年年报 点评：2021年实现营收79.82亿元，同比+86.37%；实现归母净利27.18亿元，同比+ 143.60%；实现扣非净利25.66亿元，同比+159.10%；实现基本每股收益3.06元，同比+128.36%。整体毛利率49.43%，同比+7.24pct。 1）出货量：21年出货超30亿平，同比+136%。22q1出货11亿平，环增3000-5000万平。2）利润：21全年单平净利预计为0.78-0.85元/平。22q1按扣非净利中值8.78亿元计算，扣除0.4-0.45亿元传统业务利润贡献，加回1.7-1.8亿元左右春节奖金，22q1单平净利预计在0.91-0.92元/平以上，环比+9.84%，同比+28.1%。我们预计22全年单平净利维持在0.95-1元/平以上，出货预计在45-50亿平以上。 2）其他业务：21全年其他业务净利预计在1.5-2亿元。22年干法膜、铝塑膜、无菌包装膜等开辟第N业绩曲线： 无菌包装：21年收入5.78亿元，同比+43.25%，实现销量28.98亿个，同比+25.49%。报告期内公司常州无菌包装项目启动，扩产产能约500亿个，22-23年逐步投产，预计带来1-2亿元利润（恩捷持股59.46%）。 干法隔膜：报告期内公司江西干法项目（10亿平）已启动，预计22年产能达1亿平，23/24年达到5/10亿平。此外，公司与宁德合资设立平台公司建设干法膜项目，规划产能20亿平。 铝塑膜：报告期内公司启动江苏睿捷8条铝塑膜产线，总投资16亿元，规划产能2.8亿平，公司远期规划4亿平。 半固态电池：报告期内公司与北京卫蓝新能源科技有限公司、溧阳天目先导电池材料科技有限公司合作开发涂层隔膜及特种定制涂层隔膜项目，布局半固态及固态电池领域。 乘联会发布3月电动车销量 点评：批售45.5万台，同/环比+122.4%/+43.6%。零售44.5万，同/环比+137.6%/+63.1%。Q1累计批售119.0万，同/环比+145.4%/-8.4%。3月新能源车零售渗透率已达28.2%，同环比分别提升+17.6/+6.4 pcts。 受疫情、电池成本上涨等因素冲击，市场对新能源车担忧较多，但目前终端需求依稳定。预计价格波动、疫情等因素对新能源车终端全年影响不大。头部厂商在手订单依然充裕，特斯拉M3、MY等车周期20-24/ 10-14周，比亚迪热门车型等4~6个月。预计2Q22批售有望超130-140万，同/环比+110%/+10%以上，全年新能源乘用车销量维持550万预测。 供给侧看，尽管北京车展确定延期(预计6月份)，但22年电车产品大年趋势未变。比亚迪22款汉已上市，海豹、新款唐也在持续预热中。蔚小理方面，ES7、G9、L9发布时间延迟，交付时间预计不变。22年全年预计将有50款重点车型上市或交付、国产车型占据60%以上。 放眼全球，电动化大势未改。22Q1，欧洲九国电车销量45.8万，美国18.6万。 1Q2022全球预计超185万+；全年销量预计1000万，中国占比超55%。 璞泰来发布2022年一季度财报 点评 ：2022Q1营收31.3亿 ， 环比+15%， 归母净利润6.37亿 ， 环比21Q4+23%，扣非净利润6.13亿，环比21Q4+19.3%。毛利率38.7%，环比21Q4+3.7%，归母净利率20.3%，环比21Q4+1.2%。 （1）负极：利润约3.4亿。价格进一步传导，22Q2新增石墨化有望放量。我们预计公司22Q1负极出货约2.7万吨，环比约+8%，动力电池负极占比达70%，单吨盈利小幅提升至1.25万/吨，主要由于21Q4负极价格涨价继续兑现&公司原材料前期储备充足受原材料涨价影响较小。公司内蒙5万吨石墨化已试生产，22Q2有望完成爬产，全年石墨化自供有望达65%（10.5万吨石墨化/16万吨出货），22年底形成21.5万吨石墨化配套26.5万吨负极，24年底有望形成40万吨负极产能。 （2）涂覆&基膜：利润约1.54亿，涂覆海外客户拓展&基膜开启放量。我们预计涂覆出货7.5-8亿平，单平净利维持0.2，对应约1.54亿利润。公司有望今年进入韩国客户市场贡献增量，预计22年公司涂覆出货40亿平。现有1亿平基膜产能并配套8000吨纳米氧化铝及勃姆石、5000吨PVDF。4亿平基膜已完成设备选购加速投建，预计22年出货1亿平。公司到24年底有望形成13亿平米基膜，100亿平米