电力设备与新能源行业周报：光伏价格加速赶底，板块底部提前确认

子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏产业链价格加速赶底，预计本轮合理底部价格将很快到达（对应硅料6-7万元/吨，组件1.3-1.4 元/W，Q3限电风险及硅料新产能投产节奏是潜在变数），近期放缓的终端需求有望在价格触底前后集中释放，而板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部，即我们认为当前即是板块明确底部，建议重点加大配置：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。 氢能与燃料电池：拜登-哈里斯政府发布《美国国家清洁氢能战略路线图》，全球绿氢进程再提速，对标国内关注电解 槽招标和项目落地；今年政府重点绿氢项目规划产能超40万Nm³/h,对应超2GW电解槽，单个项目规模可达万吨，项目规划高增下关注电解槽招标落地带来的板块机会。 本周重要行业事件： 光储风：广东省发布新能源发电项目配储要求；美国Q1新增光伏装机6.1GW破历史同期纪录；组件龙头阿特斯完成 A股上市；国家领导人到内蒙古中环产业园考察；华晟合肥5GW异质结生产基地开工；通威与成都双流签署25GW电池 +20GW组件项目投资合作协议；隆基签订20GW硅棒+24GW电池投资协议；奥特维与晶科能源签署4.8亿元单晶炉订单；阳光电源以第一名入围华电5GWh储能项目招标。 氢能与燃料电池：6月FCV产销量达744辆和423辆；齐鲁加氢站6月试运行，将为淄博氢能公交车供给氢能；车用 四型瓶标准发布；国内最大规模商业化运营氢能通勤车交付，首批交付60辆、总计将投放200辆；30万m³/d绿氢—450m³高炉富氢冶金联合示范项目签订；日本政府修订国家氢能战略，计划投资15万亿日元普及氢能；亿华通发布首套PEM制氢产品；华为与CENTEXS携手打造绿氢微电网平台助力婆罗洲绿色发展。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：光伏产业链价格加速赶底，预计本轮合理底部价格将很快到达（对应硅料6-7万元/吨，组件1.3-1.4元/W，Q3限电风险及硅料新产能投产节奏是潜在变数），近期放缓的终端需求有望在价格触底前后集中释放，而板块股价大概率在产业链价格触底之前确认底部，即我们认为当前即是板块明确底部，建议重点加大配置：一体化组件/高效电池、大储、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。 根据第三方机构统计报价，本周多晶硅致密料价格下降15%至10万元/吨，182/210硅片价格下降8%/13%至3.6、5元/片，182/210/TOPCon电池片价格下降5%-6%至0.85、0.92、0.95元/W，组件价格下降2%-3%至1.56-1.59元/W。 硅料产出持续增加的同时，硅片继续小幅减产，且签单频率变短，恐跌情绪加大硅料出货难度，库存向上游累积；电池片企业订单有支撑，行业维持较高开工率，库存维持合理水平，价格仅传导部分上游成本下降，TOPCon维持较PERC相对稳定的溢价；上游价格快速下跌，终端观望氛围浓厚，头部企业订单排产较好，报价基本还未大幅调整，二线企业订单排产不稳，积极调降促进订单成交。 从6月排产情况看，除硅片环节小幅降低开工率外，其他环节基本维持平稳或较5月小幅提升，考虑产能继续稳步增长，预计硅料/硅片/电池/组件6月产量分别提升至13.1万吨/49GW/46GW（其中TOPCon约9GW）/44GW，环比+6.0%/+1.5%/+3.6%/+2.2%。 展望后续，我们认为此轮以硅料为锚的价格下行期的“理性底部”应出现在致密料6-7万元/吨的区间（2020Q2致密料低点5.8万元/吨，考虑三年来工业硅价格略涨、优惠电价取消、单位能耗进步等因素的综合影响），对应组件价格1.3-1.4元/W，虽然不排除阶段性非理性抛库等行为可能会短时间击穿该价格区间，但我们认为6万元 /吨以下不是一个可以长期维持的价格。 此外，下半年的硅料供应和价格仍存两个潜在变数：1）区域性限电可能导致的预期外供给收缩：目前看，今年夏季全国电力系统迎峰度夏保供电压力丝毫不小于去年，由于22Q3多晶硅盈利处于极端高位，四川、云南等地多晶硅产能都享受了工业用电的最高优先级保障，但今年价格和盈利水平大幅回落之后是否仍有相同待遇有待观察。2）在建项目投产时间是否推迟：近期硅料价格快速下跌的主要原因并不是终端真实需求的减弱，而是受到产业内对下半年硅料供应加速释放的“一致预期”所驱动，考虑到大部分新建产能（尤其是新玩家）爬坡期成本偏高、产品品质不稳定等因素，在6-7万元/吨的市价下，此类产能可能面临投产即亏损，甚至投产即亏现金的窘境，因此不排除主动推迟投产时间的可能。 本周华电集团2023年第一批5GWh磷酸铁锂储能系统框架采购公布中标候选人，两个标段（风冷/液冷，均为0.5C/2h系统）入围中标价格区间介于1.0-1.1元/Wh。验证我们上周提到的，当组件价格从22Q4高点的1.9-2.0元/W降至此轮低点的1.3-1.4元/W后，组件价格的降幅足够光伏电站在把储能设备仍当作纯成本项进行投资测算的背景下，实现0.6Wh/W的配置比例（即比如30%/2h的配储比例），这一相对高比例的储能配置可以满足大部分地区未来一段时间内的日内平衡调节需求，从而显著提升电网对光伏电力的消纳能力，提升2024年及之后的需求释放弹性。 投资建议：当前市场主要担心产业链进入绝对过剩之后，明年的行业景气度和中游环节的盈利维持能力，考虑到近期产业链价格加速赶底，预计硅料将很快迎来此轮下行周期的触底价格，届时各环节在过剩状态下的盈利可初见端倪，我们预计除硅料龙头季度盈利低点获确认外，中游环节盈利（以一体化组件为代表）也不会呈现如市场担心的大幅压缩局面。我们认为，只要届时中游环节盈利（以一体化组件为代表）不呈现如市场担心的大幅压缩 局面，板块在Q3有比较大的预期修复机会和空间，当前位置即是已经提前于产业链价格底部获得确认的板块股价底部！综合考虑各环节长期竞争壁垒，以及未来景气周期波动中的盈利维持能力，以及当前的市场预期差，继续建议重点配置：一体化组件/高效电池、大储（优选海外占比高的）、α硅料/硅片/设备、盈利触底的辅材/耗材。 氢能与燃料电池：拜登-哈里斯政府发布《美国国家清洁氢能战略路线图》，全球绿氢进程再提速。2023年6月5日，拜登-哈里斯政府发布《美国国家清洁氢能战略路线图》，具体来看：①规划方面：到2030/2040/2050年每年生产1000/2000/5000万吨清洁氢；②补贴方面：提出95亿美元清洁氢投资和政策激励，包括新的清洁氢生产税收抵免和通货膨胀减少法案；③地位方面：强调清洁氢能的重要性，减少能源密集型行业碳排放，包括工业、 化工和重型运输，还可通过提供长期储能支持可再生能源扩展。这是继欧洲2030年规划2000万吨绿氢、2024 年计划30亿欧元绿氢补贴后，海外政策方面的明确再加码，不断强调氢能在全球能源转型中的关键地位，应用于交通、化工、储能、工业四大领域已达成共识，结合我们对海外头部公司高增速、高订单、高扩产的分析看，氢能行业已进入实质爆发前夕，对标国内关注电解槽招标和项目落地。 今年政府重点绿氢项目规划产能超40万Nm³/h,对应超2GW电解槽，国内绿氢产业高速发展。当前已公布的年度重点绿氢项目共有18个，特点方面：1）产能超40万Nm³/h，电解槽达2.2GW，总投资约330亿；2）单个项目规模达万吨。新疆库车项目后，当前国内绿氢项目规划年产能达到万吨级较为常见，今年共7个达到万吨级；3）宁夏产能规划最高，河北项目数量最多。河北省目前公布了9个绿氢项目，总投资为63.7亿，宁夏规划的3个项目产能达到了26.7万Nm³/h；4）投产率约28%，产能6.52万Nm³/h。今年政府重点项目中，计划投产5个， 产能达6.52万Nm³/h，其中多数已完成电解槽招标，其余项目未明确是否投产，电解槽需求将在两年内逐步释放。 利好环节： ①上游：在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下，随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制，电解氢的渗透率将逐步提升，建议关注布局电解槽企业。 ②中游：在地方政策规划持续加码下，加氢站建设加速，为FCV的放量和运营做出保障，建议关注布局加氢站建设和设备企业。同时叠加订单的增长，FCV将持续放量，带动核心零部件领域放量，燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度。 ③下游：FCV迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 风电：广东竞配落地，促招标提升，非电价竞配保障收益率；4月新增装机3.8GW，同比维持高增，下游装机逐步兑现，维持全年70-80GW预测，其中海风10GW；零部件Q2排产继续维持旺盛趋势，佐证2023年风电确定性高增长，看好业绩兑现、渗透率快速提升环节；国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。 本周大宗商品价格小幅上涨。2023年6月9日中厚板、圆钢、铸造生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为4105元/吨、4090元/吨、3330元/吨、2650元/吨、3730元/吨、3800元/吨、118.7元/千克，周变动幅度分别为+0.9%/+1.5%/+0.6%/+2.7%/+3.0%/0%/0%。 出于资金统筹安排，东方电缆控股股东与实控人拟减持不超2.5%股份。6月9日，东方电缆发布公告称，公司控股股东东方集团拟减持股份不超过687.72万股，占公司总股本的1%；公司股东袁黎雨拟减持股份不超过1031.57万股，占公司总股本的1.5%。本次减持为控股股东东方集团自持股以来首次减持，且东方集团自上市来历史增持四次；为实控人袁黎雨女士自持股以来第二次减持，第一次减持为2020年4月，减持比例1.83%。据了解，本次 减持资金主要用于集团产业间投资等资金统筹安排。 受手续流程等影响，江苏大丰海风项目海缆暂停招标，江苏海风项目启动预期不改。6月9日，江苏大丰800MW海上风电项目发布海缆采购招标公告。首批35KV、220KV海缆交货时间分别为2023年9月15日前、2023年12月31日前。6月10日，海缆招标宣布暂停。据我们了解，此次暂停主要受手续流程等影响，预计招标将较快重新启动。江苏海风项目启动预期不改。 业绩持续兑现下，关注业绩高弹性&高确定性环节。1）装机逐步兑现：2023年1-4月风电总装机达14.20GW，同增48%，创历史装机新高。预计今年全年装机70-80GW，其中海风达10GW。预计二季度装机持续保持高增趋势。2）2023年看好业绩强兑现、高弹性环节：a）存在涨价可能性的环节。风电大部分零部件属于年度谈价，全年价格 不变。因此部分谈价周期相对较短的环节预计将受益于下半年需求高增下的供需紧平衡，价格或有上涨可能性，比如塔筒、叶片等环节；b）看好业绩强兑现环节。风电零部件龙头受益于下游需求提升、成本同比下降、产品结构向好等因素，业绩兑现确定性高。3）未来催化：a）江苏海风开工；b）整机企业排产提升，下游装机持续释放；c）海风招标提升。 海风长周期景气逻辑不改：2022年为取消国补后的第一年，海风仍未实现全面平价，同比下降为市场早有预期的确定性事件。据我们不完全统计，2022年海风招标规模达16GW。考虑海风建设成本逐渐下降，2023年海风高招标为大概率事件，预计2023年海风招标将达20GW。我们预计2023年海风装机为10-12GW，海风长周期景气。 关注业绩兑现的零部件龙头：2022年受疫情影响，风电行业全年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年将迎量利齐升。 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机