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2021年年报点评:专机战略稳步推进,伺服及运控系统高速增长

2022-04-17李佳、郭彦辰、邓永康民生证券偏***
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2021年年报点评:专机战略稳步推进,伺服及运控系统高速增长

21年公司业绩快速增长。4月17日,公司发布2021年年度报告,2021年公司实现营业收入8.19亿元,同比增长43.10%;归母净利1.25亿元,同比增长44.76%;扣非归母净利1.14亿元,同比增长37.20%;基本每股收益0.70元,同比增长7.69%。 专机战略稳步推进,21年行业专机维持较高增长。21年公司变频器产品实现营业收入5.97亿元,同比增长31.21%,其中行业专机实现营业收入3.76亿元,同比增长36.58%,在变频器产品中的营收占比已上升至62.98%。量价方面,公司21年变频器实现销量41.58万台,均价达1436元/台,其中行业专机实现销量19.52万台,同比增长22.75%,均价上升至1928元/台,同比增长11.27%,均价显著高于变频器产品均价,受大宗商品价格大幅上涨影响,21年公司专机产品毛利率下滑3.78pct至34.40%,下滑幅度小于变频器整体(21年变频器产品毛利率下滑4.49pct),公司专机产品技术溢价、客户粘性更高。公司深耕原有优势行业领域,并加速布局光伏、锂电等高成长性领域,推出光伏扬水逆变器、碳化硅专用驱动器等高性能新品,未来公司专机产品有望保持较高增速,毛利率有望回升至合理水平,带动公司变频器业务加速发展。 产品线加速完善,伺服系统及运动控制器增速亮眼。21年公司控制层、驱动层、执行层的产品系列已经齐全,推出V7E系列伺服电机,SD710和SD700-NA伺服驱动器, SD500M3 总线型主轴伺服、编码器等产品,VC1S\VC3\VC5系列通用型PLC也已实现销售。21年公司伺服系统与控制类产品实现营收1.87亿元,同比增长82.36%,增速远超公司21年营收整体增速,正加速贡献业绩增量,21年营收占比已上升至22.83%,仍具备较大成长空间。量价方面,公司21年伺服系统与运动控制器实现销量20.45万台,同比增加76.46%,均价为916.54元/台,同比上升3.35%,实现量价双升;受大宗商品价格大幅上涨影响,毛利率同比下滑2.48pct至21.56%,毛利率提升空间充足。未来来看,随着公司自研编码器应用比例提升、规模化效应加速降本等,公司伺服系统及运动控制器毛利率有望抬升,拉动公司整体盈利能力进一步提升。 投资建议:公司2021年营收、归母净利润均实现高增,2022-2024年有望维持较高增速。我们预计公司2022-2024年营收分别为10.88、14.75、19.57亿元,对应增速分别为32.9%、35.5%、32.7%;归母净利润分别为1.69、2.49、3.35亿元,对应增速分别为33.4%、47.4%、34.5%,以4月15日收盘价作为基准,对应2022-2024年PE为17X、12X、9X。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险;市场开拓不及预期的风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)