隆盛科技业绩预告点评：三轮共驱动，业绩表现靓丽

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 汽车 汽车零部件 隆盛科技业绩预告点评：三轮共驱动，业绩表现靓丽 [Table_Summary] 事件：公司发布2021年度和22Q1业绩快报。2021年度实现营业收入9.3亿，同比+60.83%；归属上市公司股东净利润0.98亿，同比+81.94%。22Q1实现归母净利润2700-3338万元，同比+26.82%-56.78%。 1、 EGR + 新能源电机马达铁芯带动业务实现高速增长：2021年度营收实现明显增长，主要系随着新能源汽车行业的持续发展，公司新能源汽车驱动电机铁芯产品的销售额明显增长；同时随着国六排放法规的实施，EGR技术路线作为国六主流技术路线，推动了公司EGR版块业务大幅增长。在原材料价格大幅上涨过程中，公司利润增速大于营收增速，我们认为主要系公司营收规模扩张，四费率相对降低所致。 2、 新能源汽车马达铁芯业务充分受益于新能源汽车普及：公司成立于2004年，一直专注于EGR为其处理业务，2018年收购新三板企业无锡微研开启了精密冲压业务的拓展，并且借助其在乘用车领域的深耕和冲压技术积累，开拓了新能源汽车电机马达铁芯业务，拿到大客户定点，于2021年开始兑现业绩。2021年11月，公司公告拟定增募资7.16亿元，主要用于新能源汽车马达铁芯的扩建，主要生产永磁同步电机铁芯和交流异步电机铁芯产品，以满足新能源汽车对高效、高密度、高性能驱动电机铁芯产品的需求。根据EV Tank数据，预计到2025年全球新能源汽车销量将达到1,800.00万辆，到2030年将进一步达到4,000.00万辆，新能源汽车产业以及相关供应链产业市场前景广阔。假设驱动电机的需求量是新能源汽车需求量的1.5倍，而驱动电机铁芯是驱动电机的核心部件，单车铁芯价值量有望达到600元，2025年市场空间可达108亿，成长空间广阔，有望带动公司实现二次成长。 3、 轻卡EGR龙头，受益于国六普及：EGR 作为尾气排放的一个重要环节，在国四和国五的情况下，只有小于3.5t 的轻卡在使用，国六阶段排放法规要求变严，3.5t以上的轻卡也需要普及EGR，市场容量显著扩张。面对100多万辆新增市场，公司充分享受到产业发展之路，龙头效应凸显。2021年实现2.2亿收入，同比+55%。 4、 与博世深度合作，天然气轨有望进一步带来业绩增量：天然气气◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 202/140 总市值/流通(百万元) 3,926/2,720 12 个月最高/最低(元) 35.85/17.71 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：白宇 电话：010-88695257 E-MAIL：baiyu@tpyzq.com 执业资格证书编码： (20%)2%24%46%68%90%21/4/1521/6/1521/8/1521/10/1521/12/1522/2/1522/4/15隆盛科技沪深300[Table_Message] 2022-04-15 公司点评报告 买入/首次 隆盛科技(300680) 目标价：25 昨收盘：19.45 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 轨类似于柴油机重卡中的高压共轨系统，博世在高压共轨系统中 市占率 95%，具有绝对垄断地位。公司与博世建立深度合作关系，供应天然气气轨总成业务，未来随着天然气重卡渗透率提升，有望进一步带动业绩增量。 投资策略：三轮业务共驱动，我们预计公司22/23年归母净利润2/2.9亿，目前股价对应公司2022年动态PE 20倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，原材料涨价。 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 578 930 1673 2343 （+/-%） 42.01 60.90 79.89 40.05 净利润(百万元） 54 98 197 290 （+/-%） 78.67 81.91 101.50 47.51 摊薄每股收益(元) 0.27 0.48 0.97 1.44 市盈率(PE) 73.21 40.24 19.97 13.54 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 61 82 74 134 187 营业收入 407 578 930 1,673 2,343 应收和预付款项 162 209 575 682 1,065 营业成本 290 424 697 1,242 1,724 存货 128 153 439 539 905 营业税金及附加 3 4 8 12 17 其他流动资产 34 165 73 91 110 销售费用 18 15 20 35 49 流动资产合计 385 685 1,162 1,446 2,267 管理费用 32 38 86 154 216 长期股权投资 5 5 5 5 5 财务费用 9 10 12 12 12 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (1) (3) (2) (2) (2) 固定资产 236 328 316 304 292 投资收益 0 1 1 1 1 在建工程 134 80 80 80 80 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 53 51 47 44 40 营业利润 31 61 109 221 327 长期待摊费用 18 30 22 13 4 其他非经营损益 3 1 0 1 0 其他非流动资产 7 52 28 29 36 利润总额 34 61 110 222 328 资产总计 997 1,391 1,819 2,080 2,885 所得税 4 7 11 23 34 短期借款 183 168 315 210 620 净利润 30 54 99 199 293 应付和预收款项 141 239 356 691 799 少数股东损益 0 1 1 2 3 长期借款 60 80 122 0 78 归母股东净利润 30 54 98 197 290 其他负债 24 35 28 29 31 负债合计 408 532 823 935 1,534 预测指标 股本 202 202 202 202 202 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 361 514 514 514 514 毛利率 28.55% 26.62% 25.00% 25.81% 26.40% 留存收益 112 158 236 383 587 销售净利率 7.61% 10.51% 11.74% 13.23% 13.97% 归母公司股东权益 547 816 952 1,100 1,303 销售收入增长率 79.44% 42.19% 60.83% 80.00% 40.00% 少数股东权益 42 42 43 45 48 EBIT 增长率 157.48% 57.67% 20.79% 91.93% 45.39% 股东权益合计 589 859 996 1,145 1,351 净利润增长率 684.89% 78.67% 81.91% 101.50% 47.51% 负债和股东权益 997 1,391 1,819 2,080 2,885 ROE 5.49% 6.57% 10.25% 17.89% 22.27% ROA 3.04% 3.91% 5.42% 9.55% 10.16% 现金流量表(百万） ROIC 5.34% 8.38% 12.47% 15.92% 25.63% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.15 0.27 0.48 0.97 1.44 经营性现金流 65 44 (291) 345 (337) PE(X) 130.79 73.21 40.24 19.97 13.54 投资性现金流 (87) (251) 76 1 1 PB(X) 7.17 4.81 4.13 3.57 3.02 融资性现金流 19 218 208 (286) 390 PS(X) 9.66 6.79 4.23 2.35 1.68 现金增加额 6 (5) (8) 60 54 EV/EBITDA(X) 70.70 48.18 31.35 16.15 12.56 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpy