2021年年报点评：受益行业景气及海外市场拓展，22年业绩增速有望明显回升

净利润受计提减值增加影响，现金流表现亮眼 杰瑞股份2021年实现营业收入87.8亿元，同比增长5.8%；归母净利润15.9亿元，同比下降6.2%，主要受计提减值由20年0.5亿增加至21年1.7亿影响； 每股收益1.66元。其中，油气装备制造及技术服务业务实现收入70.6亿元，同比增长6.5%；维修改造及贸易配件业务实现收入12.3亿元，同比增长2.8%。 2021年综合毛利率为34.9%，同比下降3.0个百分点，主要受原材料价格上涨及国际海运价格高企的影响。2021年经营性现金净流入8.1亿元，同比大幅增长157.0%。 在手订单饱满，重点市场不断取得突破 在疫情影响下，公司国内外市场新增订单均实现增长。根据年报，2021年公司累计获取订单147.9亿元，同比增长51.7%，再创历史新高；2021年末在手订单达88.6亿元。公司重点市场开拓也取得突破：公司为电驱压裂等设备配套的30MW发电机组首台订单在美国落地；在科威特获得约27亿元的生产设施5期项目订单。我们认为公司压裂设备等产品有望在北美市场取得更大突破，获得更多新增客户订单。 成立硅基负极材料合资公司，构建“油气+新能源”双轮驱动 根据2021年11月30日公告，杰瑞设立合资公司，共同推进碳硅纯品、氧化亚硅纯品以及硅基复合负极材料等产品的研发、生产与销售；该合资公司一期产能位于福建厦门，产能计划为碳硅纯品100吨、氧化亚硅纯品500吨，硅基复合负极6000吨；二期产能位于甘肃天水，产能计划为碳硅纯品300吨、氧化亚硅纯品900吨，硅基复合负极12000吨。该合资公司的成立，标志着公司正式进军锂电负极材料领域，构建“油气+新能源”双轮驱动。 短期业绩波动不改景气上行趋势，维持“买入”评级 公司短期受原材料成本上涨等因素影响，利润率略受冲击，我们相应下调公司22-23年净利润预测5.9%/3.2%至20.6/24.7亿元，引入24年净利润预测29.3亿元，对应22-24年EPS分别为2.15/2.58/3.06元（暂不考虑定增预案摊薄EPS的影响）。国内外油气投资景气向好，短期成本波动不改景气上行趋势，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外疫情控制不利风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化