本报告主要分析了2022年一季度半导体行业的表现。尽管年初以来市场避险情绪影响，半导体作为相对高估值品种，一季度累计下跌22.63%，估值明显回落，但已披露的公司2021年营收和归母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%，实现持续高增长。近期来看，一方面俄乌冲突、疫情蔓延进一步压制了下游终端需求复苏，并带来部分原材料供应短期紧张；另一方面，以美国为首的制裁威胁及提议组建chip4联盟等事件，亦加剧了二级市场对半导体产业链的隐忧。然而，从产能角度来看，成熟制程扩产有限且需求端有望迎来爆发，预计今年仍处于高景气态势；从需求驱动来看，汽车电子和新能源发电旺盛需求将为半导体带来巨大的增量空间；从外部环境来看，近年来美方对华技术限制及制裁等，一定程度上加快了半导体产业链国产替代进程；从产业扶持来看，我国政策端支持相关领域发展的坚定决心，而半导体作为电子信息行业上游，极具基石和战略意义，尤其贸易摩擦、地缘政治等不确定性因素下，更是凸显其全面发展的重要性。因此，我们认为，半导体板块当前估值处于近五年低位，有望随着市场风险偏好的回升展开修复行情。建议关注业绩兑现性较强的设备领域，以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率半导体领域龙头公司。
