半导体行业分析与展望：基本面持续承压 关注设备等上游领域

行业 研基本面持续承压关注设备等上游领域 ——半导体行业分析与展望（20230417-20230421） 究 分析师： 邓垚 内容提要： 2023年4月24日 执业证书编号：S1380519040001 证联系电话：010-88300849 券邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 研 究申万半导体与沪深300涨跌幅走势图 报19.00% 告14.00% 9.00% 4.00% -1.00% 23-0123-0123-0223-0323-0323-04 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 行业周度报告 市场表现：截至2023年4月21日收盘，半导体（申万）行业上周累计下跌8.63%，其所属电子板块周跌幅为6.41%，落后于沪深300指数4.96pct，市场表现在申万31个一级行业中垫底；半导体 板块PE（TTM）为45.95倍，处于近五年26.77%分位水平。 上周A股科技股整体持续回调，半导体行业受龙头公司业绩指引、美国或将限制对华科技领域投资等因素影响，跌幅尤为明显；子板块来看，模拟芯片设计、分立器件、封测和数字芯片设计板块周跌幅均超10%，设备板块依旧维持涨势，表现持续 领先半导体行业，主要由于上周公布的年报或一季报业绩出现了明显分化，设备板块相对显现出良好的业绩支撑。 行业层面来看，4月20日台积电发布季报，该公司1Q23单季度实现营收167.2亿美元，环比减少16.1%，同比下降4.8%，位于 此前业绩指引下限，且为2009年以来首次出现下滑，主要受宏观经济下行、终端需求疲软、库存去化低于预期等因素影响；公司预计二季度营收的同比降幅中位数为14.6%，2023年全球半导体市场同比下滑4%-6%，其中晶圆代工市场同比下滑7%-9%，公司自身全年营收有望实现1-6%增长，优于全行业水平； 4月19日ASML发布季报，该公司1Q23单季度实现营收67亿欧元，环比增长4.9%，同比增长90.9%，净利润19.6亿欧元，环比增长7.6%，同比增长181.4%，均略高于此前业绩指引上限，同时预计2023年来自中国的收入将显著增长。 我们认为，二季度半导体行业基本面整体仍将持续承压，随着三季度设计厂商库存调整，以及芯片龙头供给端缩减，供需结果下半年有望逐步改善；结合政策端来看，上周上海市印发 《上海市推进算力资源统一调度指导意见》，明确了中长期 （2025年）的算力需求目标及算力基础设施配置计划，AI算力芯片市场需求获得进一步提振，全年来看AI芯片概念将是市场持续热点；同时从ASML对中国大陆地区业绩贡献前瞻来看，年内晶圆仍处于积极扩产态势，从而有望促进设备和材料用量持续增长，而设备、材料作为“卡脖子”关键环节，在当前外部环境下实现自主可控的战略意义进一步凸显，建议关注。 风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于 预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 目录 1.科技股整体回调半导体受龙头业绩指引等影响跌幅明显4 2.半导体行业及基金持股个股动态6 3.观点展望：基本面整体持续承压关注设备龙头6 4、风险提示7 图表目录 图1：上周申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图2：上周电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）5 图3：上周半导体子行业涨跌幅情况（单位：%）5 图4：近五年半导体行业估值变化情况5 图5：近五年半导体子行业估值变化情况5 图6：年初以来费城半导体涨跌幅情况（单位：%）5 图7：年初以来恒生科技涨跌幅情况（单位：%）5 图8：年初以来台湾半导体涨跌幅情况（单位：%）6 图9：上周全球科技相关指数涨跌幅情况（单位：%）6 表1：上周半导体（申万）行业个股涨跌幅情况6 1.科技股整体回调半导体受龙头业绩指引等影响跌幅明显 截至上周五（2023年4月21日）收盘，半导体（申万）行业上周累计下跌8.63%，其所属电子板块周跌幅为6.41%，落后于沪深300指数4.96pct，市场表现在申万31个一级行业中垫底。 上周A股科技股整体持续回调，半导体行业受龙头公司业绩指引、美国或将限制对华科技领域投资等因素影响，跌幅尤为明显；子板块来看，模拟芯片设计、分立器件、封测和数字芯片设计板块周跌幅均超10%，设备板块依旧维持涨势，表现 持续领先半导体行业，主要由于上周公布的年报或一季报业绩出现了明显分化，设备板块相对显现出良好的业绩支撑。 估值方面，截至2023年4月21日收盘，半导体板块PE（TTM）为45.95倍，处于近五年26.77%分位水平，相对全体A股溢价率为2.16倍。 横向比较来看，申万电子二级行业中，半导体估值仅次于电子化学品行业（PE为 47倍）； 子行业来看，半导体设备和材料板块PE相对较高，PE分别为77.62倍和58.87倍；封测PE为27.83倍，在半导体行业中垫底；集成电路封测、制造和模拟芯片 处于近五年30%分位以上，设备、分立器件和材料处于历史相对低位，近五年分位值分别为10.14%、15.16%和17.46%。 从全球市场来看，上周科技股相关指数整体表现一般。美股费城半导体指数周跌幅为1.6%，跑输纳斯达克指数4.88个百分点；港股恒生资讯科技指数下跌4.66%，落后于恒生指数6.44个百分点，台湾半导体指数下跌2.46%，略低于台湾加权指数0.41个百分点。 图1：上周申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 5.00 0.00 -5.00 -6.41 家用电器(申万) 煤炭(申万) 银行(申万) 通信(申万)食品饮料(申万)石油石化(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)公用事业(申万)纺织服饰(申万)电力设备(申万) 传媒(申万)机械设备(申万) 钢铁(申万) 环保(申万)轻工制造(申万) 汽车(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)有色金属(申万)医药生物(申万)计算机(申万)房地产(申万)美容护理(申万)社会服务(申万) 电子(申万) -10.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图2：上周电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图3：上周半导体子行业涨跌幅情况（单位：%） 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 -8.63 4.00 -1.35 -5.03 -5.93 -6.55 -7.18 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 -14.00 2.72 -2.37-3.39 -10.21-11.09 -11.87-12.60 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图4：近五年半导体行业估值变化情况图5：近五年半导体子行业估值变化情况 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 18-04 18-08 18-12 19-04 19-08 19-12 20-04 20-08 20-12 21-04 0 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 21-08 21-12 22-04 22-08 22-12 0% 350 300 250 200 150 100 50 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 0 相对全部A股估值溢价率全部A股半导体PE（TTM) 数字芯片设计(申万)半导体材料(申万) 分立器件(申万)模拟芯片设计(申万) 集成电路封测(申万)半导体设备(申万)集成电路制造（申万） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图6：年初以来费城半导体涨跌幅情况（单位：%）图7：年初以来恒生科技涨跌幅情况（单位：%） 29.00% 24.00% 19.00% 14.00% 9.00% 4.00% -1.00% -6.00% -11.00% -16.00% 23-0123-0123-0223-0323-0323-04 9.00% 4.00% -1.00% -6.00% -11.00% 23-0123-0123-0223-0323-0323-04 费城半导体指数纳斯达克OMX(NASDAQ) 恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图8：年初以来台湾半导体涨跌幅情况（单位：%）图9：上周全球科技相关指数涨跌幅情况（单位：%） % 3.28 2.05 -1.6 -1.78 -2.46 美国 -4.66 香港 中国台湾 19.00%4 3 14.00%2 1 费城半导体指数 纳斯达克指数 恒生资讯科技业 恒生指数 台湾半导体指数 台湾加权指数 9.00%0 -1 4.00%-2 -3 -1.00%-4 23-0123-0223-0223-0323-0323-04-5 -6 台湾半导体指数台湾加权指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.半导体行业及基金持股个股动态 全行业来看，上周半导体（申万）128只个股中仅13只涨幅为正，其中寒武纪-U （+27.18%）、海光信息（+18.63%）、佰维存储（+16.58%）等涨幅领先，英集芯（-26.55%）、必易微（-23.31%）、全志科技（-22.18%）等表现相对落后。 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 寒武纪-U 27.18 英集芯 -26.55 海光信息 18.63 必易微 -23.31 佰维存储 16.58 全志科技 -22.18 金海通 12.46 中颖电子 -21.21 雅克科技 9.16 艾为电子 -18.71 华海诚科 8.90 气派科技 -18.35 源杰科技 8.13 捷捷微电 -18.00 北方华创 7.20 力芯微 -17.93 神工股份 5.67 裕太微-U -17.88 华海清科 4.75 思瑞浦 -16.85 表1：上周半导体（申万）行业个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3.观点展望：基本面整体持续承压关注设备龙头 行业层面来看，4月20日台积电发布1Q23业绩并召开法说会，该公司1Q23单季度实现营收167.2亿美元，环比减少16.1%，同比下降4.8%，位于此前业绩指引下限，且为2009年以来首次出现下滑，主要受宏观经济下行、终端需求疲软、库存 去化低于预期等因素影响；其中服务器和消费电子产品出货量4Q22、1Q23持续处于低位，仅车用电子环比本季度增长5%；同时公司预计二季度营收的同比降幅中位数为14.6%，2023年全球半导体市场同比下滑4%-6%，其中晶圆代工市场同比下滑7%-9%，公司自身全年营收有望实现1-6%增长，优于全行业水平，其中3nm将在三季度实现量产，占到全年晶圆营收的4-6%。 4月19日ASML发布季报，该公司1Q23单季度实现营收67亿欧元，环比增长 4.9%，同比增长90.9%，净利润19.6亿欧元，环比增长7.6%，同比增长181.4%，均略高于此前业绩指引上限，同时预计2023年来自中国的收入将显著增长。 我们认为，二季度半导体行业基本面整体仍将持续承压，随着三季度设计厂商库存调整，以及芯片龙头供给端缩减，供需结果下半年有望逐步改善；结合政策端来看， 上周上海市印发《上海市推进算力资源统一调度指导意见》，明确了中长期（2025年）的算力需求目标及算力基础设施配置计划，AI算力芯片市场需求获得进一步提振，全年来看AI